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简介

这一本《股市十大战略》将现时投资股票应该运用的各种战略模式全部一一罗列。笔者以其多年投资股票经验，再加上深厚的学识修养，写成了这一本值得每一个投资股票的人士参考的好书。

这本书讲解了投资股票，每一种战略的运用步骤，适合长线还是短线，应用于哪些股票或是期指期权。每一种战略的优点，缺点，和运用时的禁忌等全部毫无保留的为读者们分析讲解。看过这一本“股市十大战略”，对你投资股市的技巧，保证有绝大提升。

《股市十大战略》，你一定要看！

前言

商场如战场，股票市场何尝不是。股票市场是一个杀戮战场。不少投资人士，在金融风暴之中，全军覆没，但亦有不少人，在股票市场内，由零变千亿家财。股票市场确是一个引人入胜的地方。

无论商场也好，股票市场也好，都是一个成则为王，败则为寇的市场。所以在股票市场，你要抱着打仗一样的心态，作出最好的部署，准备最充足的资金，做好最好的策划。但最重要的一点就是你要懂得投资的战略。成功的投资战略，可以使你在股票市场的冲刺当中，胜利多，败阵少。有用的投资战略，更加可以使你在遇到机会时，懂得把握，赚到巨大利润，甚至致富。

成功是没有侥幸的。如果你不明白投资战略，你在股票市场会注定失败。了解进而掌握股票市场的投资战略，才是制胜之道。

这一本书，详细的讲解了股票投资的重要而且有效的战略。每一个想在股票市场大展拳脚的人士，这一本《股市十大战略》都会对你有莫大帮助。透过这一本书，可以令读者致富的话，是笔者所愿。

战略1　买入后持有战略

1.1　买入后持有的使用率

买入后持有投资方法，相信是当今股票市场之中，最多人运用的方法。在股票市场，运用这个方法的，包括有一般投资人，即俗称散户，亦包括各富豪大户，他们一样会拥有不少股票作长线投资，而不是作短线投机。现时投资基金更越来越受社会人士接受，退休金，强制公积金等更加一定会将资金投入股票市场作长线持有。他们买入股票之后，就是运用这个买入后持有Buyand Hold的方法。可以说，在社会上，不论任何投资人士，不论其身份，不论其投资额大小，不论其年龄，性别，投资经验长短，不论其懂得投资股票还是乱买一通，也不论他们有否做分析，是专业投资人或是业余投资者，只要是进入股票市场，运用这个方法的人，占了绝大多数。

1.2　什么是买入后持有

什么是买入后持有？这个初看来是一个很简单的问题。买入后持有就是买入股票之后，放在一边，不去卖出，这不就是买入后持有吗？不过，这并不一定是“买入后持有”的正确定义。譬如有人买入了某只股票，持有了三两天，这三两天他不是买入后持有吗？又或者买入后一两个星期才沽出，又是否买入后持有方法？在笔者的角度而言，这些人买入股票后，只保留三数日，或一两个星期，便不算是买入后持有。买入后持有的方法，是以一个较为长线的角度去投资股票。买入后一两天就走，可能只是“笃手指”，买入后在T+2，即交收两日之内，博取股票升值，然后在高位沽出，这些投资根本不算是买入后持有。买入后持有，绝对不是这个意义。

即使买入股票后，等待机会，随时沽出，但因为市势不就，结果暂时未能沽出，这也不算是买入后持有。买入后持有，是比较中长线的投资。当然，这个时间可以很有弹性。譬如这个月买入，一两个月之后才打算沽出，一样可以算是买入后持有。有些人买入一些优质股票，譬如是中国移动，和记黄埔，长江实业，汇丰银行等，可以持有数十年也不卖出，年年收取股息和分红股，红利，拆细，分认股证等，甚至父传子，子传孙。这些就是最典型的买入后持有方法。

1.3　买入后持有也算是一个投资战略？

读者们可能会问，买入后持有，差不多是股票投资者都知道，而且都会这样做。这是一种最普通，不学也懂的股票买卖方法。这也算是一种投资战略？

我的答案就是要看你怎样运用买入后持有的方法。在以上，我只用“方法”这两个字，我并没有提到“战略”这两个字。因为运用买入后持有，可以是一种投资方法，亦可以是一种投资战略。如果是普通人，并无任何计划部署，随便运用这个方法，杂乱无章式的买入股票后持有。这只是一种“方法”。但如果以一个系统式，一个机制，一个理智的方法去运用买入后持有，则这再不单只是一个投资方法那样简单，而是一种战略。所以说，这是一个投资方法，还是一种投资战略，要视乎你怎样运用。你懂得运用，这就是投资战略。不懂得运用，则是一种投资方法。是投资方法的话，就人人都知道得怎样用。是一种投资战略的话，则需要有深入的认识，要有理论基础，要有一套可行的机制、系统、部署。这才称得上是一种股票投资战略。

1.4　怎样衡量战略时间问题

我认为，买入后持有战略，一定中长线。当然，所谓中长线亦是各人有各人的定义。我认为买入后，如果不超过一个月以上就沽出就不算是买入后持有。或者，买入时已经打算沽出，只不过在一段时间，譬如一个月内仍然没有时机沽出，变成了被迫继续持有，这都不算是买入后持有战略。因为这只是时势迫使投资者无奈地将股票放在手中。这并不是一种战略。要符合战略的定义，一定是有计划地买入后持有，而且时间一定不可以少于一个月。时间的确定，虽然没有一个绝对的标准，但放在手中的股票，超过一个月的话，我认为已经可以算是不短的时间。原因如下：

1.一个月以上的持有股票，市场可以天翻地覆。有时股票市场的变化，不要说一个月，即使是三两天，已经是面目全非，或是风起云涌。有胆量持有股票一个月以上的，已经不可以算是走短线。

2.市场的变化，既然可以很短时间之内就大起大落，持有较长的时间，所遇到的风险一定会不少。愿意持有股票一个月以上，能够承受这种投资风险，就不算是短线投机，而是投资。适当运用有效的方法，就是战略的定义。

3.短线的炒卖，很多时都是“笃手指”，今天买，明天卖。期指买卖，更加可以灵活处理，分分钟都可以买入卖出，平仓获利结算。能够持有一个月以上的是极少数。一个月时间已经不是短线，虽然这只是我个人的定义，但我认为这样的定义亦算合理。

1.5　买入后持有战略的条件

以上讲过，买入后持有，可以是乱买乱卖，人人都知道，不用分析也一样可以用。但要将这种方法变为一种战略，就一定要有某些客观条件。一个投资人，如果他买入股票之前，符合这些条件，才称得上是运用战略。不符合这些条件的就称不上是一种战略。这种投资法，要符合什么条件才称得上是一种战略呢？我建议有以下条件。

1.5.1　时间要中长线

以上已经讲过，短线投机，期指买卖即日或很快就平仓的，都不算是买入后持有。要符合买入后持有战略，一定要在时间上比较长。以上我将时间订为最少不短于一个月的持有，这是我个人的定义。当然，长线达三五十年，一样可以是买入后持有战略。

1.5.2　一定要有部署

乱买乱卖，没有任何分析买入之后就持有，也一样可以运用这种方法。但要将其提升为战略，就一定要有适当的部署。欠缺这些周详的部署，就不配被称为投资战略。部署买入后持有，是要有方法步骤的，并不是想做就去做，想怎样买卖，就怎样买卖。部署是要有系统，有原则，有应该要做，不应该做Dosand Don’ts的重点。

1.5.3　并非什么时候都可以运用

军事上的战略，其作用会是在一种特定情况之下，用来应付敌人，制敌致胜。军事战略绝对不止于一种，而是有很多种。不同的军事战略会运用于不同的情况。譬如进攻有进攻的战略，防守有防守的战略。海军，陆军，空军，各有各的战略。这个战略适合于某种情况，却并不一定适合另一种情况。军事战略是会因时制宜的。主持战阵的人会因应不同时势，不同军事设备，不同的强弱势，不同的地形，军队不同的训练背景，士卒的年龄等等而作出不同的部署。不同的情况就须要有不同的战略。

投资亦是一样。不同的情况之下，投资人就应该运用不同的战略。同样原理，一种投资战略，并不是所有投资工具或投资状况都适用。买入后持有这种投资战略，对某些投资工具会适用，对某些投资工具则不适合使用。

1.6　买入后持有的部署

要运用这个投资战略，一定要有适当部署。以下我建议投资股票人士，如果打算买入后持有这些股票一段不短日子，都应该作出这样的部署。

1.6.1　分析自己的资金情况

买入后持有，并不是走短线，资金将会被“绑”住一段时间。所以，投资人所拥有的资金情况是否充足，而且是否可以放长线，就影响了运用这个战略的成败。

1.6.2　选择投资工具

并非所有股票都可以运用买入后持有战略。投资人应该首先明白有那些股票才可以运用这个战略。错误地运用这个战略，只会招致损失，甚至全军覆没。投资人只可以拣选适合这个战略的股票。在以下我会较详细解析这个战略适合那些股票及股票相关的投资工具。

1.6.3　决定持有时间

同一个战略，都是买入后持有，但持有时间究竟是多久，这是每一个投资人都不一定相同的。我说过，有人买入股票之后，持有了数十年仍然未卖出过。甚至自己已经不再存在，还将股票留给后代。股票的好处就是即使公司的负责人有所变动，譬如是退休，或是去世，或离职，都不会影响公司继续存在。只要公司仍然运作良好，投资人持有这些股票，一样可以有所增长，一路收取股息红股等。

你会打算持有是中线，长线，永远持有？还是别有计划？这一个问题，你在未入市和未以这个战略买股票之前就应该决定。这些股票将会持有多久时间？这个决定对你现金周转的情况有极大关系。并不是你想永远持有就一定可以永远持有。有时大家都需要现金周转。如果不能够预计自己可以持有这些股票多久，而资金又需要周转时，可能会“未到价”就被迫沽出。这有损投资赚钱的原意。所以，决定自己可以持有这些股票多久时间，是运用这个战略部署的一部分。

1.6.4　制定一个投资组合

但凡投资，不论是短线中线或长线，都要有一个完善的投资组合。运用买入后持有战略，亦一定要制定一个投资组合。一个投资组合代表将资金分散，不会过于集中于某一两只股票或单是买卖高风险的投资工具如认股证等。

1.6.5　决定沽出的价位或时间

除非你打算永远持有这只或这些股票，将来靠这些股票派息来作退休生活开支，或是希望这些股票会不断上升，使自己财富不断增长，甚至是传给自己的后代，否则你就要订一个沽出这只股票的时限。什么时候你会沽出，你要反问自己。至于以什么准则去决定何时出货，笔者亦会在以下作详细的解析。

1.7　买入后持有战略步骤一：分析自己的资金情况

不论你作任何投资，你都要先行分析一下自己的财务状况，尤其是流动资金情况。因为欠缺流动资金，股票很多时都只有被迫沽出，不可以继续持有。即使有时明知这是优质股，甚至正在展开升浪，但因为需要资金周转，好股票也一样要沽，变成走失了好的投资获利机会。

怎样可以分析自己的流动资金情况？这个其实是所有投资人都要考虑的问题。也不论你投资什么市场，是股票也好，外汇也好，物业也好，都须要经过这个步骤。你要考虑以下的因素。

1.你的收入有多少，以每月计是多少，以每年计又是多少？

2.这些收入，减除了一切生活上的日常开支，交税，家庭负担等，有多少剩余钱？

3.你需要留一些储备作不时之需，不可以将这些储备也一同放入股票市场。

4.你有否其他资产，譬如物业，黄金等。必要时，你需要现金周转，仍然可以有所倚赖。

5.你要展望未来，什么时候你可能需要一笔较庞大的资金周转。如果有的话，你有没有方法拿出。或是到时你只可以沽出手中股票套现应急？

6.你有什么负债？这些负债什么时候需要清还？是每月清还，分期付款，还是一段时间之后还？这些负债因素你要将之计算在内，以免高估了自己的现金周转情况。

7.你现在及未来除了工作收入之外，还有什么收入？收租？股息？银行定期存款，公积金？朋友还钱给你？

8.你应该做一个流动现金的财务预算，估计未来一段日子，你可以腾出多少资金。这个财务预算应该做得比较保守一些。支出要估高一些，收入则估低一些，以免高估自己的流动现金状况。

9.当你做了一个财务预算之后，你就可以知道自己究竟可以真真正正拿多少现金出来，作一个比较长线的投资，买入股票之后，一段时间之内仍然无须沽出，以等待获利机会。

1.8　买入后持有战略步骤二：选择投资工具

1.8.1　买入后持有战略适合什么股票

买入后持有战略，并不是所有股票或和股票相关的投资工具都适用。以下将股票市场和股票相关的市场，是否适合运用买入后持有战略逐一分析。

1.大蓝筹、红筹、紫筹股票——股票市场有所谓大蓝筹，大红筹和紫筹股票。大蓝筹是指在香港股票市场上市的33只恒生指数成分股。这33只股票代表各行各业的翘楚，是最有实力的股票。大红筹当然是有中资背景且有极雄厚实力的股票。紫筹则是蓝色加红色所演变出来的颜色，即是这些股票既是恒生指数成分股，本身亦是红筹股票，所以就被称为紫筹股。买入后持有，以蓝筹，红筹和紫筹股票最为优先考虑。这些股票更加可以长期持有，不论时限。

2.实力股——有些甚具潜质的公司，现时虽然未曾进身于大企业行列，但因为其公司管理完善，领导人也别具慧眼，更有精明的头脑，公司的前景极之乐观。再加上他们投入的行业正是方兴未艾，在产品生命周期中，正是刚发展或刚在增长期。这些公司又或是打入了一些庞大的市场，譬如中国市场，美国市场，又或其产品是人人所需，耗用量极大，亦即是需求量极大。这些公司只要假以时日，将来必然可以发展为首屈一指的庞大跨国企业。执笔时，“联想”正是这类企业。将来的发展潜力，在其英明领导人带领之下，再加上公司人才济济，前景乃无可限量，不可估量，不下于汇丰银行等企业之下。这些公司的股票，亦是理想的长线持有对象，买入后不用再打理，等其一路升值可也。

3.高科技股——并非所有高科技股都是有实力的。有些科技股公司只有一套发展概念，其实力并不明显，在股票市场有时可能给人一个小公司的形象而已。这和以上所讲的实力股有一段距离。但是，21世纪正是高科技的世界。君不见美国的高科技股公司，譬如是亚玛逊网上书店Amazon，雅虎Yahoo等公司，在2000年以前，年年都蚀本，但其股价却不断飙升吗？这标志着，高科技股，如果该公司是有概念的话，只要将来发展得好，就可以成为明日之星。

一些有潜质的高科技股，虽然现时公司规模较小，未有很明显的实力可言，但给予他们时间，这些公司的发展，可能会士别三日，刮目相看。俗语有讲“识英雄于未遇”。我们作为投资人应该在这些公司的潜力未被所有人认同，股价还低沉时买入，作长线持有。将来的利润可能以万倍计算。这不是夸张的言词。20多年前，IBM的潜质还未被所有人认知，其股价极低。但之后计算机作用席卷全球，制造计算机的IBM股价就真的升了1万倍以上。

4.优质公司的远期认股证——优质公司股票已经值得投资。如果该公司有发行认股证，或是其他公司为其发出备兑认股证，这些认股证也有短线或长线的投机及投资价值。投机价值是指如果是短期的认股证，则只适宜短线炒卖，要长线投资也无可能。但一些时间还有一段日子的认股证，如果溢价又合理，作为长线看好该公司，倒不如买入其认股证比买入其正股更加合算。

5.有利润在手的期权甚至期指——你可能不同意，期指期权都可以作为买入后持有的投资工具。这些投资工具，风险奇高，起伏又大，为什么还可以作为买入后持有的对象呢？

答案就是如果这些期指已经有获利，而且利润又一路在增加，也是值得持有的。在股票市场，我不知道你有否遇过一些大升市和大跌市。大升市之时，可以连升十多二十日，甚至整个月，两个月，指数都在上升。纵有下跌，也只是很短暂的调整。大跌市亦一样，大市不断的跌，日日跌，即使有一两日回升，也只是反弹，而且是极疲弱的反弹。如果在大升市之时，刚巧买入期指做好仓，或是买入了认购期权，而期权已经到价Inthe-money，则投资人应该遵守投资原则，“让利润滚存”Lettheprofitsrun。譬如买入了认购期权或是期指做好仓，大市日日升，期权的价位日日涨，期指价位日日高升，这时为什么要平仓？为什么不“让利润滚存”？如果急急平仓了结，就违反了投资原则，也使投资人赚少了钱。所以，一日未到止蚀位，这些获利的投资工具，即使是期指或期权，也应该运用买入后继续持有战略。遇到大跌市，沽空了期指，或是买入了认沽期权，亦一样应该运用这个投资战略。所以，不要以为买入后持有，只是一些最保守的投资工具才可以应用。其实，不论是那种投资工具，只要时势适合运用，就应该运用，投资人不要画地自限。

1.8.2　什么投资工具不宜运用这个战略？

这个投资战略也并非适合所有股票或相关的投资工具。以下的类别都不应该运用买入后持有战略。

1.炒股——炒股顾名思义，就是一些并非一定有实力的股票。这些股票可能只适合短炒却并不一定适合长期持有。为什么有些股票并不适合长期持有，只适合短炒？原因之一是这些股票并无实力，长期都在下跌，但间中有一次强烈反弹。短线买入，博其反弹时赚他一大笔倒还可以。但如果拿来作买入后持有，就不值得。另一个原因就是有些股票可能一年只炒三两次，过了这三两次之后就会呆着不动。长期持有，股价又不会升值。这些股票在技术名称而言，称之为有波幅，没有升幅。这些股票遇到刚刚在炒之时，才值得买入，否则要买入后持有，还是另选其他股票为上。炒股的另外一个特色就是狂炒一轮，狂升一轮之后，就可能会狂跌。买入这些股票狂升时不出货，等到狂跌时，出货也无用，股价已经跌了一大截，持来有什么用？

2.应该止蚀的股票——有时，我们买入了一些股票，即使是极之优质的股票，但如果买入后订下了止蚀盘，而股价真的下跌，跌到触及止蚀盘，我们就应该执行止蚀，不可以留恋。如果不肯执行止蚀，很多时股价就真的会继续跌，跌得更深，跌得更恐怖。如果我们肯执行止蚀，反而在更低位之时可以用较低得多的价钱买回。已经订立了止蚀的股票，到价就应该止蚀，不可以随意更改自己先前订立的止蚀盘。这类股票除非一路上升，又或者早先已经订立作长期持有，否则一到位就要走人。

3.蚀了本的期指——很多人做期指，都可能蚀到眼光光，原因就是他们即使看错，蚀了本，却仍然继续持有。这和投资原则的“让利润滚存”Lettheprof-itsrun刚刚是背道而驰。这是让亏损滚存Lettheloss-run。做了期指，如果看中，不论大市是升是跌，只要是朝着你买入或沽空的方向走，你可以让利润滚存，继续持有。但如果看错市，就一定要止蚀，不可以任由自己越蚀越多。这是极之不理智的投资方法。投资人千万不可以效法。

1.9　买入后持有步骤三：决定持有时间

买入后持有，虽然是同一种投资战略，但对不同的投资人而言，买入后持有多久时间却不一定相同。你如果运用这个战略，就要衡量一下，你持有时间是多久。以下是你衡量时应该考虑的因素：

1.为什么是这个时间？譬如你打算买入后持有一个月，或是三个月，或是一年，甚至三年五年，永久持有。你要反问自己，这些股票值得你作这样时间的持有吗？

2.这些股票符合以上所讲，能够作为长线持有对象的条件吗？

3.你打算持有的日子，中途有可能会出现变量，令你根本不能够如计划中持有这段日子吗？你是否有可能中途需要资金周转，不能够作这样计划中的持有时间呢？

4.你持有的股票，是否有不同的时间？有些会长些，有些会较短？或是所有股票都作无限期持有。不论是怎样，你为何会有这样的计划？你要清楚了解每一次投资的时间，为什么这一次作一年的持有，另一次则会作永久的持有等等，不可以毫无原则的买入了股票之后就放在一边，不再理会。如果是的话，就变成所有股票都作长期持有。但股票每只不同，有些适合很长期，有些则只适合中线，有些则只宜持有一段日子，譬如等到派完息就沽出等等。所以，投资人还是应该每一次投资时，决定每一只股票应该持有多久时间，不可以毫无计划。

1.10　买入后持有步骤四：订立一个投资组合

其实，在你进入股票市场买卖股票前，就已经应该订立一个股票投资组合。你买入股票，作长期持有的话，通常都不可以只买入一只股票，以后就和这只股票相依为命，形影不离。投资人是不可以和股票谈恋爱的。不论是什么优质股票都有高潮低潮。遇到你想沽出套现，但适逢这只股票正在低潮，其他股票升，这只股票偏偏跌，你就会十分生气。所以，买入股票，尤其是并非短炒，而是作买入后持有，你应该考虑以下投资组合的原则：

1.买入后持有的股票，应该有不同行业，不同质素，譬如有大蓝筹，大红筹等股票。行业可以有地产，高科技，公用股等等。但千万不可以集中于一个行业，更加不可以只买一只股票。

2.组合亦应该包括不同风险的类别，有些较高风险，使自己看中时，利润更高。有些却要低些风险，即使自己看错，或大市出现不测的危机时，自己的损失会较轻。

3.组合中，有些可能是会较早沽出，有些是很迟沽出，甚至是永远持有，年年收息，收红股红利的股票。

1.11　决定沽出的价位和时间

以上讲过，除非你永远持有这些股票，否则就要订立一个沽货的时间和价位。时间和价位可以是两个不同的因素。你可以作以下考虑：

1.你可以订立沽货的时间，譬如一个月后，就一定会沽出，不理会当时的价位为何。

2.你亦可以订立一个沽货价位，到位就会沽出，也不问是什么时间。当然，买入后持有，是比较长线的，这和短线投机，譬如短炒期指，或是“笃手指”买入股票，短线再沽出不同。买入后持有，将来沽出的价位，应该是有一个比较可观或合理的回报。譬如升了三成之后才打算沽出。

3.你也可以订立在某段时间之内，价位在某个范围，就可以考虑沽出。譬如一年之内，只要价位上升一倍，就会沽出。

4.订立了这个计划，就应该按计划执行。否则股价真的上升了一倍，却又不肯沽出，过了这个村就没这个店，到时价位可能打回原形，甚至跌穿。所以，订立了的战略，就要跟着战略去做。

1.12　买入后持有的禁忌

买入后持有是最多投资人运用的方法。这个投资战略，即使是大户基金，也一样都在运用。不过，运用这个战略时，应该注意以下的禁忌：

1.不可以完全集中一只股票——在以上讲过，过于集中一只股票，如果遇到这只股票出现问题，投资人就会很麻烦。如果这间公司清盘倒闭，资本甚至可以完全泡汤。只买一只股票，殊不理智。

2.不可以全部财产买股票——即使你已经作出股票的投资组合，也不可以全部财产去买股票。因为股票始终会有风险。投资一定要做到分散，譬如分散于物业，存款等。这是投资的最基本认识。

3.等钱用千万不可以运用这个战略——我认识一些朋友，他们手中有一笔钱，见到股市向旺，就见猎心喜，入市买货。有些一买就买一大笔，资金以数十或数百万元计。他们可能是听到有什么“利好”之类，以为赚钱机会大。于是买入后等待好价位才沽货。但市场的变化，很多时都是和投资人事与愿违。有时你希望市升，市就偏偏跌，你希望市跌，市就偏偏升。这些朋友买入之后，本想有好价就脱手。怎知市势不好，又或者这些所谓利好根本就是虚假居多。股价可以一跌就跌几成。这些投资人见到股价大跌，惟有“死练”。但并不是所有买股票的人都是身家几亿，这些钱是要急用的，譬如供楼，供车，还银行透支等等。遇到这些情况出现，买入后持有根本就是大错。如果等钱用，就好应该采取“止蚀”政策，即使是蚀，蚀些少就要收手，好过长“练”。当越“练”越跌时，自己又等钱用，就只得在低价沽货。何苦来由？所以，等钱周转，切勿将股票作“死练”，一定要走位快，赚蚀都要计数。

4.不可以短线化作长线——有些投资人明明打算只是短炒，譬如买入一只股票，三两天之后就打算沽出。但三两天之后，股价却可能出现大跌。这时投资人可能心有不甘，宁愿将短线化作长线。不过这是错误的投资战略。短线就要短线，赚也好，蚀也好，都应该是短线。这避免了资金出现积压。如果因为本来是短线的，但蚀了之后就化作长线，这并不担保股价一定会回升。我见过不少股票，十元一股，一跌就跌到去只得一两角钱一股，要翻身，可能十年都未做到。这样并不是买入后持的原则。买入后持有只是拣选一些有潜质，或是优质的股票，或是有机会大升的股票，并不是买了一些蚀本的股票，本来打算短线的，因为出错才改为长线。长线持有，只有足够的条件才适合，并不是任何股票都可以。

5.不作分析，胡乱买卖——有人误以为买入后持有，只不过是人人都懂得的买卖技巧。但这只是一个错误观念。买入后持有的股票投资战略，并不是胡乱的去买一些股票，一年半载才沽出，就可以称得上是战略。要成为“战略”，一定是要有部署的。以上讲解了这个战略的部署。大家应该可以分出胡乱买卖，随意买一些股票，甚至是劣质股票，和订立有系统的拣选股票才作买入后持有，两者是截然不同的。即使这个战略表面上看来十分容易，也仍然须要作分析部署，和执行应有的步骤。否则就称不上是什么战略。这和普通老百姓去买卖股票有什么分别？

1.13　买入后大跌怎么办？

投资人可能很关心一个问题，就是如果运用这个战略，买入股票之后，但股价却出现大跌，譬如是发生股灾，股价跌得很厉害，这个战略之下，我们应该怎样应对？这是很多投资者面对的问题。我有以下的意见。

1.遵守买卖原则——以上讲过运用买入后持有战略，并不是所以股票都可以运用。有些股票，尤其是炒股，劣质股等，根本就只适宜于炒短线，即日鲜，或是T+2，见好位有些利润就走，不宜和其谈恋爱长练。理论上，如果运用这个战略，所选择的股票是优质股的话，即使遇到市场的大调整，甚至是股灾，股价短期大跌，又有何惧？优质股的好处就是即使短期大跌，长期也一定会回升，而且一定会再创出新高，比你之前买入的价位更高。只不过是时间问题而已。况且，另外一个原则，就是这个战略要求投资人的资金是不等用的钱，即使放入股市一段很长时间也不怕的钱，而不是要来供楼，供车，等着救命的钱。只要不是等着用的钱，假以时日，将来位价回升之时，就可以获利。

2.优质股跌幅有限——另外，买入的既然是优质股，即使遇到跌市，这些股票也不会跌足九成。跌五成已经是一场很严重的股灾。跌幅不致过巨，仍然有机会守得住。不像垃圾股，一跌可能公司就要清盘倒闭。又或即使不清盘，股价可能要捱足20年才见家乡。这些股票就不应该“练”下去，一早应该沽出走人。

3.极残价止蚀已无意义——笔者对买卖股票看错时，极之赞同读者作出壮士断臂，运用止蚀战略，宁愿蚀些少，总胜过蚀到入肉才肯走人。运用买入后持有战略，之后大升，当然开心。但如果之后大跌，譬如跌了五六成。这时才进行止蚀其实已经没有太大意义。因为是优质股的话，总不会跌足十成。譬如是汇丰银行股票，你几时会见过跌去八九成？跌了五六成，可能已经是底线，跌到无可再跌的地步。既然跌到无可再跌的地步，将来就只有回升。这时作出止蚀走人，只是一种过度恐惧的表现，殊不理智。而且选择这种战略之前，投资人应该早已有了打算，是将股票作一种比较长时间持有的。早已打算作长时间持有，现时跌了又过度恐惧，不能坚持自己投资的战略，左摇右摆，必然会失败。订立了是买入后持有，选定了优质股票，就应该坚定自己的信念。否则一早就不应该选择这个战略。为何一早不决定运用“止蚀”战略？如果一早选定了应该止蚀，就应该执行止蚀。既然选定了买入优质股，之后持有，即使遇到什么风浪，都不应该被过度恐惧的心态打垮自己。

1.14　买入后持有战略的优点

讲解了这个股票投资战略的各个重点之后，让笔者来一个总结。首先，让我们看一看这个投资战略的好处是什么。我相信，这个投资战略的好处，有以下各点：

1.减省出入货时间——买入后持有，就无须再出出入入，这样可以减省很多时间，作其他投资分析和买卖之用。一些短线买卖，在很短时间之内，可能已经买卖多次。虽然这样做亦有其好处，譬如可以减低投资风险，但有时却可能费时失事。买入后持有，好像高枕无忧一样，起码暂时无须再理会。

2.让投资慢慢升值——短线买卖其中一个好处就是买入后很短时间就沽出，即使遇到市场出现大风暴，也不关自己的事。中长线的投资，如果遇到大风暴，有时所受的打击可能会很深。但买入后持有却有其好处，就是但凡投资升值，都需要时间，并不是一日之内就升完。赚钱一日就赚足，例子极少。通常股票的升值，都须要一段颇长日子。日子越长，价位越有机会升得越高。走短线通常可以赚“快”钱，但要赚“大”钱，则多数要有较大耐性，和较多时间。买入后持有就有这种好处。

3.适合业余投资者——买卖股票并非所有都是专业人士，或全职做股票买卖。市场大部分都是散户，他们都一般有自己的正职。买卖股票通常都只是业余的投资。如果要这些业余投资人分分钟留意股市走势，他们根本没有能力做到。买入后持有一段时间，才适合他们的投资取向。

4.发掘到明日之星股票——很多时，股票市场会出现一些所谓“明日之星”的股票，即是初时这些股票可能看来平平无奇。但这些公司的负责人却极有魄力，极有远见。他将公司很短时间内，就摇身一变，由小公司变为大公司，大企业。股价亦因此可以一升几百倍。但要获得这样高的回报，一定要假以时日。买入后持有，就正好符合了这个条件。

5.优质股票最为适合——不少优质股，譬如中国移动，航天科技，和记黄埔，汇丰银行，长江实业，盈科数码动力，上海实业，中信泰富，中国联通等，都值得长期持有，甚至终身持有。这些优质股，使投资人长期有高股息，又有红股，红利等，公司更有可能将股份拆细，使股价不断长期向上。即使间中遇到股灾，只要是长期持有，也无惧任何风浪。优质股票，我最赞成运用买入后持有战略。

1.15　买入后持有投资战略缺点

每一个投资战略，都有其优点和缺点。这个战略的缺点如下：

1.容易使人误解——买入后持有战略最容易使人误解，就是有人会以为所有股票都可以运用这个战略。事实却并非如此。这个战略只适用于优质股票，有潜质的实力股票，明日之星的股票等。对于一些根本一看就知是垃圾股的股票，就千万不要运用这个战略。但投资人很多都没有深刻去分析，以为好股票行得通，就所有股票都行得通。

2.看错不知何时回本——买入后持有，遇到市跌，股价什么时候可以回本返到家乡，这是一个没有答案的问题。遇到股灾的话，即使是优质股，也有可能要两三年才能重返以前的入货价，再创出新高。不过，投资人是否等得两三年？这所以说，如果是急用的钱，就切勿使用这个战略。

3.误用可能泥足深陷——如果不知道这个战略亦有本身的戒条，随便运用这个战略，买错一些“废股”，正因为本着买入后持有，不会有任何“止蚀”的念头，就可能会泥足深陷。一些“废股”，根本就是老千股，是大股东要狂出货的股票。一跌可以跌九成九。何时升回旧价？可能要等三十年。所以，不知道就不要乱买股票。

战略2　均价入市投资战略

2.1　均价入市法的使用率

在众多投资战略当中，均价入市法算是最多人用的了，原因有几个：

1.这一个方法简单易用，差不多每一个投资人，在任何投资市场，都会主动地或不经意地运用过这一个投资战略。

2.普通人买入了股票也好，外币也好，黄金也好，如果遇到跌价，他们都有一个惯常心理，就是在较低的价位补多一些。这一种补货的方法，其实就是均价入市法。只不过，普通的投资人，只知道买入之后，遇到跌价在低位回补，但在那一个低位回补才最好，及如果再跌的话，是否应该再回补。这些问题，他们却不甚了解。即是说，他们知道有均价入市这一种战略，却不知道其正确的运用方法。

3.在投资市场，看错的人，总比看对的人多。遇到自己看错市场的走势，大部分人总希望可以挽回颓势，总希望由蚀变赚。如果要他们止蚀离场，一般人都不会愿意。但事实上，他们的投资又的确是已经亏蚀了。这样怎么办呢。不少人都会想出，即使他们从未听过均价入市这一种投资战略，亦会不经意的运用低价再买入，去“沟淡”价位的方法。这是人之常情，无须要受过任何的投资训练。

4.一般投资人士，除非是盲目得可怕，否则，都不会一次过将自己所有的钱投入一个单一的市场，总会有些少钱留下来，以备不时之需。但如果他们看错市，他们却可能不肯认输。可以做的方法包括死练，死等，等到投资的工具跌了之后可以回升。但既然是跌了，在低位之时，总觉得是更加抵买，于是，就会在低位时再买入，不经意地运用上均价入市的方法。

2.2　均价入市战略的正确定义

其实，买入之后，遇到跌价，在低位再度买入，只不过是摊薄，并不一定是正确的均价入市战略。可以称得上是战略的，一定有其战略的基础，有其既定的方法，有其可行的准则。并不是低位摊薄就一定是均价入市战略。在这一本书，笔者会将所有即使是投资人士平常习惯使用的投资方法，作一个大检讨，使投资人士知道每一种方法的优点和缺点。而且在使用时，务求要正确兼且要有系统，不可以胡乱及马虎。这样才可以在股票市场赚到大钱。

均价入市战略是一种有系统，选择性地将资金作部署，在不同的价位投入资金。这种方法是有条件的，并非胡乱的投在任何股票。再者，这种投资战略，是有系统的，并非不问价的将资金在任何价位都投入。在资金部署方面，亦要作出妥善的安排。在投资之前，更加要顾及投资的组合，了解到投资某一种工具，资金的运用，会否影响其他资金的安排。而且，在投资下注时间之前已经应该对市场有深入的认识和理性的分析，而不是以心血来潮的方式去投资。

简而言之，但凡是战略，都是有部署，有系统，有研究，有分析的客观而且理智的投资方法。在低位摊薄，并不一定就是笔者所要解析的均价入市战略。

2.3　均价入市法适合什么投资市场

理论上，均价入市法可以适合多种投资市场。其适合的投资市场包括：

1.股票市场

2.外汇市场

3.债券市场

4.期指市场

5.认股证市场

6.期权市场

7.黄金市场

8.期货市场

9.地产市场

在这里，我们将会集中研究这个战略怎样运用于股票市场。

但投资人士一定要明白，就是均价入市法并不适合所有的市场状况。股票市场在不同时间之内，可以出现不同的状况。有时股市直线上升，有时是直线下跌，亦有时是反反复复，有时是有波幅，升跌幅。有时却静如一潭死水。均价入市法并非全部都适合在上述的各种市况。这一点大家一定要留意。至在那些市场状况之下较适宜运用均价入市法，那些市况较不适宜运用，投资人士在进一步明白均价入市法的特色之后，笔者将会详细解析其诀要。

2.4　均价入市战略步骤之一：资金分析

其实，每一项投资，或每一种投资战略，在未进行之前，都应该要先行检讨一下自己手中的资金情况，不单是运用均价入市战略才须如此。为使读者对投资战略的运用有更深入的了解，笔者将会逐一解析各个要点。

不论任何投资，亦不论你所用任何方法，第一步你要做的就是分析你自己手中的资金状况。因为投资一定不可缺少的就是资金。欠缺资金，一切投资皆不可以进行。所以，分析资金状况，是所有有系统的投资战略的必然第一步。

在资金分析方面，你要注意以下各点：

1.你手中的资金的总额是多少？资金越多，你投资的选择亦可以越多。资金越少，投资的选择便会越少。当然，资金的多寡是没有一个绝对准则的。但如果你只有数千元，根本就不可以去考虑又投资股票，又买认股证，又投资期指。资金始终都对你投资的选择形成一个局限。

2.如果资金真的太少，譬如只有一两万元，不如索性将这笔钱作定期存款。不要冒风险去投资。资金太少，在股票市场根本起不了什么作用。尤其是当这笔钱是你的全部财产，你就更不适宜去冒险。

3.你的资金是否是一种固定资金，并不会再增加的了，除非在投资市场上获利？又或者是一种流动资金，资金额会一路源源不绝地增加呢？两者的分别就是前者若果在市场上损失了的话，就再无翻身的机会。但后者却仍有资金源源不断的补充，在运用时，就较有弹性。即使在开始时投资遭到损失，仍有机会用补充的资金再赚回所有损失。只有固定的一份资金，和有流动的资金跟在后面，两者是有所不同的。

4.这一笔资金，你要考虑一下，如果全部遭受损失时，对你会有什么后果。有些人当投资是一种赌博，连基本的生活家用也拿去炒股票，炒外汇。结果损失了之后，连生活的基本开销也成问题。这是下等的资金铺排方法，绝不可以借鉴。投资一定要用闲钱。这些钱一定要不影响你日常生活为大前提。如果连基本生活都未搞好，就不要想投资的事宜。

5.这一份资金是否需要在短期之内就被征用。又或者是可以长期地留在股票市场？如果只可以短期地动用，就不应投资一些太长线的工具之上，因为长线投资工具在短期内可能根本没有任何变动。投资在这些工具上可能等如白做。短期之内要将这笔钱作其他用途的话，亦不可以将这笔钱作太投机的活动，因为投机活动起伏太大，随时可以损失一大笔。到需要用资金时可能蚀光再无钱用。如果是急用的钱，就等如自寻烦恼。

6.如果你要运用均价入市战略，这笔资金最好是可以长期地留在投资市场的。均价入市法是需要一大笔长期的资金。若果是急钱，就切勿尝试使用这个战略。

2.5　均价入市投资战略步骤之二：市场的选择

假设你作出了资金的铺排，手上有足够的资金可以投入市场。下一步你要做的就是你应该选择什么市场作为投资对象。

在市场选择方面，你要留意下列各点：

1.这个市场一定是要你熟悉的市场。投资是希望有回报，希望有利润。但投资一定有风险。一个陌生的市场。对投资人而言，风险就越高。任何市场，只要你不了解它的运作，就不要随便放钱入内。譬如期指，如果你不熟悉，就不宜参与买卖。

2.这一个市场的监管制度如何。一个监管制度不完善的市场，投资本钱随时可以化为乌有。即使你看中市场的走势，也可能被人骗去所有资本。譬如你去买卖外国股票，你懂得其监管制度吗？在香港，股票市场的监管已经十分之完善。中国股市亦是有高度的监管制度。但有些东南亚国家的股票市场却未必如是。我个人始终认为，要买卖股票，香港和中国股市已经足够我们分析。

3.这个市场内的投资工具对投资人士有什么限制？有些市场对投资人士有一些限制，譬如期权，买卖一定要在期限之内平仓了结，有了时间上的限制。在这类市场，投资的技巧与投资战略一定要细心挑选。

4.这一个市场是一个波动厉害的市场还是一个平静无波的市场？一个平静得太过厉害的市场未必是好事。因为获利的机会因此而减少。太过波动剧烈的市场亦未必一定适合你的性格。你要找一个有波动的市场，才有机会运用适当的战略。但这一个市场的波动，亦要合乎你的投资方向。期指，三四线股票，认股证，期权，大蓝筹股票，各有各的波动情况，亦适合不同的投资人士选择。

2.6　均价入市法步骤之三：投资后的事后检讨

运用任何一种投资战略，都会离不开一个很重要的步骤，那就是作投资后的检讨。投资不可以是一种即兴式的活动。投资应该是一种有计划，有组织，有安排，有控制，有监察的活动。除此之外，投资更加须要作入市后的检讨。这些一连串的活动，其实就是投资的管理。一间公司，如果欠缺管理，肯定会十分之混乱。同一道理，如果投资欠缺管理，毫无系统，只是靠个人的即兴式想法去买或去卖，事前毫无分析，入市之后也不理会市场的状况是有利或不利，总之入市是即兴，离市也是即兴，毫无安排组织，成果如何也不闻不问，自己不去监察，也无其他人代为监察，次次失败，却一次又一次的重复失败的原因。这一种投资方法，肯定是自寻死路。即使投入市场是一亿，一百亿也一样等如掷钱落海，永远不会有机会成功。所以，如果你运用均价入市法，将钱投入了市场，你一定要密切留意市场的走势，还要不断的估计这一种投资战略是否适合，什么时间，什么情况，什么因素之下，这一种投资战略须要作出修订，什么时候这种投资战略须要辅以其他战略一起运用，什么时候要减低倚赖这种投资战略，甚至在什么情况或什么时候，要将这种投资战略完全放弃。

运用任何投资战略之时，你都应该这样做。运用均价入市法入市之后，你也应该作出这样的安排，定时检讨这一种投资战略。保持弹性，保持高度警戒，保持客观，保持随时转换更佳的投资战略，是每一个想在市场上有出色表现的投资人士都应该学习和实践的。

2.7　均价入市法的简化方法：三段入市法

在未全面解析均价入市法的正宗战略之前，笔者首先想解析一个均价入市法的简化方法。这一个方法叫做“三段入市法”。

什么是三段入市法呢？这个方法的特色如下：

1.首先，你要有一笔资金在手。这笔资金你要分为三份，每一份都是相同的银码。

2.你选择好了一个投资市场或投资工具，譬如是大蓝筹股票，或是二三线实力股，或是认股证，认为这个市场有上升潜力，就将第一部分的资金投入。这份资金是刚才所说的全部资金的1/3。

3.如果你投入了市场之后，所买入的投资项目升了价，你可以在认为理想的价位沽出获利。至于在什么价位才应该沽出，你可以订立。但最理想的却是跟随投资的出货战略。这一点在止赚盘及止蚀盘那一章将会有详细解析。

4.相反，如果你在投入了第一笔资金之后，投资的项目并没有上升，反而下跌。根据这一个投资战略，你应该在适当时候，即是到了一个可以再入市的价位，再投入第二注资金。

5.如果在你投入了第二注资金之后，价位重新再上升，你可能会因此打个平手，不用损失。这个时候，你可以考虑将手中的投资全部沽出。这样使你保存实力，再等待下一次出击。但你亦可以在更加高的价位才沽出。这样你更加可以因此而获利。至于你应该选择打个平手时立即将所有投资沽出，还是坚持一定要有利润才肯沽出获利，这是没有绝对准则的。因为个人的投资性向不同，亦要因应当时投资市场环境。如果当时的投资环境是前面一片乐观，你可以选择留待更高的价位才出货。但如果当时的投资环境是十分不明朗，即使在打个平手情况下你也应该出货，保持手中现金，等待更好的机会。

6.如果在你投入了第二注资金之后，市场并没有由此向上升，市势仍然向下走，到了适当的价位，即是又再跌了很多之后，你便可以再将手中的资金，所余下来的第三注投入市场。

7.当你已经将第三注资金投入市场，即是说，你所有的资金都已经尽数放在市场了。如果这时你所投资的项目仍然未曾止跌回升，你也要作出抉择。第一，你可以一路守下去，希望不久将来，这项投资可以收复失地，甚至有机会完全收复所有损失。如果市场的情况一百八十度转变，你甚至可以因此而获利。你亦可以用其他投资战略去补充这一个战略的不足。譬如，你可以改为止蚀平仓，然后离场了事。但一般而言，这一个投资战略，所投入的目标，都是一些优质股票，故此，运用均价买入法之后，都可以守下去，直至回本甚至有利润为止。

2.8　三段入市法举例

以下是三段入市法的举例。假设你手中的资金是30万元。你选中了一只股票然后入货。看看下列的图表：

试看如果你在10元入货之后，价位一路上升，从未下跌过。譬如是升到去20元。在这个价位出货，你可以每股获利10元。10000股计算，可以获利10万元。如果升到30元才出货的话，更可以获利20万元。价位升得越高，利润亦会越大。但你应该在那一个价位才沽出获利呢？这是没有准则的。你可以参考其他的投资战略作为一种辅助，去解答这一个问题。譬如你可订立止蚀盘，或止赚盘。笔者建议各位读者运用亚当理论的止蚀止赚方法去决定出市获利的价位。

如果在你买入了第一段之后，市势并非如你所愿的一路上升。这次价位下跌，假设在跌到6元的时候，你再买入第二注。这时价位已经平宜了，所以你可以买入的股数亦会增加。这次你买入了16667股。你手上这一只股票变成了拥有26667股。这时因为你第二批买入的股票在较低位，故此，平均价亦拉低到只是7.5元。现时这只股票的市价亦只跌到6元。你每股账面上损跌了1.5元。2万多股共损失了4万元。

之后，如果这只股票开始发力，一路抽上，回升到7.5元，你可选择回吐，打和离场。你就不会有任何损失。但你亦可以选择等待更高的价位才沽出，譬如价位升到10元，你可以获利4万元。其实，股价本来是10元的，后来跌到去6元。现在回升至10元，一点也不稀奇。这样的一买一卖，运用均价入市投资战略之下，你就可以在这样的波动市，上上落落之中，赚取利润。

如果之后，这只股票更突破上一次10元的价位，一路上升，譬如升到去15元，你的利润便会更高。

你亦可以运用其他投资战略去辅助你。譬如价位一路上升，升到去20元。但之后回落，回落到18元，即是由高位回落10%你可以止蚀。这亦是一个好的投资方法。如果价位一路上升，但升至30元才回落，你亦可以一到回落至27元，即是回落10%才平仓。总之是高位回落10%你就了结。这样就会保证到利润，不会由赚变蚀，利润始终都可以袋袋平安。

2.9　均价入市法的正式方法

上述所讲的三段入市法，是均价入市法的简化方法。正式的均价入市法，在实践时会较为繁复。以下是一个正宗均价入市法的举例。

假设某只股票，开始时港币100元。某甲手中有一笔资本，他在开始时先买入1000股。原来他打算在股价上升至某个价位之后就沽出获利。但他买入之后，股价却一路下跌。他当然可以在股价下跌之后选择很多种投资战略。而事实上投资战略更应该是在未入市之前就已经确定好。无论怎样，甲先生在这只股票跌价之后，选择了运用均价入市法。即是说，这只股票跌价之后，他不但不卖出，反而在较低的价位再买入。怎知之后股价仍然持续下跌，均价入市法的规则是越跌越买。而均价入市法的基本原则就是每一次所买入的数量要相等或是银码要相等。亦即是说，他开始时是买入1000股。下跌到某个价位，他可以再买入另外的1000股。价位再下跌的话，再买也是1000股。甲先生之后所买入的股数和在不同价位所买入的情况如下：

当然，以上只是假设这只股票在100元开始一路下跌，从未在中途再展开升浪，一路跌至50元。我们当然亦可以再作其他假设，譬如是一路跌至40元，或30元。但作为示范解析，这次假设这只股票跌至50元就开始回升。我们可以看看这只股票回升时，对这位投资人士有什么结果。

上述只是一个假设。大家可以看看，当价位是50元的时候，甲先生的损失是150000元。但当价位回升至60元的时候，他的损失已经大幅减低至90000元。价位回升至70元的话，他的损失更加减低至只是30000元。价位回升高过70元的时候，他甚至可以因此而获利。价位回升至80元时，他的利润是30000元。价位一路飙升，他的利润更多。即使价位只是回升至100元。即是他原来最初买入的市价，他也可以赚到150000元。如果价位升至120元，他的利润更加丰富，可以赚270000元，相对投资金额的450000元，利润是成本的60%。当然，价位再升，他的利润便会更高。相反，如果甲先生在买入之后，价位一路再下跌，他便可能又要在低位再买入，而且账面上的损失亦会越来越大。

2.10　均价入市法的变更形式

以上所显示的均价入市法是正常的方法。但这个投资战略可以有变更的方法。上述方法是每下跌某个价位，甲先生都再买入相同的股票数目。但变异的方法却是越买越多，即是当股价下跌时，甲先生在这只股票跌了某个价位之后，再买入的股数是越来越多。以下是均价入市法的变异方法举例。

股价一路下跌，但甲先生所买入的股数却越来越多。到股价下跌到只有50元的时候，他前后已总共买入了11200股，所用的金额是768000元。

变异的均价入市法，如上述的举例，将会是更加进取的形式。这一种投资战略，利润和风险都会较高。所动用的资金亦会更多。

在上述正式的均价入市法，笔者已经讲解了入市后，股价回升时，甲先生的投资结果会出现什么情况。

变异的均价入市法，比普通均价入市法进取得多，利润和风险都会较大。试看当价位回升时，甲先生的投资状况如何。

当股价升至120元时，他的利润是576000元，相对他投资总额768000元，比率是75%，比之前的60%，高出15%，由60%，变为75%，实际上是增加了25%。（15%相对60%，就是25%）

由以上可见，均价入市法的变异形式，如果每一次下跌时，所买入数目越来越大，当回升时，其回报一定更多，利润肯定增加。但利润的背后就是风险。如果这只股票一路下跌，完全不再回升，投资金额增加了，损失的数额亦自然越大。而均价入市法的变异方法，可以随自己喜好而更改。譬如上述的投资，可以改为价位每跌十元时，就再买入多1000股，情况如下：

如果股价之后回升，我们可以看一看他投资的结果。

以上可以看到，每次增加股票越多，价位回升时，可以越快回本，价位再回升的话，利润会更加丰厚。每次增加的投资数量越多，投资额亦会越大。投资的风险和回报当然亦会较大。

2.11　极度进取的均价入市法

以下再以一个极度进取的均价入市法作为举例。

假设某君在100元买入某只股票1000股。之后这只股票一路下跌。他使用均价入市法，但方法却是极度进取的那一种。每当股价下跌10元，他就再买多一些，但再买入的数量却每次多一倍。他买入的情况如下：

这一种极度进取的投资方法，利润和风险都极高。只要股价稍为回升，便已经很快回本甚至产生利润。以下让我们看一看当股价回升时，这位投资人士的赚蚀情况如何。

以上的投资方法是极度进取，股价一路跌，但越买越多，每次加一倍。跌至去50元的时候，总共买了63000股，投资金额为3920000元。当股价跌到去50元时，他总共损了77万元。但当股价稍为回升，由50元回升至60元时，他的损失已由77万元缩小到只是14万元。价位再回升至70元的话，他更可以因此产生利润。利润高达49万元。价位回升得越高，他所得的利润便会越丰厚。当价位回升至原来的100元，这是他投资时最初买入的价位。但回复到这个价位的话，这位投资人士可以赚到230万元。由此可见，越进取的均价入市法，如果市价回升，对自己越有利，利润是可以很丰厚的。

2.12　不同均价入市法的风险

从以上可以看到，均价入市法其实是有很多种不同变化的。有最普遍的方法每一次市价下跌就再补一注，每一注的投资数量都是相同的。亦有每一次市价下跌之时，再补一注，这次每一注的数量可以增加。均价入市法还可以变化为极度进取的投资方法，每一次价位下跌之后，投资数量可以加倍。不同的均价入市法其结果就是产生不同的投资利润和风险。

最通常受到运用的均价入市法，其每次加注额是最初的一样。亦因为这个原因，这种最常见的方法，遇到价位上升时，所获的利润将会最少。如果每一次价位下跌时，所加的注码越来越多，每次都加倍的话，价位回升时，所赚的利润就十分之丰厚。就以以上的三个例子作一个比较。上列三个例子，每一个都是当价位下跌10元时，就加一注。一路跌价，就一路再买。以上最常用的方法，当价位跌到只是50元时，总共买入了6000股，共用了450000元。当股价回升至100元，利润是150000元。是投资额的33.3%。第二种较为进取的均价入市法，每次加注多了一点，但仍然不及第三种的方法多。第二种方法当股价一路下跌时，跌到市价只有50元时，共投资了11200股，用了768000元，当价位回升至100元时，利润为352000元，即是45.8%。第三种极度进取的均价入市法，每下跌10元之后，就加注一倍，当价位下跌至50元时，总共已经买入了63000股，当股价回升至100元时，利润可以高达2380000元，即是60.1%，是三种投资法之冠。但试想一想，如果这只股票的价位一路下跌，这位投资人却一路再买，越跌就越买，越买就越跌。跌到50元时，突然之间，这间公司被证监会查问，更要这只股票停牌，之后这只股票被发现公司有问题，属于欺诈股东，结果公司要清盘，投资在这只股票的人一毛钱也收不到。到这个田地，你说那一种投资方法是最伤的呢。大家可以比较一下。第一种均价入市法，总共只是投资了450000元。如果是损失了所有钱，就是损失450000元。比较进取的均价入市法总共用了762000元。全数损失亦是这个数目。但最进取的均价入市法，因为每一次的加注都是以一倍一倍地加上去。当价位跌到只有50元时，这位投资人一共投入了3920000元。如果这间公司突然之间宣布清盘，这位投资人士的损失就最严重。投资的定律就是利润越大，风险越高。笔者在其他的投资书籍经常强调，投资的利润和风险并不一定是一比一之比。有时投资利润的比例高过投资风险。有时投资利润却远不及其投资风险。但整体而言，投资的利润越大，风险亦是越高的。从以上三种均价入市法，投资人士应该可以看到这是一个正确的定论。

2.13　均价入市法可以应用在其他市场，升跌均可

以上的演绎是运用均价入市法之时，每买入了股票之后，下跌到某个价位就再补一注。其实均价入市法并不是下跌才在较低位摊薄。只要是价位有波动的市场就可以运用。升也好，跌也好，只要是做了买卖之后看错，就可以运用。

以下就以期货指数市场为例。假设某投资者看淡期指，做沽空仓。但一入市之后，期指却上升，他在较高位运用均价入市法，越升越沽，不须要像上述例子一般越跌才越买。

平均沽空价位17500，沽空张数=7张

再看当指数回跌的时候，这位投资人士的赚蚀情况如何。

由以上可见，均价入市法其实是很有弹性的，买升，跌后可以运用。买跌，升后一样可以运用。当然，这个投资方法仍然有它的禁忌，并不是所有投资工具完全都可以运用。这一点将在下面作详细解析。

2.14　错误的均价入市法

明白了均价入市法的基本原理之后，笔者希望各位读者要进一步明了正确的均价入市的使用方法。所谓使用方法就是指在不同的投资市场，无论是股票也好，期指市场也好，认股证市场也好，只要你运用均价入市法，你都要遵守一个原则，就是均价入市法，在每一次价位下跌之后，你再将资金其中一部分入市。问题就是每当价位下跌之后，这一个下跌的价位不可以太过少。如果每一次价位只跌了一些，你就立即将另一部分资金入市，多多资金也不够你用。以下再举一些实例给各位读者作个比较。

2.14.1　正常价位的摊薄方法

假设一位投资人士，手中拿着100万元。他去买股票，最初股价是10元一股，他先买入1万股，共用去10万元。此后价位每下跌1元他都再补一注，战略上是运用均价入市法。

假设之后股价回升，我们看一看当股价回升到不同价位时，这位投资人士的情况是怎样。

这是较为正常的均价入市法。但试看另一位投资人士，他亦是使用均价入市法，但使用得不恰当，每当价位跌了2角钱，他就再补一注。

2.14.2　过于近距离的摊薄

譬如跌到7元，6元，5元，4元，这位投资者再也有心无力，想入市摊薄也心有余而力不足。又看看假设以后股价由1元回升，升到不同的价位，这位投资人的利润或是亏损的情况如何。

上述的投资人士，如果要有钱赚的话，一定要这只股票价位回升至9元或以上才可以达到愿望。即使价位回升至10元，他亦只不过赚了110000元。相比上一个例子可以赚550000元，相差得很远。如果这只股票由低位回升，但升到最高都只是升到8元，第一位投资者仍然可以赚到250000元。但第二位投资者却仍然要蚀本，所蚀的是110000元。大家都是用同一种投资战略，即是均价入市法，但大家的结果却有天渊之别。如果价位只回升至7元，第一位投资人仍然可以赚150000元，但第二位投资人士却会蚀得更多，总数蚀去220000元。一赚一蚀，无论在财富上，在感受上，在情绪上，在斗志上，所产生的效果都会是很不很多投资人士在股票市场上都有用过均价入市，但很多投资人士在股票市场上都有用过均价入市，但要用得正确，这个方法却不同于只要价位稍跌就迫不及待再补一注。一定要在价位跌了若干程度才可以再度运用这个方法入市，否则即使你有多多钱也可能很快就弹尽粮绝，价位再跌的时候想在低位再入货已经无能为刚才笔者提到，均价入市的正确使用法是当价位下跌时，不可以下跌少少就迫不及待的再去入市。一定要价位跌得较多，才可以再加多一注。读者可能会问，那么应该等价位下跌了多少，才应该再入市补多一注呢？那其实是并没有一个一成不变的答案。跌了多少才应该补入多一注有几个因素决定。

2.15　相隔多少个价位才应该再入多一注

第一，你手中的资金可以用多少注。譬如你手中资金是分作三份，以三段入市法为主，那么你和可以将资金分成十段的投资人又不相同。你资金只有三段，就应该等价位跌得比较幅度大，才应该再入一注，否则只跌了一两个价位你就再补一注，跌了五六个价位你可能已经将资金全部用清光，股票市场的波动有时是比我们想象中大得多。涨跌三五成是平常的事。如果涨跌一两个价位就再入市，这只不过是价位变动的五六个百分比而已。用光了这三段资金之后，价位真的往下跌多三五成，你只可以眼巴巴的看着价位再向下，无能力在低位趁低吸纳。运用三段入市法的话，你可能要等价位下跌20%～30%才应该再入一注。

但如果你的资金可以像上述的例子中，分成十段，那么每跌10%你就可以考虑入市摊薄。但笔者绝不赞成只跌去三几个百分点就匆匆补仓。其实那用这么心急呢，市场永远都存在，赚钱机会永远都有，何须急于一时呢。

第二，运用均价入市法，另外一个决定因素就是你投资的是一些什么工具。每一种投资工具都有不同的波动程度。大蓝筹股票的波动较少，可以相差较少的价位就再补一注，但笔者仍然以10%为最少的相差价位才可以再入一注。少个这个价位就补入一注殊属不智。但如果是二线股票，波动比蓝筹股票厉害得多。所以就应该相差得更远才补入多一注。譬如是相差15%～20%才考虑再入一注。投资期指的话，笔者认为在大多数情形之下都不可以运用均价入市法这一个战略，但在一些特殊情况譬如是反复涨跌牛皮市的时候，也可以间中应用均价入市法，但相差的价位也应该相应提高，不可以因为相差了一些就再入市补一注，这样做很快会弹尽粮绝。

第三，决定相差多少个价位才应该再补一注，另一个因素就是还要看当时的市势而定，不可以一本通书读到老。一定要保持适当的弹性，否则固执坚持下去，失败到底是自招。

2.16　均价入市法的客观成功条件

每一种投资战略，在背后都有其不同的假设，和运用时的功能，作用，优点和缺点。均价入市法当然不会例外。均价入市法在什么情况之下可以有效地运用，是须要配合一些客观存在的因素。如果这些因素根本不存在，则均价入市法亦无从发挥其优点，这个时候如果仍然强用均价入市法，成功的机会绝无仅有。

运用均价入市法，要成功的话，只能配合用于一个涨跌市，而不是单边市。无论你投资在什么股票或期指，运用均价入市法时，这一点最为重要。很多投资人在运用均价入市法时，因为忽略了这个原则，结果一败涂地。尤其是在市场极度的单边市时，只是一路升，从未跌过，或者是一路跌，从未升过。这些市况如果运用均价入市法，后果将会是相当严重，而且是相当可怕。

一个单边市的市场，市势狂升或者狂跌，但是升则升到你不敢信，跌亦是跌到你不敢信。如果是大跌市的话，你一路跌，一路买，买下买下，你会发觉越买越是心寒，市场根本没有任何迹象会见底。市场简直如直线一样向下走。譬如一些炒股。你买入的时候可能是1元，之后就一路跌，跌到9角钱你又入一注，之后又跌，跌到八角钱你又入一注。跌到7角钱，6角钱，5角钱，4角钱，3角钱，2角钱，1角钱，你都各入一注。之后再跌，如此跌法，简直不知何日见底。事实上亦可能不会见底。因为之后这只股票就可能停牌，公司宣布清盘。你所有投资的资金全部化为乌有。

单边市看错的话，再运用均价入市法将会是自杀一样的投资方法。再将这个原则演绎下去的话，我们就应该去了解一下，在什么情况之下，市场可能会出现单边市。这个问题一定要解答，否则投资会累死自己。

出现单边市的情况有几种：

第一，这是大牛市或是大熊市的第三期。君不见1997年的上半年，香港股市牛气冲天，上半年度股市差不多有升跌。股民日日赚钱，某日升得少都会喊打喊杀，何况跌市。在这些市况之下，你千万不可以做错之后就运用均价入市法。譬如当时在11000点沽空期指。指数一路上升，你在11500点又再沽空。每升三几百点你都加码沽空，指数升到16800才出现熊市。但这个时候，指数已经上升了5800点。一路升你一路加注沽空。捱不到16800点可能你已经一早被斩仓，不够钱补期指仓，还可能要卖楼卖屋来还债，填补期指蚀突的尾数。所以说在这些单边市势之下，绝不可以试图运用均价入市法。否则等于自取灭亡。

第二，除了大牛市，大熊市之外，大升市和大跌市之后的反弹市有时也十分凌厉。这些时候，涨跌往往可以幅度很大。这也是单边市的一种。遇到这种市势也不适宜采用均价入市法。第三，有时市场会出现一些大风暴，大市狂跌三几千点，日日都跌。这时，就不宜硬要在隔某一个价位再运用均价入市法。做人要有弹性，买股票也一样要有弹性，不要固执坚持下去。明知是大跌市，即使有心“摊薄”，也好应该在更加低位才做。譬如某只股票，买入价是港币1元，自己订立了如果下跌2角钱，就再买一注。但遇到大跌市，明知一跌就跌得很厉害，何不改一改，跌到6角钱才再买入多一注，再跌到2角钱的话，又再买入多一注。这不是对自己的荷包更加有保障？

2.17　均价入市法的优点

这个投资战略的优点如下：

1.这个战略可以让投资者将价位摊分，不会一次过在高位入货。遇到入市后跌价，投资者可以在较低的价格再买多一些，使价位拉低。

2.在越跌越买之下，投资者就有机会可以在比较低价位入货，将来股价回升之时，这些在低价入货的股票，全部都会变成利润。

3.均价入市法使投资者将资金分成若干部分，不会一次过入市，以免一次看错，就全军覆没。

4.这个投资战略中有比较保守的，有比较进取的，可以由投资者自行选择。

5.将这个投资战略运用于大蓝筹等的优质股时，赢面极大。因为优质股跌后必回升。趁着其下跌，在低位买入，越低越买，将来这些股票一定回升，甚至创出新高价。这样的话，在低位买入的又可以获利不菲。

2.18　均价入市法的缺点

除了优点之外，这个战略一样有其缺点：

1.这个战略最好运用于大蓝筹等优质股票，而不太适宜运用于三四线股票。因为三四线股票跌后未必一定会回升。很多人滥用这个战略于三四线股，结果就只会全军覆没。

2.但有时即使是大蓝筹股票。世界上亦无百分之百的保证这些股票一定会跌后必升。如果刚刚买中一只本来是蓝筹股的，现时却业务走下坡，一样有可能越买越跌，很久都未能够翻身。

3.运用这个战略时，资本一定要很多，并非所有投资者都可以负担。

4.资本运用得越多，投资风险就会越大。

5.运用的资本多，但回报是否一样这么大却又未必。投资者可能得到普通的回报而已，而且回报并没有任何保障，一样有机会蚀本。

6.将资金投入某只股票，始终都有其风险，况且是越买越跌，却同时越跌越买？如果不回升，可能投资人的大部分资金就被一两只股票绑死，不能翻身。

7.即使大蓝筹股票跌后会回升，什么时候回升却是没有人可以回答的问题。投资人可能须要久候多时才等到股价回升。

2.19　均价入市法的禁忌

但凡一种投资战略都有它的适用情况和不适用情况。投资战略之所以分成多种，亦是要投资人士按不同的市场，不同的市况，在不同的时候运用不同的投资战略。世界上并没有单一种方法去投资就可以致富。市场的变化是巨大的，不同的市场有不同的涨跌走势。投资人士要做的就是熟悉各种投资战略，然后适当运用于不同工具和不同的市况，才可以遇到市势走好赚大钱，而在看错市时仍然可以减低投资风险。

均价入市法并不是所有工具都适用，其他所有投资方法也是一样。这一点十分重要，各位读者务必要清楚明白，否则如有运用错误，损失的仍然是自己。

均价入市法在下列的情况下是禁忌，千万不可以运用。

1.均价入市法第一个禁忌就是所买的一定不可以是劣质股。遇到劣质股，不论你怎样摊薄，一样会死亡。优质股譬如是中国移动，汇丰银行，和记黄埔等股票，什么时候运用均价入市法都可以赚钱。遇到跌市，将来一样会回升，低价入的就肯定赚钱。2000年3月，一只叫做“香港网”的股票，上市集资，但只配售给基金人士，不作公开发行。当时的配售价是港币1.7元左右。上市当日，股价就被市场抢高，最高抢到去港币9.1元。但之后就笔直回落。十几个交易日之后，该股竟然回落到只有港币1.3元，之后最低时为港币0.77元。如果运用均价入市法，假设在港币9元入货，每隔一元就再入一注，即是在港币8元再入一注，在港币7元又入一注，在港币5元，港币4元，港币3元，港币2元，港币1元都再入一注。但结果全部死亡，即使是大富翁，都可以将身家亏光。

2.千万不要相隔太近就加注。我见过有些投资人，譬如在港币1元买入某只股票，价位跌下来的时候，在很近的价位距离又再加注，譬如在港币0.97元又加一注，跌到港币0.92元等又加一注。如果又再跌到落港币0.7元，试问你有多少弹药可以加完又加？加注的话，我建议最少在相隔10%～20%才好再加一注，或是大约10～20个价位。譬如在港币1元买入，打算运用摊薄方法，下跌之时，只在港币0.8元才加一注，再跌就在港币0.6元又加一注。再跌，又在港币0.4元加一注。通常，由港币1元跌到港币0.4元，已经跌到残。再跌的话，在0.2加一注又何妨？除非选择的是绝对劣质股，否则由高位下跌80%，可能性应该不会太高。有一些不算是大蓝筹股，但又不算是劣质股的股票，有机会可以是明日之星，但暂时却又未发挥真正潜力的股票，笔者都会买入。遇到跌价的话，笔者会待其跌去50%才考虑摊薄。再跌50%，即是总共前后跌去75%时，又沟多一次货。这些股票不采取止蚀的原因就是一来所占的投资比重很低，只是买入博取将来极大的利润，博其一升就是十倍八倍甚至更多。二来，买入之初早已定了是运用均价入市法，就不运用止蚀。三来，这些并非劣质股，而是有实力的股票，或是有潜质的股票。但即使如此，一样有机会下跌一半。但既然订下了是用这个战略，就要坚持。事后很多这些股票都会回升，在低位加注的就可以赚钱。但如果相隔得太近就再加注，只会消耗自己财力，到资本用尽时，股价仍然下跌，就加无可加。所以均价入市法一定要隔得远些价位才好加注摊薄。

3.摊薄另外一个极大禁忌就是等钱用时仍然要入市。遇到跌市不断摊薄，但这些钱是急钱，越摊薄自己会越心寒。自己等钱用，即使是炒day-trade都要考虑，更加不可以运用均价入市的战略。

4.最后，在狂升暴跌的市势，最不宜运用均价入市战略。这时只宜观望，不宜轻举妄动。

战略3　金字塔投资战略

3.1　金字塔投资战略的使用率

金字塔投资法其实简单来说就是买股票之后，看中赚钱，然后加注追货。在市场上运用看中加注的投资人确实不少。但是看中加注却其实并不完全等如金字塔投资战略。因为称得上是战略的，一定有其条件，买卖的部署，运用的方法系统，并不是随意买入后看中加注就是金字塔投资战略。所以，买卖股票或期指等，看中加注是很通常的事，但真真正正以系统式运用金塔投资战略的反而不多。

3.2　什么是金字塔投资战略

所谓金字塔投资战略其实是运用一种有系统的方法，看中市势时，在利润在手之时，不断以系统式方法加注。然后在某个既定价位，利润认为已经达到满意程度，就将手中股票沽出。更有系统的方法是加注时有既定方针，甚至出货时亦有既定方针，并不是盲目的加注，或盲目的随意出。

总之，金字塔投资法的重点是“系统”，有步骤，什么时候加注，加多少注，什么时候出货，出多少货，都是有原则的。没有“系统”，就不是这个战略。

3.3　金字塔投资战略的举例

在未解析金字塔投资战略之前，我们看一看，假设某君买入了一只股票，买入价是港币10元。他买入了1万股。之后这只股票上升，譬如升到港币30元。某君认为已经赚到够，或者股票已经出现阻力，不再上升，又或者是他等钱用，总之不论是什么原因，他想沽出。于是将股票以港币30元沽出。他一共买入了1万股，每股赚港币20元，即是共赚了20万元。20万元相对他的资本额等如两倍。但如果这只股票上升的过程中，此君运用有系统的加注方法，即是金字塔投资战略，他的利润一定会高出更多。

就以这位投资者作假设。假设他在股价上升之时，运用有系统的加注方式，譬如每升港币5元就加一注，但每注的股数都是对上一次的某个百分比，譬如是80%。他的投资情况便会如下述：

当价位升到某个地步时，譬如又是港币30元，假设此君就将所有股票全数沽出。这时他手中已经拥有共29520股，每股以港币30元计算，他可以套回港币885600元。他的投资本钱共港币476000元。即是他所获得的利润是港币409600元。如果这位投资者并没有选用这个战略，只是像刚才所说，买入之后，等价位上升，结果价位又真的上升到港币30元时，以上我们计算出，这位投资者会赚取到港币200000元利润。但选择运用这种有系统的加注方法，在这个个案中，却可以赚到更大利润，以上数字是港币409600元，相对20万元，高出了港币209600元，即是一倍有多。

这位投资者，在看中之时，股价对他有利，他就每隔一段价位加一注。所隔的价位可以人人不同。在这个举例，他是每隔港币5元就加一注。其他投资人当然可以另有选择。这位投资人所加的注码，是每一次都是对上一次股数的80%。其他投资人亦可以作出另外选择，譬如是50%，都一样可以。总之，看中之下，有系统的加注，就符合了金字塔投资战略的要求。

3.4　为什么称这种战略为金字塔

每一种投资战略都有其作用、原因和相应的名称。为何这一种投资战略被称为“金字塔”呢？原因就是在于每一次加注都比上一次少，以图形来表达，就会看出是一个像三角形的形状。金字塔是三角形的。所以这个投资战略就称之为“金字塔”。以下以图表来表示，大家一看就明白。

下图显示，由低位买起，假设最初是10000股，再加一注是5000股，再加一注是2500股，然后是1250股。从这组数字可以看到，投资数量越来越少，像一个金字塔一样。

1250

2500

5000

10000

3.5　金字塔战略投资时间应该是长线还是短线？

讲解了什么是金字塔投资战略之后，进一步要研究的就是这个战略运用的时间应该是长线，中线还是短线。买入后持有战略较适宜用于长线投资。金字塔战略又如何？

这个战略其实弹性比较大。战略运用的原因，就是看中时加注再买多一些。而且每次所买的都是上一次的一个百分比。加注时更加要有系统地去做，不是随意加注。看中加注根本并没有限定是什么时候看中，是炒短线，包括即日结算的买卖，或是中线，又或是极之长线的买卖，只要是看中，而且想乘胜追击，想赚取更多利润，就可以运用这个战略。所以，时间并没有为金字塔投资战略设定任何限制。

3.6　金字塔投资战略适用于什么市场

这一种投资方法，其实大致而言适合各类金融市场。不过，以下一些情况可能并不过于合用。

1.投资银码须要极大的市场——金字塔投资，是本着看中加注，乘胜追击的意念。但要成功运用这种方法，亦要该种市场的投资额可以较少。否则，买入了第一注之后，已经是投资人所有资金，就根本不能运用。如果有些股票，一手也要10多万元。普通投资人而言，买入一手可能已经是他的全部投资资本。这样的话，运用金字塔投资战略根本无从说起。

2.期指要本大才可——金字塔投资一定要每次加注的都可以是整数的投资数量。股票买卖就比较适合运用这种战略。做恒生期货指数，如果所做的张数较多，不是每次只做一张的话，也可以考虑运用这个战略。如果第一次只买一张，再加注时，最少都要加多一张，这就不是金字塔投资战略。金字塔战略一定要每次加注比上一次少，譬如是50%。但期指做了一张之后，不可能加半张，除非第一次做就是数张，譬如是四张，之后两张，之后一张，这样加注才算是金字塔战略。但这样的话，本钱却须要不少。

3.非整数投资就较不适宜——运用这个战略时，最好就是股票的手数，每次都可以用整数去计。譬如某只股票，每手是1000股。第一次买入十手，即是10000股，第二次可以买入五手，即5000股，第三次是2000或是3000股。第四次是1000股或2000股等。总之每次都可以是整数数量，这在运作时较方便容易。否则，第一次买入1000股，第二次想再买之时，五成即是500股，已经不是一手整数的股票。这样就不能顺利地运用这个战略。

3.7　为什么要运用金字塔战略

投资时运用金字塔战略，是有原因的。

1.赚取更多利润——但凡是投资，目标总不外是希望赚到更多利润。金字塔投资战略，不再是保本战略，而是一种比较急进的战略，希望一次看中，就赚到更多钱，不希望利润只以蜗牛式增长。看中赚大钱，何乐而不为？

2.确认看中，还等什么——再者，这个战略的运用，原因就是在看中时才去博取较大利润。大前提是投资者已经看中市势，不论是大市的走势，还是个别股票的走势，既然看中，买升就升，买跌就跌，这时如果不乘胜追击，岂不是坐失良机？想赚大钱是一个因素，看中市势更加是促成运用这个战略的因素。

3.有系统保障自己——这个战略的确是较为勇进的，所以风险一定会较其他投资战略为高。不过，在运用时却不是盲目和急进的。金字塔投资战略会有其条件要求才可以运用。这些条件的作用是以之保护投资人士。买卖之时，有一个系统，可以将风险减低。

3.8　应该相隔多少价位才加注

另一个运用这个战略时应该考虑的因素就是相隔多少价位才去加注追多一些。当然，这是没有一个绝对准则的。对这个问题，我有以下的建议。

1.加注所隔的价位不宜过于狭窄。譬如在港币1元买入第一注，譬如是10万股，不宜见价位上升，升到港币1.01元就去加注。升到1.02再加多一注。这种投资方法，其实不可以称之为金字塔。这和在最初价位时即行买入一大堆有什么分别？这样窄位再加注，遇到股价突然大跌，必然会令投资人走避不及。这种相隔太近就加注的做法，绝不可取，也有违金字塔投资战略的原意。

2.但如果加注时相隔的价位太远也是一个问题。譬如股价由港币1元上升，在买入之后，要升到港币2元才加一注，又似乎比较渺茫，隔这样远的价位，要升起上来已经绝非容易。再加注的话，即是希望其再继续升，如果由港币1元升到港币2元才加注，那么是否希望在港币2元买入的，要升到港币3元或港币4元？加注相隔价位过于宽阔亦是过犹不及，和相隔太窄的价位再加注一样有毛病。

3.那么什么价位相隔之下再加注会比较理想呢？因为这个战略是比较进取，希望一次看中就赚一大笔，所以我个人建议，如果要运用这个战略，倒不如看中时，每次价位上升了大约10%～20%就加一注。以下两个可能性以图表表达。最底部是最初入市时的股数，之后看中价位上升所买入的股数就在图表上向上升。

以下两个可能性，作为金字塔投资战略时的运用，隔多少价位才加一注，读者们可以考虑。

可能性1

可能性2

3.9　金字塔投资战略步骤之一：资金的安排

1.和其他战略的资金安排不同——金字塔投资战略的资金安排，未必和其他战略的资金安排相同。譬如是买入后持有，资金的安排只限于所买入的银码。自己有多少资金就买入多少，然后继续持有，简单方便。但金字塔投资战略在资金安排上就很不同。因为金字塔投资法要求投资人看中加注再买，所以就不是只动用一笔资金，而是动用多次资金。

2.资金安排的步骤——首先，投资人须要分析自己所买入的股票，目标价位是什么。譬如目标是每股1元，和目标每股是10元，安排上又有所不同。订立了目标价之后，再进一步就是要看自己资金可以容许买多少股。譬如是每股1元，自己有20多万元，即是最多可以买20多万股。但投入的资金并非一次过，而是分段买入，看中才加注。另外，投资人要预先计划，第一次投入多少资金，当然不是一次过全部投入。譬如以上述例子，第一次就投入10万元，或8万元等都可以。投资者要先有个预算。

其次，每隔多少个价位才加一注，亦要预先计划好，不是临时才作决定。订好了计划，以后就是执行的问题。譬如第一注是港币1元买入，以后是每隔港币0.2元买多一注，或是港币0.3元，或是0.5不等。总之，相隔多少价位才入一注，是要预早订立下来的。

至于每次加注是对上一次多少个百分比，亦一早要订好。譬如每一次加注是对上一次的50%，以后就跟这个计划去执行。

譬如以上例子，投资人手上有20多万元。某只股票目标价位假设是港币1元，他在这个价位入第一注，总数是10万股，即动用了10万元。另外10万元就在股价上升之时，每升港币0.2元就加一注，每次加注是对上一次的50%。我们可以看到，这位投资人的投资数额将会如下。

3.要预计资金可动用时间——但凡投资，都要用钱。但这些钱也有可能是投资人需要作其他用途的。当然，投资股票只以余钱去做是最理想不过的。但难保投入市场一段时间之后，譬如是半年，一年，或甚至更短时间，譬如是两个月后，一个星期后要等钱用。什么时候要等钱用有时是很难预料的。人生的变量实在太多，今日以为手中资金充裕，难保三日后，竟然要穷到想申请破产。这些例子我见过不少。

但无论如何，只要投资人能够做得到，都最好在事前计划一下，这笔投入股市的资金，可以在股市之内停留多久时间。有时，未到理想价位，投资可能已经需要沽货。但这样做可能损失了赚取更高利润的机会。如果能够预计自己的资金可以留在市场多久，才越能够贯彻执行既定的计划，不致半途而废。

3.10　金字塔投资战略步骤之二：预订看错怎样应对

金字塔投资战略的运作就是预订一个计划，遇到投资人看中股票或是期指走势，在不同价位加注。但这只是基于价位上升之时才执行应有步骤。如果买入之后价位下跌又应该怎么办？假设投资人在买入了之后，价位不是上升，反而下跌，他可以有不同的方法去应对。

1.继续持有，运用买入后持有战略。

2.止蚀，订下某个百分比，看错的话，蚀到了这个百分比，就壮士断臂，沽货离场。蚀了就算数。

3.在低位再买，譬如运用均价入市法，在不同的价位不断“摊薄”。

4.投资人在事后，已经看错了，究竟应该采取什么应对方法，最好事前想好，不要临急临忙才草率决定。事前想好的好处是有步骤，有计划，知道在运用每一个战略时应该有什么重点须要留意。太过仓促的决定，譬如到时才决定低位“摊薄”，但原来这只股票根本是一只劣质股，绝不适宜“摊薄”，只适宜止蚀，但投资人却在事前毫无计划，没有花时间去想应该怎样做，只是遇到市势不好之时，才随意去决定这样做。事后这些股票可能跌到停牌倒闭，每一次低位摊薄的都全部亏光。这时投资人才可能发觉，事前没有计划，事后就铸成大错，后悔难返。

5.总之，金字塔战略只预计看中时加注方法，却没有对看错时应该怎样做制订一个策略。所以，要弥补这个战略的不足，投资人应该要有其他投资战略，作为看错时应对的方法。

3.11　金字塔投资战略步骤之三：预计加多少注

金字塔投资战略是看中时加注，以期一次看中市势就赚他一大笔。不过，市场没有可能永远上升而不下跌。当每次上升都在加注之时，投资人亦会变成某些股票在更高的价位买入。越高的价位买入，风险就会越成正比例。一旦市价回跌，投资人有可能走避不及。所以，绝不可以无限期的越高越买，越买越高。加注到某个程度就应该停止。譬如是买入第一注之后，再加多两注，或是加多五注，都没有所谓，但最重要的仍然是适可而止，而不是无限量的加注。投资人应该在开始之时就下决定了将会再买入多少次，是三次就三次，是四次就四次，不宜在订立了计划之后更改。也不宜毫无计划，根本不知道自己运用这个战略时将会加多少注。否则，对这个战略毫无步骤，必然会引致失败。

3.12　金字塔投资战略步骤之四：预计什么价位会清货离场

投资人除了在运用这个战略时，要先行预计将会加注多少之外，更加要预计，在什么价位将会清货离场？

假设投资人买入了一只股票，之后股价上升，他又加注，再升又再加，如是加了几注。但股市势无常势、绝少可能会无止境的上升，始终会一日回跌的时候，不论是调整也好，股灾也好，什么原因都好，都有机会回跌。或即使现时仍然未下跌，但却不可以保证什么时候会回落。投资人买入了的股票，由低位买起，现时全部有利可图，高位再追的也有利润。为了保持这些利润，防止突然之间的市道变化，投资人也应该在入市之前预订计划，什么时候会离市。什么时候应该清货离市。但这是没有一件绝对正确答案的。在以下我们会研究一下这个问题。但这里所谈的就是投资人在运用这个战略时，要考虑到这个是必须的步骤。欠缺这个步骤，一定不可以发挥金字塔战略的优点，只会弄巧反拙。

3.13　金字塔投资战略步骤之五：执行计划

所有投资计划是否运用得成功，最主要的因素当然是这个战略是否适宜这种投资工具和运用时的时势。但另一个重要因素就是投资人有没有明确的贯彻执行。如果只有计划，但从来没有依战略的计划去执行，则一切战略计划都只会形同虚设。这个战略的最后一步就是执行。

3.14　探讨加注的百分比

金字塔投资战略其中一个重要环节就是看中加注应该加多少的问题。通常这是没有一个绝对答案的。但这并不表示我们就应该随意加多少。以下作几个举例。

1.每次加注和之前一样——譬如第一手买入是1万股，之后，股价上升了某个百分比，又再加1万股，再升，又加1万股。这不算是金字塔投资战略。这只是越高越追货而已。这样做法当然有其好处，就是赚可以赚得更多。但越高越追，风险就会越大，一旦市场逆转，全部都会有损失。所谓金字塔的定义，就是看上去像一个三角形，越高越追，但每次追货都会较少。即使价位下跌，但越低买的数量越多，利润也会越高。遇到下跌时，风险一定会比每次追货都一样数目的为低。

2.每次加注是之前的50%——这是最正统的金字塔投资法。譬如第一次买入是10万股，升了某个百分比就再买5万股，再升某个百分比，又买2.5万股，再升同一个百分比，又买1.25万股。如此类推。这种做法，每次加注都只是以前的50%，原因是即使股价突然急跌，在高位追货的比例只占较少数，风险会较低。在低位入货的，却有利润在手，减低了投资风险。这个做法比较稳健。

3.每次加注其他的百分比——其他的百分比，可以比50%为高或较低。这些取舍主要是看投资人的勇进程度。但越高的百分比，风险一定会更高，越低的百分比，回报率却会较低。所以，笔者仍然认为最正统的金字塔投资法，每次只加注50%，是值得投资人效法的。

3.15　反复的市势应否加注

股票市场有时极之单面，升就是直升，跌就是直跌。在去势如虹的情况之下，买入后看中，以金字塔投资战略不断加注，投资人当然可以赚到大钱。但如果市势并不是单面的上升，而是反反复复，又升又跌，甚至大涨大跌。这时看中还是否应该加注呢？这是一个值得研究的问题。

金字塔投资战略，最容易使人赚钱的就是在单边市，市势一面倒的上升，差不多十日升，一日跌，这样的市势，即使只是买入后持有一段时间已经可以获利不菲，更何况运用金字塔战略，使自己的投资额不断增加，越买越升，越升越买，赚大钱又有何难？但市势并不是每日或者每次都是单边升市的。遇到不是单边的升市时，运用金字塔投资战略的确必须慎重。对这个问题，我个人有以下的意见：

1.如果是大升大跌市，价位一日狂升，另一日就可能狂跌，这些情况之下，加注买卖并不适宜。因为加注，运用金字塔投资战略之后，资金投入于这只股票或其他的投资工具无形中增加了。但市势如果是这样反复无常，日升日跌的话，买入之后上升，加注再买，之后却下跌，投资人在加注之后就会得不偿失。所以，投资人在运用这战略之时，仍然须要分析市势。其实，不论任何投资战略，在运用时都不可以盲目，一定要在事前分析市场的形势，这是投资人必须要做的功课。

2.投资人在遇到大升大跌市势之时，不单止不应该将金字塔投资战略滥用，其实这时是否应该入市，也是一个疑问。以这样的市势，投资风险会相应提高了不少。单边买卖，日升日跌，市势就已经无所适从。这时倒不如稍事休息，静观其变，看市场的走势如何演变下去。待市场走势明朗化之后才买卖不迟。在一个反复无常的市势之下，买卖股票本来已甚具风险，再运用金字塔投资战略，可能只会是加重投资人的压力，和提高了自己面对的风险，并不值得。

3.投资人最好是在一些市势明朗，升势或者跌势都是极之明显之时，善于把握，再运用金字塔战略，为自己增添利润。这才是制胜之道。

3.16　什么时候应该清货

金字塔投资法主要是教人在看中时要增加投资，以期赚到更多利润。但在什么时候出货，却不一定有一个绝对答案。投资人可以跟随一个称为“倒转金字塔”的投资方法出货，但亦可运用其他方法。先讲其他方法。

3.16.1　订位出货

譬如在港币1元买入第一注，然后在每隔港币0.2元就多买一注。先后在港币1.2元、1.4元、1.6元都加了一注。之后股价可能仍然再上升。但投资人可能资金只可以容许其买入这三注。买入了这三注之后，投资人可以预先订立譬如在港币2元就一次将手中股票全数沽出。这是订位沽货方法。

这一种订位沽货方法，有其优点和缺点。优点是订立了一个沽货位，到时候就出货，止赚了结。以免夜长梦多。这样保障了自己账面上的利润可以真真正正的袋袋平安。否则贪胜不知输的话，一个大浪打来，可能利润全部没有，随时亏损，以致无法翻身。须知金字塔投资战略，越高越买，越买越高。高位买入的虽然数量比较少，但风险却比较高。万一市场出现不可预知的变化，股价突然之间急跌，连最先买入价位一样跌破，投资人就会损失惨重。订立了一个已经赚到相当满意的价位出货，利润就可以确保不失。出货之后，即使市价大幅下跌，利润已经稳赚了。

这种方法另一个好处就是订立某一个价位出货，可以省时省力，节省了不少过于详细的计划时间。将这些时间可以留作其他股票的分析。有时简单的计划，执行起来，就比过于繁复的计划容易得多。复杂的出货计划，譬如订于港币2.5元出一部分，港币2.8元又出一部分，港币3元又出一部分等。计划可能是好，但市价是否一定会达到预期的理想？如果达不到，岂不是又是空谈计划？倒不如真正到这个价位就一次沽货离场，以免再烦恼。

但订位出货的缺点亦不少。首先，应该订那一个价位全部出货，这是很难订的。订得过高，市场可能根本难以做到这个价位。订得过低，又恐怕低价而沽，损失了获取大利的机会。其次，即使订立了一个初时看来是一个赚到很理想利润的价位沽货，市场有可能一样会做出比这个高得极多的价位，譬如以上例子，最低价是在港币1元入货。之后再买几次。订立出货的价位是在港币2元。由港币1元升到去港币2元，已经是一倍。表面上看来，股价升了一倍，这时沽出，对自己也不应该有什么遗憾。但事实证明，在股票市场，股价可以一升就升几倍，甚至几十倍。譬如在2000年初，不少科技股一宣布有其他机构注资入股，或是收购，股价就可以翻几番以致翻几十番。如果像以上一样订在升了一倍就出货，利润不错是算可观了，但距离赚到最大利润却很遥远。

3.16.2　高位回落某个百分比就出货

又以上述为例，如果在港币1元开始入货，然后每升港币0.2元就加注。先后加了数注。但股价却仍然像火箭一样上升，升穿了港币2元，港币3元，甚至港币5元。这时就会庆幸自己没有在港币2元就全部出货。但股价又没有可能永无止境地只有升没有跌。究竟什么时候出货会最好？

投资人可以采取一个高位回落某个百分比就完全清货的策略。譬如买入了之后，加注若干次。但股价却不断上升，这时断没有理由硬将所有股票卖出。但投资人可以订立，如果股价回落，由高位回落某个百分比，譬如回落10%，就全部清货。这时就可以看着股价的变化，一日股价再创新高，而且即使有调整，但从未由高位调整过10%，就由得其继续上升。譬如升到3元也好，4元也好，5元也好，10元更好。但譬如由5元开始即已出现压力，股价回落，订立了回落10%就清货的话，一跌到去港币4.5元就要清仓大行动，将手中股票完全沽出。

这个方法亦有优点和缺点。优点就是不会划地自限，限死自己在某一个价位出货。好像上述例子一样，限死自己在港币2元出货，之后股价却升到5元才有阻力。由2～5元的利润，却完全走失了。究竟应该什么时候出货，就由市场的价位去告诉我们。在事前本无须太多计划。况且事前作出太多计划，如果市场不合适的话，计划也是多余的。

但这个方法的缺点却是一旦遇到大风暴，市价可能会急跌，之前如果不将部分股票出货，譬如在港币2元出货，一定要赚到最尽，风浪打来之时，股价可能只去到港币1元，即是打回原形，这时就会后悔为什么不在港币2元出货了。如果价位回落到只得港币1元以下，譬如是港币0.5元，心中的悔恨就更加大。

所以，并没有出货的方法是十全十美的。投资人却要从这些并非十全十美的方法中，找一个认为对自己有利的方法，就去运用，以期熟能生巧，越玩越就手。

3.17　倒转金字塔投资法

倒转金字塔是一个规范的入货和出货方法，完全运用金字塔投资战略。这个方法值得向投资人士推介，所以这一节就专以解析这个方法为主。

倒转金字塔分开两个部分。第一部分是和以上所讲的金字塔投资战略一样，并无分别。问题只是在于出货时，就要运用一个既定的系统。

倒转金字塔的出货方法和金字塔的入市方法刚刚倒转。以下用一个图表去解析，会更容易明白。

譬如某投资人，于港币1元开始买入一只股票。他在价位上升时，于不同的更高价都分段以金字塔投资法多买入一些股票。

从上图可以看到，低位一路买起。但一旦买入了之后，就订立一个开始出货的计划。以上这个计划假设是升到港币1.8元就不单止不再入货，反而是开始出货。当然，最初出货的价位不一定是港币1.8元，可以在更高的价位。这是投资人自行决定的。但如果订了在港币1.8元开始出货，就以后每隔相同的价位就再出。

可以看到，入货时，每隔港币0.2元就入一次。出货时，也是一样，每隔港币0.2元就出一次。倒转金字塔更加有既定程序的出货系统，就是所出的货刚刚和所入的货相等。但所采取的却是“后入先出”的方法。以上图表显示，当价位继续上升之时，最后入货的6000股，就最先被沽出。之后最后第二手入货的12500股，又再被沽出，如此类推。最初入货的100000股，却最迟才沽出。如果将两个金字塔连合起来，大家可以看到，上面一个是下面那一个的倒影一样。所以这个方法就称之为“倒转金字塔”。

这个方法的好处就是给投资人一个系统的入货和出货模式。只要跟随模式去做，就可以得到金字塔投资法的优点，即是赚到更多钱。而且又不会贪胜不知输，只一味加注，越高越买，使自己陷入越来越高的风险。系统的运作，使投资人容易适从。

但问题仍然存在，就是出货的第一口价是什么？以上假设在港币1.8元，但这可以随意修订为港币2元才开始出货，或是在港币2.5元，甚至更高，没有一个确切的指示亦是问题所在。

3.18　什么投资人应该运用这个战略

在众多投资战略当中，金字塔投资战略是比较勇进冒险的。这个方法比较适合一些敢赚大钱，但又敢冒较高风险的投资人士。对一些保守内向的投资人而言，即使看中，也只宜在适当的价位止赚。看中加注对他们来说是一种心理上的负担。

不过，投资如果不是为了利润，究竟是为了什么？为了利润，就应该在自己有利之时乘胜追击。投资有所谓三字诀，即是“快，准，狠”。只有将这三个字运用得熟练，才有机会在波涛汹涌的股票市场赚到大钱。看中加注再追，以期赚更多的钱，是“狠”字诀中之一种。欠缺这个狠字诀，投资人永远不可成大器。狠可以使人致富，可以使投资人赚到最多的利润。金字塔投资战略最适合肯依从投资三字诀，以股票市场作为赚钱目的的投资人士。

3.19　金字塔投资战略适合那些投资工具

讲解了金字塔投资战略多个重点之后，其实一个最重要的问题我们还未讨论，那就是金字塔投资战略，在运用时，应该是以哪些投资工具为主？是否每一种投资工具都可以运用金字塔战略？这个问题我们一定要搞清楚才可以入市运用这个战略。其实，金字塔投资战略并不一定适合所有投资工具。以下是我个人的观点：

1.如果买入的是一些大蓝筹股，这个战略是最适合不过，因为大蓝筹股票的升跌势都是比较明显的。上升之时，大蓝筹股通常会一路升，升升升，升个不停。下跌之时，大蓝筹股亦可能会一路跌，跌好一段日子才止跌回升。故此，遇到大蓝筹股的升势确认时，以金字塔投资战略买入这类型股票，赚钱的机会高于一切。越是升势明朗，很容易捉摸的投资工具，金字塔投资战略就越有运用的价值。大蓝筹股票就是这类型的股票，升势明显，因此也最宜运用金字塔战略，以提高投资的利润。

2.相反，如果是一些风险高的投资工具，投资者仍然都可以运用金字塔战略，但这时就一定要懂得转身，随时要沽货离场，不可以过于恋栈市势。投资风险高的工具譬如认股证，认沽证，三四线股票，甚至是期权期指等涨跌极之急促，快到有时根本追都追不上。这些投资工具，如果运用金字塔战略，适逢其大升时，利润确是极为惊人。所以金字塔战略一样可以考虑。但因为这些工具升跌都可以快到无伦，如果不是手急眼快，急促的入货加注，急促的离市沽货获利，有时赶不上市势时，会使投资人陷于不利。手急眼快是买卖投资风险高的工具而运用金字塔战略的座右铭。

3.虽然投资风险高的工具一样可以运用金字塔投资战略，但在买卖的金额方面，我个人却认为就不要做得太过，应该适量而为。因为这些工具升跌太快太急，而且很大，并不是像大蓝筹股票一样，升势有时会很明显，跌势时也比较明显。这些投资工具既然升跌有时并不可以预知，极之不明显，买卖时就应该采取比较保守的态度。在加注买入时，也不可以运用越加越大的注码，否则一次意外足以致命。每次加注应该越来越少，而在比例上，也不宜加得太多。

4.总而言之，越是稳妥的投资工具，越是升势明显的投资工具，金字塔战略越有把握为投资人赚更多的利润，也越应该运用。在运用时也可以做得越狠，投资和加注的注码越大，越是风险高，越是升跌都难以预计的投资工具，投资额应该越低，而加注时应该越少，在运用金字塔投资战略时应该越是小心谨慎，不宜滥用。

3.20　金字塔投资战略的优点

每一个投资战略都有好处和坏处。这个战略的优点如下。

1.一个勇于进取的投资战略才可以使投资人赚取更高甚至最高利润。金字塔投资法就是这一种战略。

2.这更加是一个有系统的入货方法，并不是随意之所安。订立了相隔多少价位才入货，使人有法可依。

3.“金字塔投资战略”可以和“均价入市战略”作一个比较。后者是当买入看错之时，在低位再买多些，以期将价位摊薄，越买越平。但看错买多一些，未必代表将来价位一定可以回升。不少垃圾股，当你越跌越买时，股票却有可能跌到变废。所以，看错加注是否值得做是一个富于争论的问题。但金字塔投资法却是看中时才加注。既然看中，即是已经有利润在手，以利润博取更多的利润，是理智的投资方法。

4.如果运用“倒转金字塔”方法，更加可以知道什么时候入货，什么时候出货，秩序井然，有条不紊。

3.21　金字塔投资战略的缺点

但凡是勇进的投资战略，一旦看错市场，所蚀的必然会更多。譬如在港币1元开始入货，然后每隔港币0.2元再入货。假设到港币2元，已经先后共追了几次货。如果市道好，当然升起来可以再升。但市场有时大风暴是没有什么先兆可寻的。就以2000年4月，美国股市出现大风暴，纳斯达克至至4700点，跌去千五点。所有股票全部遭殃。港币2元的股票可以一日之内，跌到只得七八角者有之，三四角有之。高价不断追货，不肯获利，贪字就变贫。风险较高是这个战略的一个缺憾。

这个战略只适合一些单边市。譬如直升或是直跌。升时买入，跌时沽空，譬如期指等。但遇到一些反复市，这个战略就未必行得通。反反复复的市场，不会一路上升，升完又跌，跌完又升，如果在高位再追货，之后又回跌，可能又会由赚变蚀。

这个战略中，隔多少个价位才追入多一注，每次要加注的百分比是多少，亦是没有一个明确的准则。有时会令投资人无所适从。这只有从个人的投资经验中去做些补救，以作改善而已。

3.22　金字塔投资战略的禁忌

金字塔投资战略，是比较勇进的战略，希望一次看中赚大钱。故此，这个战略就本身有其固有风险存在。在运用这个战略时，投资人应该注意到以下情况，最好尽量避免使用，以免招来不必要的投资风险。

以上讲过，遇到反复无常，又升又跌，日升日跌，市势根本无从捉摸之时，投资人应该忍手，不宜入市。入市本身已经具有风险，这时买入后，以为有利可图，殊不知可能一两日之后就打回原形，甚至亏损。这时看中如果再加注无疑是高位追价，只会使自己由赚变蚀，加注的更加是高位买入，蚀得更多。总之，遇到市势过于反复，就不宜运用金字塔投资战略。这是禁忌之一。

金字塔投资战略，是勇进的战略，投资人不断的加注。但股价绝对没有可能永远只有升而没有跌。越买越升，越升越买当然开心。但投资人仍然要遵守出货的原则，遇到市势不对时，就应该出货获利，以免夜长梦多。如果过于贪婪，只知道加注买入，不懂得在适当时机时出货了结，有时贪字会变贫。有不少投资者，其实在运用这个战略时，本来是可以赚取很高利润。但是他们就是因为只懂得追货加注，光知道买入，却不懂得在价位有需要时就应当沽出的道理。结果有时价位回落得极之急速，投资人措手不及，本来是赚钱的，但因为在高位追了不少货，结果由赚变蚀。这种情况屡见不鲜。投资人只要了解，过于贪婪是运用这个战略时的禁忌，应该出货就出货，就可以避免损失，增加利润。

越是投机的工具，在运用金字塔战略时就越应该考虑什么时候出货。如果买卖的是一些大蓝筹股，看中加注，一路上升之时，不断加注，使利润不断累积。但如果所买卖的是一些很高风险的投资工具，譬如是认股证，或者期指等，看中加注固然可以提高利润，但市势一转时，风险可能极高。除非投资人在现场留意市势，否则这些投资工具不宜运用金字塔战略。

运用金字塔战略，一定要谨记相隔多少价位才加一注的原则，过于宽阔的价位，或是过于狭窄的价位去加注都是不宜的。

因为这种战略在运用时，要随着市势的变化而作出决定，所以，只有那些经常看着市势，甚至每分每秒都看着市势的全职投资人才应该运用。业余的投资者，有时根本没有时间去看着市势的变化。而市场的变化有时却是极快，极急和极大。不论是须要加注再买，还是须要清货离场，在这个战略而言，有时是刻不容缓的，须要实时作出决定。业余投资者，如果没有时间看市势，就不宜运用这个战略，以免看不到市场的急促变化时，无端遭受损失。

战略4　街头溅血投资战略

4.1　什么是街头溅血投资战略

要讲解这个战略，首先要讲的是美国一个大财阀，甘乃乃家族。对于年轻一辈的人来说，可能美国甘乃乃家族对他们是十分之陌生，但出来做事一段日子的朋友，都应该听过，1960年，美国前总统，约翰甘乃乃的事迹。其实，在这位前度总统，约翰甘乃乃做到美国一国元首之前，这个家族早已经是美国各大财阀之一，在美国可以说是大富豪，虽然不一定是富甲天下，但其财富及其影响力，就足以使约翰甘乃乃可以登上当时美国总统的位置。

约翰甘乃乃之父亲，约瑟甘乃乃，是在1929年美国出现当时华尔街股市大跌之后，成功的在最低潮之中购入大批优质股票而起家的。当时是经济学上著名的“世界经济大恐慌”Great Economic Depression，美国股市一日之内暴跌，引发全世界的股市出现股灾。约瑟甘乃乃，即这位美国前总统之父，看准时机，就在股灾后，以全部财产买入当时美国上市公司中，最优质的股票。事后在1934年开始，美国经济复苏，企业的盈利由谷底回升，约瑟甘乃乃当时所买的股票，暴涨数百倍。之后，他更发展一连串事业，譬如石油化工，出入口贸易等，之后真的变成富甲一方。约瑟甘乃乃事后检讨了他这次成就，就领悟出股票市场其中一个投资战略，他曾经说过，股票投资应该是“当街头溅血时才应该买入股票”Invest whilst bloodshed on the street。这一句名言，更加是一种投资股票的有用战略。

街头溅血的投资战略，简易来说，就是当股票市场大跌之后，才是入市良机。股票市场一日未大跌，就不应该入市。尤其是大市正在不断高升，越来越创出新高，这是“街头溅血战略”认为最不适宜入市的时候。只有在股票市场人人都蚀大钱，很多人跳楼，自杀，人人自危的时候，才是入市买股票的最好时候。

4.2　什么情况之下会街头溅血

从“街头溅血”这个字义上，大家应该可以看到这个战略的特色。街头溅血当然可以讲是政局出现大动荡，但亦可以比喻股票市场内，人人蚀本，投资人血肉横飞的意思。街头溅血的情况可以出现于以下情况：

1.一个国家或地区发生政变，有流血事件，不论是政变成功或失败，总之就是形成一种动荡，越是流血事件越大，就越是动荡不安。

2.第二种情况就是一个国家或地方出现暴动场面，一发不可收拾，以致有人在暴动时发生和警员的流血冲突事件，也引起社会一些不安的情绪。越是厉害的动乱和流血情况，社会也会越是动荡。

3.以上是国家或地区的内部出现问题。在对外情况之下，如果和外国或外地战争，引起本土人的流血情况出现，士兵死伤，本地人也因此而不安，尤其是战争可能引起政权的丧失，国土的被侵占，越是有机会国家或地方因战争而失败，甚至覆亡的话，危机也是越大。

4.战争暴动等是街头溅血投资战略中所描述的“街头溅血”的一个原因。其实，有时街头溅血可以讲是无形的。就以发明这个理论的约瑟甘乃乃而言，他当时身处的社会是30年代。当时的世界经济大恐慌发生之后，引致经济大萧条，很多人失业，股价大跌，凡是投资者莫不“出血”，股票市场内“血肉横飞”。这也是“街头溅血”的一种情况，况且这种情况比战争、暴动、流血革命等，更加常见。这个战略的运用，很多时都是以这种情况之下出现，就认为时机成熟，符合了这个战略的条件而进军股市。

4.3　街头溅血战略的作用

街头溅血战略的作用有以下几点：

1.当人人看淡之时，投资人就应该入市。这是在最低位买入股票的大好时机。将来的利润可能一升就是数百倍。

2.这个战略的作用是如果运用得适当，是一个致富的投资战略。投资人切勿轻视这个战略的重要性。

3.另外，运用这个战略时，投资人应该在股票最低潮之时才买入。这样更加可以将投资风险减到最少。

4.这个投资战略，更加只会在大跌市之时才买入股票，所以对一些平常根本没有机会，没有时间去看市的投资人而言，可以节省他们不少时间，使他们有更多闲余可以运用于其他方面。只要机会一来临，就狠狠的把握。

4.4　战略的目的

1.这个战略是一个比较有野心的战略，务求在一次看中之时，就赚他一大笔。

2.投资人只要一生之中，能够把握几次大跌市，而有效地运用“街头溅血战略”就已经可能是一个极成功的股票投资者，无须每日都辛劳于看着股价的波动。

3.这是一个进取的投资战略，平常不入市，并不是消极和退缩的。相反，投资人只是等待时机。时机未到就不入市，一律忍手，能忍人之不能忍。但只要机会来临的话，就好像以上所讲述的约瑟甘乃乃一样，全力出击，以期致富为最终目的。

4.5　街头溅血战略的使用比率

在股票市场，经常买卖股票的人很多。股票市场好像一个磁石一样，有其吸引人的地方，甚至吸引到一些人每日都要买卖。如果要他们忍手，只可以等待到危机出现才入市，我相信很少投资人可以做到。街头溅血战略是一个有用的战略，而且是一个可以使人致富的战略，但运用的投资人比例上却极少。这样也反映了股票市场内，成功的投资人只占少数，可能只得5%左右，但失败的投资人却占大多数，可能在股市内，95%的投资人都是失败的。

能够善用这个战略，一定会提升投资人的成功比率。

4.6　香港历次股市的大跌浪

现在让我们来印证一下这个投资战略的用处。街头溅血，在香港并非经常可以看到。香港是一个安定繁荣的地方，虽然间中有些示威游行的情况出现，但并不严重，亦不损香港的社会安定。但过去亦有些情况出现过街头溅血，这是1967年，香港发生暴动的情况。除此之外，“街头溅血”却大部分都是出现于香港股票市场发生的大小股灾。以下分而言之。

4.6.1　1967年香港暴动

1967年，香港发生了一场规模颇大的暴动。当时香港要实施戒严，市民某些时间之后就不可以出外。当时的股市和楼市大跌。很多投资人都失去信心。有些移民外地，有些更因为在股市和物业市场蚀清光而破产。但事后证明，如果当时够胆入市，对前景保持信心的话，事后单是物业价格，到1990年代中期，最少都应该升价数百倍。股票更加不在话下，当时股票市场仍然未成熟，恒生指数已经创立，但指数却只得数十点。相对现时恒生指数的2万多点，升幅可以数百倍。在这些年来，股票持有者更加可以享有股息，红股，红利，拆细等。现时的股价，以优质股而论，比当时的股价，升值可以千倍计。

如果当时运用“街头溅血战略”，愿意而且够胆量在最低潮之时入市买股票，事后证明，将会致富，这亦是运用这个战略的目的。

这是香港股市中，比较少见的真正出现街头溅血的情况。但只要懂得“街头溅血战略”和善于加以运用，即使是一次的搏杀，便已经足够，可以使人富起来。就算以后不再投资买卖，肯定也衣食无忧。

4.6.2　1973年世界石油危机

1972年，香港的经济不景气已经随着暴动场面消失而稳定下来。1968年起，香港已恢复平静，再没有流血的暴动示威等情况出现。但1973年，香港却和其他世界各地一样，受到当时的“石油危机”所影响。当时因为石油价格狂升，引起全世界的严重通货膨胀。美国利率于是急升。相信买股票的人士都应该知道，只要美国利率上升，全世界的股市都会受到打击。这次石油危机所引发的通货膨胀，却是历来最严重的一次，不单止美国，而是全球所有国家都受害。世界出现了一次极之厉害的股灾。香港股市当时的恒生指数本来最高之时是1700多点的。但当时这个指数却是极之偏高。当时差不多所有公司的股价市盈率都高达一百倍以上。这并不是个别股票的情况，而是所有股票的情况，包括大蓝筹股在内。当时有外地资金来港，将股市无理的托高，使香港投资人如痴如醉。当时投资人对投资风险认识又没有现在那么高，于是股市一下跌，就由最高位的1700点，下跌至最低时只得一百多点，指数大跌超过90%以上。这是任何股民都难以想象的。但这是事实。当时极之多人因为投资失败而破产。或自杀，或患上精神病。不少人的身家，都在股票市场内失去。

股市下跌超过90%，实在是令人难以想象。但无论如何，如果在当时仍然未有参与股票买卖，股市大跌之后，肯遵守“街头溅血战略”，恒生指数只得百多点的时候入市，之后的利润又是以千倍计算。每一次市场出现大风波，暴跌的情况，“街头溅血战略”都发挥其最高效用，比其他一切战略，更容易令人致富发达。

4.6.3　1982年和1983年有关香港前途的谈判

如果走失了1973年的时机，1982年和1983年，时机又再出现。当时英国因为仍然是香港的统治者，于是当时的前英国首相戴卓尔夫人访问中国，要求中国继续在1997年之后，给予治权予英国，而中国则可以恢复行使香港的主权。但中国第二代领导人邓小平先生为了民族大义，国家领土的完整，乃断然将其要求拒绝。当时英国人就乘机在香港散播不利的言论，使香港当时一部分人失去信心，股市大跌。恒生指数由1743点跌至704点，跌幅超过60%。当时楼价也像一潭死水，很多投资人对前景没有信心。

但事实证明，中国恢复行使香港的主权是令人鼓舞的。之后一切事情落实之后，香港又回复繁荣和稳定。在当时，愿意亦有其胆量运用这里所讲的“街头溅血战略”以极低价买入股票，尤其是优质股票的话，事后的利润，又可能以百倍计。买入一些远期的认股证等，升幅更极之厉害。

4.6.4　1987年世界股灾

1982年或1983年，有些投资者可能仍然未出世。但到1987年，股市又出现了另一次“街头溅血”情况。这次又是股灾出现，以致股票市场内很多投资者血肉模糊，不少投资人葬身股海。1987年，世界出现了一场大股灾，当时美国华尔街股市大跌，引发全球的股票市场像骨牌一样全部大跌。香港股市也由最高的3970点左右，在第一天跌400点，反复跌至3300更加有一天大跌1100点，等如对上一天指数的33%。一天之内可以跌33%，确是惊人的历史纪录。当时，大跌市原因是因为美国和德国争相将利率调高，出现一场利率战。又是利率之过。利率引发了全世界股灾。当时不少人亦同样像以往股灾一样、股市遍地尸骸，像街头溅血一样惨烈。

大市当时最低跌至1700点左右。相对执笔时指数2000多点，只得8%多一些。由当时低位买入起计，到恒指20000点时，升幅已经超过12倍，还未计股息等。如果买入的是一些优质的二线股，升幅更加不止于此。“街头溅血战略”又一次被证明是一个可行，而且令人致富的股市投资战略。

4.6.5　1990年中东战争

“街头溅血投资战略”，其可用性其实很高。只要投资人耐心等待，很快时机又再来临。1987年没有在低位入市的话，1990年又有一次机会。当时中东发生战争，伊拉克挥军入侵科威特，引致以美国为首的美欧集团派兵支持科威特，和伊拉克开战。战火一开启，便使投资人信心受到打击。当时香港的恒生指数跟随世界各地股市下跌，恒生指数由当时最高的3700点，下跌至2500点，共下跌了1200点，接近1/3。“街头溅血战略”事后又一次被证明有用。在低位买入股票，又是胜利者。

4.6.6　1994年的股灾

世界每地股市，有时即使没有什么大件事，一样会有股灾出现。1994年就是这样。当时恒生指数因为有外资流入炒高股市，指数最高时为12599点。但当时外资只不过是想炒高之后就散货。于是外资一撒走，股市就大散，最低之时指数跌至6850点，大跌接近6000点，跌幅为46%，比一般小型股灾还要厉害。这次只是正常的市场升跌调整。当然，只要是股市大跌，奉行“街头溅血战略”者，在低价入市，期后都获得理想的回报。

4.6.7　1997年及1998年的股灾

1997年，香港经济出现了问题，股市升得过高，楼价升得太贵，于是作出调整。到1998年，更加因为当时以美国“索罗斯”为首的资金冲击香港的股市和港币，引发了另一场街头溅血的股市大灾。当时股市最高为16820点，下跌至最低时只得6850点，下跌了1万点，即跌幅为60%以上，颇为惊人。

当时在外资冲击香港以及整个亚洲金融之时，人人自危，市场好像打仗一样，真的似是街头溅血，但这又是入市良机。之后大市的升幅，大家有目共睹。

4.6.8　2000年初的股市大跌

利率对股市的影响，总是难以想象。2000年初，美国因为利率下降周期完结，重新走向上升周期，于是美国股市就因为加息的阴影之下而大跌。但美国股市的跌幅，当时却没有香港股市跌幅那么厉害。当时，香港股市在2000年初之时最高达18400点。但之后数个月内，因为利率问题的困扰，竟然下跌至最低时为13500点，下跌共5000点。纯粹只为一个“利率”因素就已经可以将市场搞到翻天覆地。当时下跌5000点，等于27%，并不似大股灾那样惨烈，但很多投资人，尤其是买卖二三线股，更加是网络股的投资人，很多都损失惨重，出现另一次市场上的街头溅血场面。

跌到13500点又如何？相信不用笔者解析，大家都应该了解到之后的指数和当时的指数比较。之后股市还不是又再回升，再创出新高？“街头溅血战略”，叫人在最低位时入市买股票，又一次使投资人旗开得胜。

4.6.9　每一次运用这战略都可以致富

从以上各次的大小股灾，只要坚定“街头溅血战略”都会带给投资人大大小小的利润。有时这些利润可以数倍计，有时甚至是以千倍计。无论如何，这个战略，只要运用得其所，就是令人致富的优秀战略。

4.7　相反理论的拥护者

街头溅血战略其实是“相反理论”的拥护者。所谓相反理论就是简单的一句“当人人看好，我就看淡，当人人看淡，我就看好”。大牛市第三期之时，人人看好，人人入市，而且全部财产入市。但大牛市第三期却是暴跌的先兆。所以，当人人看好之时，却是理智的投资者离市之时。相反，当大市出现股灾，又或是像1967年暴动之时，危机四伏之时，人人看淡，这却是在股价极之低价之时的入货时机。

注意“人人看淡，我就看好”，这几个字之内所讲的“人人”，即是所有人，或换句话说，是所有投资人都蚀本，所有人都投降，市场内很多人失败得血肉模糊，死得极惨，再没有人有信心入市之时，就是聪明的投资者应该入市的最好时候。但如果只是“大部分人看淡”，股市并非“人人看淡”之时，就不是运用这个战略的机会。因为相反理论的意念就是一定要在市场内“所有人”，“人人”，“全部人”都蚀光，都看淡，都没有信心之时，才是入市的良机。大部分人看淡即是仍然有小部分人看好，大市却可能因为这小部分人看好而得到承托。真正等到人人都看淡之时，市场大跌之后，只有沽盘，再无买盘之时，才是运用这个战略的时候。

总之，相反理论教我们要和大众的路线相反。“街头溅血战略”就将这个理论的精粹以“街头溅血”这几个字来形容，更加生动，更加传神。

在投资市场，大部分人都是失败者。只有小部分是成功者。成功的投资人一定会和大众的投资路线刚刚相反。大众都是盲目的，都是输家，走相反路线的人才不是盲目的，才是大赢家。“街头溅血战略”，从以上各次大跌市中，印证了其无穷的作用。

4.8　街头溅血战略用于中长线

在运用街头溅血战略之时，投资人一定要考虑应当在什么时候运用。以下是在时间而言，大家应该要注意的地方：

1.短线即市等千万不可以运用——顾名思义，街头溅血是特殊情况之下，股市出现大灾难。在一些短线的买卖，譬如是即市当中，很少会出现像股灾同样的大灾劫。有时出现街头溅血的情况可能要等三五年才会发生一次，这些都是市场上巨大的劫数，几年才逢一次。所以，在短线买卖，又或者即市买卖当中，这个战略根本绝对无运用之余地。这个战略只适用于比较长线的买卖，即是在大升多时，然后再大跌了好一段时间之后才是这个战略发挥其用处的时候。

2.中线的运用——理论上，街头溅血战略，只有在一个大牛市完结，大熊市出现，而且接近到底之时，才是最佳的战略武器，又或者真正在一些政治上出现问题之时，连累股市大跌的情况之下才运用。所以越长线这个战略就越是有效，因为长线市场的变化才会有很高位很低位出现。这须要时间的演化才可以达致，如果是中线，譬如三数个月之间，股市即使有波动，也很难经常发生像以上所讲的数次大跌市。所以，中线时，这个战略的作用也并非太大。不过，中线一样有像2000年初出现了接近30%的跌幅，市场内亦有不少投资人失败蚀本。这时借助街头溅血战略，一样有可能得到意想不到的效果。就以2000年初的股市为例，当时大市由18400点下跌至13500点，下跌了近5000点。而当时惟一影响股市的因素只不过是利率问题，又不是政局大动荡，股市已经作出了接近30%的跌幅，其实已经差不多。况且当时很多人投资于互联网股票的，都损失惨重，有些网股跌了95%，不少人都一样“街头溅血”。应了这个战略所讲的原理。在这时入市，之后大市又重返高位，利润一样不俗。

3.最利长线——当然，这个战略最利的就是长线投资。从以上所讲的例子当中，大家应该会发觉，每当过了三数年之间，股市通常都会出现一次或大或小的熊市，或是因为经济问题，利率问题所引致，或是因为政治问题所引致。总之，三数年之后，股市通常会炒到极高之下出现股灾，或大跌市。这时入市，趁低吸纳，就是最好时机。但这类型的时机却是只有数年一次。所以，在平常，如果运用这个战略，根本无须一定要入市买卖。平常，我们可以安心于其他工作，或是自己搞生意，甚至只是休养生息，过些比较清闲的生活，只要等待到时机有利，才去运用这个战略，事后赚取极高的回报。

长线投资，“街头溅血战略”最堪投资人士借鉴。

4.9　街头溅血时应该买入什么股票

和其他投资战略一样，街头溅血战略在运用时，须要考虑应该以买卖什么股票为主。我相信，这个战略在应用时，最好是考虑以下的股票种类：

1.优质股票——优质的股票，通常是以大蓝筹股为主。但间中一些并未有列入恒生指数成份股的股票，一样具有很优秀的潜质。有些二线股，即使现时未入恒生指数成份股之内，但这是时间问题，是迟早的事。因为这些股票利润每年都以极之美好的增长情况，年年以高增长见报，平均的市盈率就越来越低，变成越来越抵买，越来越超值。优质的股票，即使是高价股，也一样在大跌之后会有极之可观的升幅，千万不要为大跌之后，应该买入低价股，博其反弹幅度够大。其实，大跌市之后，率先反弹的必然是一些优质股，而且肯定会是大蓝筹股。所以，即使大蓝筹股价贵，但投资不怕贵，最怕错。贵买可以贵卖。熊市之后，将来大蓝筹股的升幅，有可能会胜过二三线股。

2.优质股票的远期认股证——买入正股的风险比其认股证低得多。不过，遇到一个真真正正的街头溅血情景之时，即是说大市已经跌到跌无可跌的地步，这时买入优质股固然极之安全，但如果冒险心态重一点的可以买入优质股的远期认股证。要注意的是所买入的认股证一定要是“优质股”的认股证，而不是任何不知来历的三四线股票的认股证。刚才讲过，在一个大跌浪之后的回升，蓝筹股会是率先上升的。其他股票可能很久都仍然没有什么动静，只有优质股越升越有。这些股票的认股证更加不在话下，升幅往往比其正股高出多倍。另一点须注意的就是这些一定要是比较“远期”的认股证。因为大跌市之后，断不可能一日就回复旧观，回升也需要给予时间。这所以，越有时间去守，就越是有利。所以，远期的认股证会最好。当然投资人仍然要衡量认股证的溢价，控股比率等问题。但这不在这一本书研究范围之列。总之，优质股较远期的认股证，是另一个极佳选择。在大跌市后，运用“街头溅血战略”，买入优质股认股证，有时可以使人暴发。

3.远期认购期权——大跌市之后，指数在极之低位，一旦回升，指数认购期权将会升得极快，尤其是一些价外的期权，如果指数回升，由价外变价内的，其升幅有些可以超过百倍。以资金的少部分投入这类型的指数认购期权，也可能是一条致富之路。当然，投资人首先要认识什么是期权，其市场运作情况及买卖手续如何。期权可以波动极之巨大。超级价外的变成价内有实值的期权，很多的确可以在三数个月之内、上升超过百倍。这也是街头溅血战略可能带给投资人士的财富。

4.10　怎样确定股市已经见底

街头溅血投资战略，要求投资人在股市大跌之后入市买股票。但股市大跌，却未必就等如实时要入市。因为市场的跌势不一定一两天就可以完成。尤其是一些大跌浪，可能是跌完略有反弹，又再下跌，又反弹，如此反反复复的回落，到最后才回落到一个极之低位，是这个战略要求我们入市的时候了。最好就是股市已经跌到底，这时入市，就差不多是在最低价买入，即是成本最平。将来大市回升之时，因为是在最低价位买入，利润将会是最高，符合了经济学原则，成本要减到最低，利润要争取到最高。但怎样才可以确定大市已经见底就是一个颇为关键的问题。如果以为大市已经见底就入市，怎知之后大市还有一段颇长，而且颇大的跌幅，就等于只是在跌市的中间买入，并不符合这个战略的要求。怎样可以确定大市已经见底？这个是一个不容易回答的问题。笔者尝试去将大市见底的情况勾画出来：

1.大市是否到底，首先要看跌势，如果大市仍然每天都下跌，这当然并非大市到底的时候，这时仍然可以继续观望，不要入市。

2.如果大市跌到某个程度之后，横移一段时间，不再下跌，却又不是回升，这可能是见底的先兆，但仍然不可以实时确定，一定要留意大市另外一些信号。譬如大市是否在跌后喘息，只在等待其他坏消息配合之下再行下跌，还是真正的见底？这一点务必要分得清楚。投资成败的关键每每在这里。

3.大市跌后，是否到底，很多时可以从10日线中观察。通常如果大市一路跌未完，都会在10日线之下，很少机会重返10日线之上。如果重返10日线之上的话，很可能市势已经跌完，这时就是运用“街头溅血战略”的黄金时候，千万不要错失机会。

4.大市到底，通常一些辅助指针都会是在极低位。如果指数的辅助指针，只是在“低位”而不是在“极低位”，只代表大市仍然有机会再跌，并未到“最低”时候。

5.成交量亦是一个重要指针。大市狂跌，譬如是股灾之类，通常在低位时成交量一定会极之低沉。而且价位就会在这些极之低沉的成交量之下浮浮沉沉，不能够回升，但这时又不会大跌。成交量过少，推低又难，挟高又难，这时有可能是跌势将尽的时刻。

6.另外，在大市到底之前，通常都是黎明前最黑暗的时刻，这时所有评论，包括报章，互联网，电视新闻等，对股市的看法都是一片悲观。但大家要谨记，“街头溅血战略”本身就是基于一个理论，“相反理论”，即是人人看淡之时，我就要看好。在所有评论都对股市失去信心，认为不应该买股票，未是时候入市，大市令到很多人破产，他们再不敢买卖股票等情况之下，这反而是一个好机会入市。因为这时人人都再没有资金入市，市价将会是最低的时候。趁低吸纳，是这个战略教我们投资人去做的事，亦可以因此而获利赚钱。

7.谨记以上所讲的大市是否到底的迹象，有助于投资人善用这个战略，知道什么才是真真正正的街头溅血的时候。

4.11　战略适合那些投资人

街头溅血战略适合以下的投资人士：

1.没有时间经常在市场进出的投资人士。在股票市场，有人喜欢玩即日市，每日都买卖期指或股票。但对于一些全职工作人士，他们的工作并非股票买卖，可能很多时都没有时间买卖股票。但当股市出现了以上所讲的情况，运用“街头溅血战略”正是时候。投资人无须日日分析市势，可能等待三两年之间，才入市一次。

2.这个投资战略其实对一些有野心，希望在股票市场赚大钱的人士最为适合。因为每一次运用这个战略时，之后的利润，以上述所讲的情况可以最少数倍计，大者数以千倍计。一生之中，有时只要运用这个方法一次，在最适当的时候运用，这个战略已经使人致富。希望发达？这个战略最适合你。

3.这个方法因为一定要耐心等待，所以，对于一些急功近利，希望可以在股市中赚到快钱的人士并不适合。但对一些可以耐心静候时机，能够忍人之不能忍的人，这个战略就提供了一个发达方案。

4.理论上，在股票市场投资的，都希望赚钱，最好可以致富。而这个战略刚刚又是以此为最终目标，所以理论上，这个战略是适合所有股票投资人士的。

4.12　运用这个战略的条件

在运用街头溅血战略之时，投资人一定要明白，需要某些客观条件存在，这个战略才可以运用得最精彩。下列是运用这个战略时应有的成熟条件：

1.忍的美德——投资人一定要明白，这个战略是用于等待时机。时机还未出现之时是不会运用这个战略的。但时机的出现，正如上述讲解了香港多次的大跌市，有是须要三五年之久的。市场的真正机会并非日日都有。日日都有的只不过是炒短线，波幅多极有限，赚钱赚极有限的机会而已，和“街头溅血”所提供的机会根本不可能同日而语。

投资人一定要磨练到自己可以忍，忍人之所不能忍。忍就是美德。只有透过长时间的忍耐，静心等候时机，时机真的来临就对这个战略再无怀疑之下入市，博取未来极之丰富的利润。

2.只有大跌后才可入市——投资人须要忍，而忍到大跌市才可入市。但投资人一定要将大跌市明白其定义是什么。一些下跌一两千点的市势，通常都不一定是提供上佳机会的。下跌一两千点的跌市，只不过是小型跌市，和真正的街头溅血还相差远甚。大跌市通常最少跌幅不低于30%的才算是真正的跌市。跌幅只有10%左右的，还不一定须要运用这个致富的投资战略。

3.真的街头溅血时才可入市——大跌市的定义，是人人在股票市场都蚀钱，股市内血肉横飞。这只有在股灾或类似是股灾的情况下出现才是。譬如在1994年，恒生指数由12599点，下跌至最低时6850点，虽然不是经济出现严重问题，也不是政局出现问题，只不过是升市后的正常回落。但以这样的巨大跌幅，也可以适当地运用这个战略。因为跌幅接近一半，股市内肯定会有一大批人被淘汰出局，这不是街头溅血是什么？

4.时间上的研究——在时间上，股市提供像以上所讲的大好机会，只会数年才出现一次，不可能一年之内有多次这样的机会。市场没有可能一年之内出现几次熊市。所以，如果上次市场刚出现了相似的大好入市机会之后不久，再出现同样机会的可能性就会大大减低。相反，如果事隔已经数年，股市仍然平静无波，只要一次股灾，就会跌得极深极巨。这就可能是一个数载难逢的机会。投资人定要谨记街头溅血战略所教导我们应该入市的原则，入市博取无限利润。

4.13　街头溅血战略的启示

从这个战略的运用诀要所在，带给了我们投资人一些极重要的启示。这些启示包括：

1.在股票市场，我们根本不须要，日日去股票市场像上班一样。股市在一段时间之内，就会提供给投资人一个大好的黄金机会。股市每隔一段时间就会出现大跌市。这是市场的定律，升得多就会跌得多。我们如果有耐心的话，只要等，一定会等到机会来临，遇到大跌市。而在大跌市之时，只要我们肯把握机会入市买股票，我们一定会赚大钱。炒股票，日日上股票市场可能会使人致富。但即使不是日日上股票市场，只要耐心静候跌市日子的来临，一样有发达机会。

2.越是有耐性地等候，市势跌得越深之时才入市，赚的钱会越多。投资股票，原来耐性是那么重要。是否可以在股票市场内致富，耐性扮演了一个重要角色。

3.另一个重要的启示就是即使投资人在现时投资失败，也无须沮丧。投资失败的话，可以暂时退出市场，静候街头溅血所讲的大跌市来临。这时才入市，一次可能已经发达。投资失败，又何须沮丧，甚至自寻短见？市场永远都有机会使人翻身，使人发达。这是街头溅血战略给我们的启示。

4.最后，街头溅血战略给我们的启示就是市场无永远的升市。在一些大牛市之时，人人获利，人人赚钱，大家以为投资股票最易发达，即使全部财产投入，亦在所不惜，放入越多钱在股市就越好。这一种想法是错的。街头溅血战略告诉我们，股票市场在相隔一段时间之后，一定会有大跌市出现，尤其是在大牛市最疯狂之时，跌市已经迫在眉睫。只要耐心等候，在牛市第三期人人疯狂之时，我们能够保持冷静，等到大市狂跌，街头溅血之后，才入市买股票，反而是赚大钱的契机。街头溅血战略，确是一个值得借用的优秀投资战略。

4.14　以后不要再短线买卖

从以上所讲的一番话，投资人可能会问，既然街头溅血战略是这样的好，而这个战略又教人投资须要静候市场出现危机，即是有机会之时才入市买股票，那么，在平常日子，我们岂不是不应该买股票？再进展一步，更加不应该短线投机？一切短线买卖股票都是错的？如果这样推论，笔者却又认为可能是过犹不及。长线投资，以街头溅血战略所教训我们，应该静候时机来临。但这又并不可以抹杀一切短线买卖。短线买卖仍然可以继续，原因如下：

1.街头溅血战略告诉我们，投资要等候时机。但投资除了是为了发达之外，有时投资也可以作为一种消磨时间的工作。只要在短线炒卖有分寸，即使不一定可以带来极大财富，但如果短线买卖令到投资人细水长流，长久以来，以短线买卖赚些钱，日积月累，一样有机会使人致富。但问题是，投资人不应该全部财产放入短线买卖，只应该将一部分资金作短线即可。投资人应该预留一部分资金，以运用街头溅血战略，即是等候时机来临才入市买价位极度低价的股票，以期致富。

2.短线买卖除了可以用作消磨时光之外，亦可用作磨练个人对市场的触觉。经常对着市场，对市场的走势多多少少都会有一种反应，有一种敏感度，遇到突变之时，应该会有一些可能比人快一步的触觉。这种市场触觉是长线投资人所须要的。否则，欠缺这种市场触觉的话，即使是大跌市已经跌到底，投资人还可能没有感觉一样，不懂得入市。大市升到疯狂之时，也一样好像没有感觉一样，不懂得离市。只有培养到市场的触觉，到机会来临之时，我们才有能力真正的把握时机，运用街头溅血战略而致富。

3.以上所谈论的。好像已经假设了只有长线投资才可以令人致富，而短线投机一定不可以。这也是一个错觉。其实，短线投机，理论上是赚快钱的机会。快买快卖，只要看得中，可以在最短的时间之内就赚到钱。譬如买入一些低价股，可以一个星期股价上升一倍，如果是够眼光，兼且带点运气，短线炒卖，致富又何难？只不过事实告诉我们，短线炒卖，风险较高，赚钱其实并非想象中那么容易而已。但如果自问自己肯勤力分析，又肯贯彻执行止蚀止赚的原则，短线炒卖也未尝不可以为投资人带来丰厚的利润。

4.短线买卖，当中一样有其乐趣，并非一路苦等待，久候三四年才入市可以比较。有时短线买卖的刺激，只有参与的人才会知道乐在其中。

5.所以，即使街头溅血战略教训我们，投资人应该耐心等候，但这并不排除我们可以作短线买卖的可能性。

4.15　街头溅血战略的优点

街头溅血投资战略的优点很多，包括如下：

1.这是一个令人致富的战略。投资战略中，有些是令人减低损失，也有些是减低风险，有些是用作保本。但街头溅血战略却是以致富为目的。只要把握得好，这个战略，又真的可以使人发达。以上所讲过的例子中，投资人士不妨三思，当中很多都是大好机会。当中，如果肯运用街头溅血所讲的投资方法，即使不发达，衣食丰足又有何难？

2.投资是一件很花时间的事。如果每日都要分析市势，这并非业余的投资人士可以做到。很多投资人本身都有工作，并非是股票的买卖。要他们每日留意股票行情，可能有其局限。但街头溅血投资战略，只须要大市真的出现股灾等情况，才会入市。平常所省下来的时间，就可以专心于个人自己的工作或事业。

3.投资一定有风险。但这个战略的要求是大市已经出现股灾或类似的危机，大市跌无可跌之下才应该入市。既然跌无可跌，还有什么投资风险？当然，投资人有时很难判断大市是否已经去到跌无可跌的地步，有时可能早了一步入市，大市仍然再跌一段日子，但起码入市之时，已经是大市跌到四脚朝天才会考虑运用这个战略。这时即使不是最低价入市，也应该接近最低价，投资风险肯定不会很高。

4.投资股票最重要是获利。但有多少肯定性cer-tainty在事前是没有人知的。获利多少，是否一定会获利是两回事。这个战略不但使投资人获利回报率极高，而且因为是在极低位入市，获利的肯定性强。只要所买的不是垃圾股，在极低位买入，以后差不多可以说一定获利。这是投资股票人士应有的经验体会。

4.16　街头溅血战略的缺点

一个可以令人致富的股市投资战略，却仍然有其缺点，分述如下：

1.这是一个须要久守不动的投资战略。有时要静待股票市场出现大风暴，可能需要三五年之久。这三五年要一个投资人心如止水，什么都不做，有时要求过高，并不是每一个投资人都可以做到。

2.有人认为，如果炒短线，只要分析正确，赚的钱会更快、更多，因为以复式计算，越快赚钱，增长的速度就越快。要等这么多年才投资一次，有人谓此是守株待兔的方法。的确，如果炒短线可以每次都看中，利润的增长速度确是惊人的。但有谁可以保证短炒会经常获利？如果不是的话，这又怎算是街头溅血战略的缺点？

3.投资人要成功的话，根据这一个战略，一定是在大市最低位之时入市，之后就可以获利甚丰。怎样才算是大市的最低位，有时是很难捉摸的。即使最先进的投资测市方法，都未必可以肯定那一个是最低位。以上所讲大市到底的分析，可以参考，但因为市场的变量甚多，有时大市有迹象回升，证明之前已经到了大市谷底。但这时已经回升了，起码谷底已经过了，投资人已经不再是在最低位入市。怎样确定跌市会跌到那里去，是一个难以用三言两语就解析清楚的问题。最怕是以为大市已经到了谷底而入市，怎知大市还有一段很长时间，和很深的跌幅，这样就可能得不偿失了。

4.17　运用这个战略时的禁忌

每一种投资战略，都有些情况之下不一定可用。“街头溅血战略”在下列情况之下，不适宜运用：

1.有时一些地方发生暴动，股市大跌，却并不代表该国家或地区的股市一定值得投资。譬如东南亚有些发展并不理想的国家，国家并不富裕，人民却经常上街示威，和警察冲突，真的发生有人在街头溅血，但这些国家或地区的经济却是50年不变，一潭死水一样。这些地区或国家，是否有街头溅血我都不建议去投资。以前“百富勤”就是大好江山，断送于印度尼西亚的投资之中。这个故事足以使投资者引以为戒。经济极差的地区或国家，这个战略并不适宜运用。

2.在短线而言，这个战略也不可运用。譬如大市跌了10%，就用这个战略，以为是趁低可以吸纳。但只跌得这般少的股市，可能仍然有一大段跌幅未完成。大跌市须要一段长时间，譬如最少三两个月才全部完成。大跌了三五天，即使跌了一两成的股市，通常仍然未到底，不是入市的好时候。

3.即使股市大跌，运用这战略时所买入的股票一定要以优质股为主，千万不可以买一些不知所谓的垃圾股。这些垃圾股，大跌之后，可能下一次牛市来临，它一样不会回升，甚至有倒闭清盘的可能。只有优质股才一定会在大跌之后回升，牛市重临之时再创出新高。垃圾股却不会，甚至变成废纸。

战略5　止蚀战略

5.1　什么是止蚀战略

止蚀战略是投资失误之时，希望可以将损失局限于某个程度。通常投资人会在未入市之前，订立了一个称为“止蚀盘”的，即是买卖之后看错，蚀到了这个程度就了结。这是一种忍痛的行为，因为实际上投资人已经真真正正的遭遇损失了。但如果不忍痛将损失订了下来，未来股价或期指等的走势，如果对投资人继续不利的话，投资人损失可能会更多。于是乎，投资人可以订立损失到某个程度，就不观望，将手中的投资工具了结，将损失作为“已知”因素，总比潜在损失一日不了结之下，一日仍然是“未知数”，损失可能更多。

止蚀可以是一种随心之所好而作出的投资行为，譬如有投资人，他买入了一只股票，价位在港币1元，之后股价大跌，他在跌到港币0.6元时就沽出，不再看下去。这种情况理论上都可以算是一种止蚀行为。到下一次，他同样买入另一只股票，价位假设又是港币1元，之后又大跌，他在港币0.7元时沽出了结。这也算是一种止蚀行为。但这位投资人，每一次买入股票之后，股价下跌，他在事前是没有想过将会在什么价位沽出了结的。他只是随心之所好，每一次都要看当时环境而作出决定。而且这个决定是在买入了股票之后。股价不跌的话，他就没有打算止蚀。这种随心之所好而临场决定应该在什么价位止蚀的行为，虽然算得上是止蚀，但却不可以称为“战略”。所谓战略是一种有系统的投资方向和方法。止蚀战略是在未入市之前，早已经订立了在那些价位入市后，如果看错，就会在那些价位止蚀了结平仓，不再观望。这是预先设立的战略、方法和决定，设立之后就机械式的执行。只要遇到价位真的触及“止蚀”价位，我们称之为“止蚀盘”，就要如实的执行，毫不犹疑，毫不恋栈。这才可以称得上是“战略”。即是说“止蚀战略”是在买卖股票或期指等，在入市前或在入市那一刻，已经同时决定，在这个价位入市，如果价位去到某一个，对投资人不利之时，就会离市了结，即使是蚀了，也愿意了结，“止蚀”离场。这所以“止蚀”在这样有系统情况之下执行，就会变成一种战略的运用。

5.2　止蚀战略的作用

止蚀战略，对投资人而言，有以下的作用：

1.这是一种自保的战略。投资人订立了一个自己可以容忍的亏损程度，到了这个可以容忍的亏损程度真的出现时，就执行方针，进行真正的止蚀。这个因为是投资人可以容忍的程度，就不应该会超过他可以忍受的损失。止蚀之后，他应该还有足够的资金继续买卖，找寻另一次新的获利机会。止蚀可以令投资人不致一次就将资金全部蚀去，使他可以保护自己资金的大部分，所以是一种自保的战略。

2.投资人既然可以做到自保地步，投资风险就因此可以大大减低。有时投资的风险并不局限于投资人所投入的资金。有些投资风险是无限大的。譬如期指，看错的话，并不是损失了所有按金就可以脱身。看错蚀多少就要填多少，风险是无限大的。有了一个既定的止蚀位，订立了止蚀战略之后，遇到有什么大风浪时，只要彻底执行止蚀战略，损失可以既定，也因此可以逃过无限风险的危机。

3.投资不单要保本，还须增值。但如果连资本也保不住，一切希望增值的都是废话。止蚀战略可以将资本保住，于其下一次再有机会来临之时，重入市场，看中的话，资本就可以增值。这所以，止蚀战略是“留得青山在，那怕没柴烧”的战略，使投资人有机会翻身。不作止蚀，而真的全部将资金蚀光的话，以后想谈什么增值，都只会变成空谈，玄谈，不切实际。

4.止蚀战略，故此并非是勇进博赚大钱的战略，而一种自保，退一步海阔天空的投资战略。但这退一步海阔天空，就可以挽救到不少投资人，使他们不致失去全部资本。

5.3　止蚀战略在市场上运用的比率

我发觉在股票市场，止蚀战略其实已经存在了多年，而且财经书籍很多都强调止蚀战略的重要性。笔者在拙作中，经常都苦口婆心的劝喻投资者在股票市场，尤其是短线买卖时，紧记须要定立止蚀盘和确切地执行。但在我个人的观察当中，很多投资者都不一定愿意去执行这一个既不复杂，也对投资者百利而无一害的投资战略。

不过，炒短线的投资人，有时会在T+2的制度下，可能因为自己在股票行的户口存款并不足够，不论看中看错都在买卖两日之内平仓了结。但他们之所以平仓了结，很多是因为自己按金不足以守下去，并不是他们在入市之前已经订立了止蚀价位在那里。他们只是像以上所讲“随心之所好”，见到价位对自己不利，就先行观望一轮，到了某个价位，认为自己都是不应该再守下去，就投降了结。这和以上将止蚀战略定义为有系统，有步骤地在入市前或入市那一刻已经订下了止蚀的价位在那里，仍然有出入。真正的止蚀系统，根据以上的定义来看，在股票市场中，真正实行的，反而比例上不太多。这其实亦是投资股票时，为什么这么多人失败的主要原因。

5.4　什么情况下投资人不运用止蚀

以上讲过，真正订立止蚀盘，和确实地执行的，在股票市场上反而比例并不太多。为什么这个对投资人有利的战略，而且理论上差不多大部分投资者都应该听过的战略却如此少比例的投资人执行呢？我相信应该有以下的原因：

1.止蚀是须要个人勇气的。因为止蚀的原因就是看错。看错的结果必然会使人蚀本。但很多投资人却会有一种侥幸心理，希望市场很快就会倒转过来，重新走回利好他买卖的方向。这一种侥幸心理是人之常情。因为止蚀无疑是认输，而且是将蚀本变为现实。这是一个心理难关，有时会很难过。很多投资人都是战胜不过自己，不肯面对蚀本的残酷现实。于是就只有让价位再不断浮动，希望市势会重新有利于他的看法。但市场是否真的会倒转过来，使他由蚀本变赚钱，却是一个未知之数。

2.另一种情况，就是投资人将买卖作为一种极长线的投资，譬如买入最优质的大蓝筹股。这种情况之下，投资人可能不会止蚀。笔者认为，如果作为长线投资，而且是优质股票譬如汇丰银行，和记黄埔，中国联通等，即使遇到短线回落，不作止蚀，也没有关系。优质股其实是最应该长线投资的。

3.长线投资优质股，不作止蚀仍然无可厚非，但有些投资人却是这样的。他们买卖之时，原本是作短线投机的。譬如买入一些三四线股，这些股票只适宜于短炒，而不太适宜于长线投资。他们买入之时，只是博短线。但买入之后，价位却下跌，他们就想再观望一会。但价位却仍然一路跌，而且可能跌到很深，譬如跌去了一半或以上。这时投资人会想，现在的价位，反正已经损失了这么多，就不如索性将短线的炒卖化作长线投资，希望将股票放长一些，希望形势会改变。本来是短炒的，势头不对，就应该止蚀走人。但因为有了这种蚀了就将短线化长线的心态，结果就没有止蚀。

4.另外，很多投资人都喜欢在市场上听消息，譬如朋友给的内幕消息，或是股票经纪给的必赢内幕消息等等。就是因为他们信内幕消息，即使买入之后，股价下跌，他们仍然以为，迟些时，股价就会回升，何必这样害怕？迟些时是否一定会回升是后话，但当买入之后，坚信这些内幕消息的投资人却不会进行止蚀。

5.刚才讲过，人的最大敌人就是自己。有些投资人明明在市场买卖时，早已订立了止蚀盘，但当价位触及止蚀位时，他们却又希望再看多一会，总是希望幸运之神会眷顾他们。但如果价位再狂跌之时，他们就会手忙脚乱，不知所措，将止蚀的概念抛诸脑后。止蚀是要确切地执行的。空谈订立止蚀盘而不去执行的人，始终都是战胜不过自己的心魔。

5.5　止蚀战略运用于长线还是短线

有人问，止蚀盘战略，应该运用于长线投资还是短线投机？对这个问题，我有以下的看法：

1.如果入市之时，确定是短线投机，就应该必定要订立止蚀盘和确切地执行。以上讲过有些投资人会将原本是短线投机的，遇到损失时化作长线投资。这种投资路向极不可取。本来是短线投机的，而不是长线投资，肯定有其原因。通常原因都是这些所买卖的股票不值得长线投资，只适宜于短炒。既然如此，因为看错不作止蚀而化作为长线投资，就违反了先前自己对该股票的看法。如果之后，这只股票真的不适合长线投资，因为越摆得时间越久，价位跌得越多。这时才去后悔为什么不当初一早就将其止蚀，现在不是蚀少了吗？但这时才后悔已经太迟。

2.另外，投资人只作短炒的原因可能是资本不足。遇到资金不足，即使是优质股票也只可以作短线买卖，何况是一些劣质股？资金不足，就不应该作长线考虑，只应该遇到止蚀价位就执行止蚀。所以，短线炒卖，一定须要止蚀。

3.在一些中线的投资，譬如是以一年左右的投资，须要分开是优质股还是投机股。若果是一些三四线投机股，我还是建议读者们遇到须要止蚀的价位就止蚀，而且止蚀盘应该在入市前或入市那一刻就订立。这些三四线股票，虽然本来是打算中线持有的。但谁可以担保这些股票一定可以在未来一年半载之间回升？所以，即使中线投资，三四线股仍然应该止蚀。如果未到止蚀位当然可以由得其继续上升，让利润滚存可也。

4.如果是优质股，买入后作中线投资，这些股票是否应该止蚀则见仁见智。中线而言，优质股也不一定会上升，一样会有大幅下跌的可能性，譬如遇到1997年似的股灾就是。但这种情况比例上仍然是较少。所以，投资人可以决定中线投资优质股，是否须要止蚀。这时我建议大家看投资市场是什么形势，如果是熊市刚完结，大市慢慢回升，即使作一年左右的中线投资，暂时不作止蚀又有何妨？但如果市场已经升得颇为疯狂，即使本来打算作中长线投资的，遇到大市狂跌，止蚀也是一种理智的选择。

5.作为长线投资，只有优质股才值得考虑。而优质股买入之后，有些人索性长久持有，有时二三十年地持有也不奇。这种长线投资，差不多可以说是必赚的。因为优质股票最利于长线。就算只是三五年的投资时间，在短期而言遇到市势回落，投资人没有作出止蚀，也不会构成什么问题。长线投资，就是将视线放得更远，不是斤斤计较于短期的得失。

5.6　长线不一定要止蚀的条件

以上所讲，优质股可以作为长线投资，而无须止蚀。但这里有必要先讲明长线投资一定要有某些条件存在才可以。没有这些条件的存在，任何股票都不应该作长线投资，只可以作为短炒。这些条件如下：

1.这些一定须要是优质股，一定不是三四线股票。优质股譬如是汇丰银行，和记黄埔，长江实业，盈科，中国移动，中国联通等。

2.这些股票一定要有业绩支持。一些道听途说，听消息就买回来的股票，并不可以作为长线之选。消息最容易害死人，千万不要相信。

3.这些股票最好是有高息的派发。因为投资人以长线买卖时，就最好长期的收到股息，使个人的现金周转有所帮助。

4.所谓长线，投资人一定要有足够的资金守下去，不会应急时沽出股票。所以，投资人应该衡量，是否可以长期持有这些股票，就算是三两年也无所谓。如果自问能力不足作这样的长线持有，就不可以不止蚀。不止蚀只限于长线持有。

5.在长线投资之前，投资人亦须要衡量一下，现时的市势是什么，是牛市将尽？是熊市很快来临？是熊市将会完结？还是什么？长线投资优质股，最有利的时间，当然就是熊市将会完结，牛市快将来临的时刻。这时买入优质股，肯定可以安枕无忧。

5.7　止蚀可应用于什么投资工具

止蚀战略可以适用于大部分的投资工具。以上讲过，大蓝筹股如果用作长线投资，譬如长放三五年，短线的波动之下也无须作出止蚀。但如果不是大蓝筹股票作长线投资，差不多所有短线的投机都一定要奉行止蚀战略原则。以下再举例，什么投资工具须要止蚀。

1.二三四线股票——这类股票，一跌下来，可以跌至等于零。如果不止蚀，就有可能会蚀足，所以止蚀对这类股票最适合。

2.认股证及认沽证——认股证及认沽证亦是高风险的投资工具，涨跌可以惊人，看错时一样可以全军覆没。看错执行止蚀原则，可以保住资本。

3.期指——期指涨跌之快，是各种投资工具之冠。期指如果遇到单边市，而投资人看错的话，可以一路蚀到无限。一张期指按金只不过是10万元左右，但指数却有权一个月之内就升跌五六千点，赚蚀可以二三十万元。看错时，按金蚀清之外，还要补仓，除非投资人肯止蚀，否则有机会蚀完，承受无限大的风险。

4.期权——期权可以分为是买家或沽家。买家的风险有限，但沽出期权的却风险无限大。所以，作为期权沽家，如果看错，我奉劝各位就一定要止蚀，否则要忍受无限大的投资风险。即使是买入期权，不论是认购期权，或是认沽期权，风险可以有限，只局限于所付出的期权金而已，但因为期权的涨跌可以像期指一般，很快而且大。所以，期权买卖，也应该执行止蚀原则。

从以上可以看到，止蚀战略其实对很多投资都适用。只要你是以短线买卖，就应该遵守止蚀原则。这是可以自保的投资战略。

5.8　止蚀的幅度问题

止蚀战略，是在入市之前或是入市那一刻，就订立了在看错之时，自己可以忍受多少损失，一到这个损失程度出现，就须要执行。这是一个有系统的方法。但止蚀时，看错多少才应该止蚀？其实这一个问题，未必有一定的答案，我们尝试探讨如下：

1.止蚀其实是一个程度问题。就是个人可以容忍多少损失，就以这个可以容忍的程度作为止蚀标准。譬如有些人炒股，一两日之内就平仓了结，他只可以容忍损失5%，那么1元买入的股票，跌到去港币0.95元，他就可以执行止蚀。但如果另外一位投资者，他可以容忍10%的损失程度，他就可以在跌到港币0.9元之时才止蚀。另外一位投资者，他如果可以容忍15%的损失，他可以在价位跌到港币0.85元之时才止蚀。所以止蚀应该以多少比例是人人不同的，主要视乎个人可以容忍损失风险的程度。

2.通常止蚀亦须要看是什么股票。如果是大蓝筹股票，你可以订立，在价位跌了10%之时就止蚀，亦可以在15%不等。大蓝筹股跌10%～15%，已经是一个颇大幅度。二三线股价位涨跌比较快，你最多可以订立在跌了20%就止蚀。认股证等亦可以将止蚀位酌量提高一些，譬如是20%等。大家可以因应不同股票作为订立止蚀盘的依据。

3.但止蚀盘却不可以订得过于狭窄或过于宽阔。譬如订立止蚀盘，凡蚀了3%就止蚀。这些太窄的止蚀盘根本就没有什么用处。市场的波动，很快就有百分之3%～5%，这是即日市也有可能出现的场面。如果这样窄幅之下，频频止蚀，就真的是会频频蚀，蚀无止境。止蚀盘我认为最少应该都有5%以上，10%～15%是最佳的幅度。

4.过于宽阔的止蚀盘亦是无用。譬如要等蚀了一半才去止蚀。这和是否止蚀都已经差不多。蚀了一半还来止蚀，虽然总好比亏完心里过得舒服一些，但蚀得过多时，才去止蚀，和不止蚀分别有多大？投资人可以反问自己应该在什么幅度之下止蚀。总之，止蚀位不可过窄，更加不可以过阔。

5.9　不止蚀的后果及举例

5.9.1　不止蚀的举例

我在这里举一些例子。这些都是活生生的个案，并非只是用原则性去解析，而是使投资者真的了解到，如果买卖股票，尤其是二三线股，不作止蚀的后遗症。

1.hongkong.com——于2000年3月上市，上市的价格是港币1.8元左右。在hongkong.com上市之前一个星期左右，另一只优质的互联网股tom.com就已经上市。当tom.com上市之时，申请者高达700多倍，在银行处排队拿表格的可以说是万人空巷。Tom.com上市之时，一日之内，股价上升到港币7元，升幅数倍。在一个多期之内，最高价曾经升到港币15元。之后hongkong.com就上市。有些投资人以为大家都是互联网股，tom.com如此好成绩，hongkong.com应该也会不俗。大家就以投资于tom.com的心态去买卖hongkong.com。于是hongkong.com在上市当日亦炒高，最高到港币9.1元。但当日就一直回落，收市时连港币7元也守不住。之后这只股票就一路回落，从未上升过。执笔时，这只股票跌到去只得港币0.7元左右，时间只是半年。试问，由高位的港币9.1元回落，跌到只剩港币0.7元，跌幅超过九成。如果当日以为捡到宝，在高位譬如9元买入这只股票，一路像守寡一样守下去，不肯止蚀，最后的结果只会越蚀越多，蚀到变成无底深潭。试回顾以上笔者所讲，什么股票应该长线投资，什么股票应该止蚀，应用在这只股票之上，就知道止蚀战略原来是这么重要。不肯止蚀的投资者，最后只有蚀死！

2.华富国际——这也是一只令投资者蚀大钱的股票。在2000年初，这只股票最高位时是港币1.64元，其后这只股票三股合一股，即是最高价就应该是港币4.92元。当时这只股票传有资金入股，于是被炒高。执笔时这只股票做价是港币0.115元。由港币4.92元跌到只有港币0.115元，跌幅超过九成半，应该是97%。时间亦只不过是半年左右。如果全部财产投入这只股票，到最后只有跳海或者跳楼。这只股票和以上hongkong.com有其共通之处。总之，读者可以重温以上所讲的什么股票可以长线，什么股票一定要止蚀，就可以知道不止蚀的后果是多么严重，而止蚀战略却可以为投资人省回无数金钱，救回投资者一命。

5.9.2　不止蚀的后果

从以上两个实例，投资者应该明了，不止蚀的后果可以有下列：

1.可以全军覆没，所有投资本钱全部蚀清。

2.如果是买卖期指，蚀清光本钱不算，还要承受无限的风险。

3.如果全军覆没，想再翻身机会就等如泡影。可能一次错，投资人这一生再未必有翻身机会，一世沉沦，甚至破产。

4.投资人又何必为一些不知所谓的股票去恋栈不舍？市场上差不多有1000只股票，为何偏选择一些不应该买的股票去买？即使买了这些不应该买的股票，又为什么不运用止蚀战略呢？一次错，可以满盘皆落，至为可惜。

5.10　风险越高，越须止蚀

从以上例子笔者得出一个结论，就是越高风险的投资，越应该止蚀。原因如下：

1.越高风险的投资，越有机会蚀光，风险可以无限大。投资人犯不着要一路等，否则等到蚀不起，要拿钱来填数，自己又填不起时才后悔，就已经太迟。

2.高风险的股票通常都不是最优质的股票。最优质的股票通常都是缓缓增值，长期会上升。但高风险的股票，就以上述两例子来看，是否值得长线投资，读者应该心里有数。不是优质的股票，就应该看错止蚀，这是以上详细解析了的原则。

3.优质股是长线投资工具，劣质股却不是。三四线股只应短炒，而不是长放。三四线股短炒就应该止蚀。这是短炒的大原则。

5.11　止赚和止蚀的分别

1.什么是止赚——止赚即是赚到某个地步，认为应该收手，就了结手上投资，获利平仓。

2.什么情况之下应该止赚——根据投资理论，如果看中市势或某只股票，理论上有得赚就应该赚到尽。譬如以1元买入某只股票，它一路上升的话，就由得它上升，使自己越赚越多，何必急急沽出了结？所以，投资学伟大的理论“亚当理论”就教投资人看中应该“让利润滚存”，不应该赚到以为够就算数。譬如买入价是港币1元，升到港币1.5元就沽出，以为赚到50%就很值得开心。但股票这回事，升起来，1元可以升到去10元。如果在1.5元沽出，升到去20元，岂不是很后悔？不错，如果看中，就应该让利润滚存。

3.止蚀包含止赚——止蚀的概念其实包含了止赚。止赚的原因，其实就是止蚀的原因。根据投资学理论，什么时候才应该止赚呢？那就是投资赚到了某个程度，而这个程度之后出现应该止蚀的情况。譬如某投资人订立了止蚀是10%，即是入市看错，蚀了10%就止蚀。看中的话，就让利润滚存。这时，止赚就会被包含于止蚀之内。譬如买入价是1元，如果价位一路上升，就让利润滚存可也，但如果价位由任何一处高位回落，只要回落百分之十，即是投资人订立的止蚀价位，止赚盘就会发生效应。投资者就应该在这个价位沽出了结。为什么呢？因为价位已经由高位跌了10%，即是触发了止蚀盘。但这时投资人仍然是有利润在手的。所以，这时应该算是止赚，而不是止蚀。

以下列出一个表，让投资人了解止赚的价位。譬如某投资人所订立的止蚀位是10%。

从以上可以看到，如果股价在买入之后一路上升，投资人就应该让利润滚存。但如果股价由任何一处高位回落，只要是回落10%，就会触及到投资人所预先订立的止蚀位。譬如升到10元才回落，那么回落到9元，即是跌了10%，就应该了结止蚀。但这时因为是赚了钱，所以只应该称之为止赚，而不是止蚀。但止蚀盘已经将止赚盘包含了。

5.12　让利润滚存的大原则

以上讲过，投资看中的话，就要“让利润滚存”。其实，投资最重要的两个大原则就是“让利润滚存，止蚀要快”。止蚀固然重要，但投资不一定看错而须要止蚀。看中之时。就好应该使自己赚得越多越好。这是令自己赚大钱的原则，不要随便沽出手中获利的股票，因为利润在未来可能仍然会不断膨胀。但投资人应该赚到什么地步才停止呢？这就是以上所讲的，价位回落到投资人订立的止蚀价，譬如某甲订立了15%是止蚀盘，价位一路升，就由得它上升，只要升到回落了15%就执行止蚀。这样，在看中时可以赚大钱，赚无限，看错时，却只会蚀有限。

如果投资人不肯止赚，其实即等于不肯止蚀。譬如1元买入一只股票，它一路上升，升到去3元。投资人不肯卖。但股价之后回落，譬如跌到只得2.5元，投资人仍然不肯卖，之后再回落至2元，1.8元，投资人仍然不肯卖。到股价回落到只得8角之时，投资人就会后悔，由赚变蚀，为何当初不在高位时回吐呢？其实，他不肯在高位下跌时，譬如下跌10%或15%就停止，即是他不肯止蚀。不肯止蚀的结果，以上两只股票可以看出，是多么的可怕。让利润滚存的大原则，就是由高位回落之时，到了止蚀的百分比，就要止蚀，也是止赚。这样才可以永远将利润保存。

5.13　止赚止蚀，不一定应用于长线投资

了解止赚止蚀战略之后，笔者仍然要再强调一次，就是刚才所讲的止赚盘，在价位回落到投资人所订立的止蚀百分比之时，就应该沽出获利止赚。这个投资战略不一定须要运用于长线投资于优质大蓝筹股票之上。

优质的大蓝筹股票始终都是长线投资的极佳对象。这些股票，如果高位回落了10%左右就沽出，可能过了一段时间之后，你会发觉须要以更高价才可以买回。蓝筹优质股，长期一定会上升，越卖越贵。下跌之时，这些股票可能反而是趁低吸纳的好时机，而不是出货的时候。但对一些不知所谓的垃圾股，投资人就应该毫不留恋，一定要严格遵守止蚀的投资战略，否则前车可鉴，到时就会后悔莫及。

5.14　止蚀的优点

作为一种短线买卖的战略，止蚀有极多优点：

1.这个战略可以使投资人损失有限度，心中有一个预算，即使看错，最多可以损失到那个程度，而这个程度应该是投资人可以接受的。

2.这使投资人不会遇上无限大的投资风险。

3.投资人即使看错，也只是损失一部分而已，而且是自己可以容忍的一小部分，大部分的实力将会继续保持，作为以后买卖的资本，一样有翻身之望。

4.止蚀盘已经包含了止赚盘。这样可以使投资人看中时“让利润滚存”，看错时“止蚀要快”。赚就可以无限，蚀就有限，是一个理智的投资战略。

从以上各项优点，我们可以判断得到，就是止蚀战略是一个极为有用的战略。这个战略并不像“街头溅血”战略那样是博取一次发达。街头溅血战略只是三数年才投资一次，但止蚀战略却刚刚最适合那些经常以短线买卖的投资者。对短线买卖的投资者，我会忠告各位，切实奉行止蚀战略和一定要自律性地执行既定的止蚀价位。

5.15　止蚀的缺点

作为一个短线买卖战略，止蚀可以说并没有什么大的缺点。这是一个投资人可以达到自保，保本，减低风险的投资战略。如果要找出止蚀战略的缺点，勉强可以找到以下数点：

1.止蚀不一定适合大蓝筹股长线投资——以上讲过，大蓝筹股票，最利于长线投资。优质股是可以令人致富的工具。对于这种投资路向，是否短期看错止蚀已经无关痛痒。惟一情况之下，这种投资是无须止蚀的。这是止蚀未能应用的情况。

2.止蚀之后市势相反——另一种情况就是当投资人做了一个买卖方向之后，譬如是买入股票，买入之后，股价下跌，到了投资人在预早设立的止蚀位就执行止蚀。但之后股价却回升，甚至升得比投资人入市之前高。又例如，投资人沽空期指。但沽空之后，市势却遇到挟仓向上。投资人损失了某个程度，譬如他订下蚀了300点就止蚀投降。市势果然向上升300点，于是这位投资人就止蚀投降。但升了300点之后，市势却急转直下，一路向下两三千点。这位投资人如果在之前不执行止蚀的话，他本来可以赚到二三千点的，但现时他反而因为止蚀而要真的蚀去300点。就是因为这种情况会出现，所以令一些投资人不愿意奉行止蚀战略，认为无用。

但我却有以下的看法：在未止蚀之前有谁可以保证市势会倒转？譬如以上例子，那位买入股票的投资人，他沽出了股票之后，股价回升，有谁可以保证这只股票不会一路下跌，跌至等于废纸？止蚀之后虽然股价回升，但除非是先知，否则止蚀之后，股价也一样有可能再回落。止蚀战略就是要保障投资人，不会因为股价再回落之时遭受无穷的损失，使投资人可以做到保本，保留实力再战股市。如果不止蚀，之后股价一路再下跌，投资人又会有什么感想？

如果止蚀之后，市势倒转，好像以上例子，那位做期指买卖的人士，沽空仓之后遇到大挟仓，他在蚀了300点后止蚀。之后市势却大跌。这是同样一个问题，止蚀之后市势会怎样又有谁可以在之前百分百的预知？况且，止蚀之后，他一样可以入市。如果他沽空，但市势向上，他止蚀之后，市势继续向上，他不是可以“反手追货”的吗？如果之后市势却突然大跌，他一样可以再开新单再沽空。市场并不是限制他平了空仓之后就不准再沽空。市场并没有这样的规定。如果他平仓之后再跌过，他认为在某些价位值得再沽空，他一样可以这样做。

所以，如果要说止蚀有什么缺点，我总认为止蚀战略是一个极之值得推崇的投资战略，缺点并不太多。

5.16　止蚀的禁忌

在执行止蚀战略之时，下列情况应该留意不可以犯错：

1.不可以频频止蚀——如果投资人在股票市场经常频频失利，他倒不如暂时退出，检讨一下为什么近来投资频频失利，频频止蚀。是否自己精神不集中，是否自己过于疲劳，或是近来没有时间分析，或是市势过于反复，或是所买的都是三线股票，涨跌升跌无常，或是其他任何原因。以其频频看错及频频止蚀，倒不如冷静下来，休息一回再战，不要勉强自己再入市，次次看错蚀本，次次都止蚀。

2.止蚀位不可过窄过阔——这在上面已经解析过，过窄或是过阔的止蚀位同样都是不妥。投资人一定要避免这种情况出现。

3.有订止蚀，却不执行——这是止蚀战略中最大的禁忌。投资人最怕是订立了在什么情况之下会止蚀。止蚀盘在入市之前或是入市那一刻已经订下来，但到了应该止蚀之时，投资人却不去执行。不执行止蚀，就和有没有订立止蚀盘没有太大分别。我讲过，不执行止蚀通常都是投资人犯了心魔的毛病，不肯认输，不肯低头认错，总以为“等运到”，就可以有幸运之神眷顾自己，希望市势会倒转过来，使自己由蚀变赚。这种“等运到”的投资心态，有时足以令投资人葬身股海，再无翻身之日。投资人一定要切戒！

战略6　反手追做战略

6.1　市场看错的可能选择

在投资市场，尤其是在期指市场以及外汇市场，又或是黄金市场，更容许看好可以做好仓，看淡可以沽空。投资人有时做买卖可能会看错。譬如做期指，本来是看好的，已经有了好仓在手，但期指却不如人愿，不但没有上升，反而急跌。又或相反，假如是看淡做了期指淡仓的，但期指却又好像和人捉迷藏一样，你买跌它就偏偏升，甚至升势极之凌厉。投资人做错了方向，有什么解救？

以下有几种可能性：

1.他可以继续手中好仓或淡仓，期望市势又再回转，使他本来是蚀本的，现在可以由蚀变赚。

2.他亦可以在蚀了本之后，再买多一注或多注。“均价入市法”就是基于这个原理，譬如投资人在20000点做了期指好仓，但期指下跌了400点，他可以在19600点再做一张期指好仓。这样的话期指平均成本只是19800点。大市一旦重返19800点，他就不用蚀本。重返回20000点的话，他更加有赚了400点。这样在低位再买多些，本来就是均价入市法的概念。在什么价位再买一注可以人人都不同。至于做了期指淡仓，而期指上升，一样可以在更高的价位追多一手期指，将平均价格拉低一些。

3.他亦可以在蚀了某个价位之后止蚀平仓。譬如在19700点他投降止蚀，不再看下去，只将所蚀的定在某个点数之上。即使之后大市再跌，只是蚀了订立下来的止蚀位而已。当然，如果他止蚀之后大市回升，也与他无关，因为他已经止蚀离场。这一次投资已经蚀定了，只留待下次再追。

4.当然，他在买卖期指之前，可以运用其他战略，譬如是对冲，将期指与股票对冲等等方法。

以上几种的方法，各有优劣，分论如下：

1.不作理会手中的期指如何，只作观望，其实是自欺欺人。如果第二日期指又下跌，譬如这次再跌700点，投资人是否还应该平仓？之前蚀了300点而已，却不肯走，一定要等到亏得严重才肯走？当然，投资人可以说，如果大市回升又如何，这时岂不是不用蚀？但自己已经看错，之后期指是否真的会回升，还是继续下跌，是不能确定的。但既然看错，不肯止蚀就等于不肯承认错误。这样可能一错再错。这个变成买入后持有Buyandhold战略，风险太大，在期指市场并不适宜。如果是买入大蓝筹股，作长线投资却无可厚非。在期指市场，买入后持有，但看错之时继续持有是过于冒险，风险极高。

2.第二种战略是均价入市法，如果是用于大蓝筹股票，一路跌价一路在低位买多些，也是无可厚非的做法。因为大蓝筹股票一定不会跌至变废纸。但如果所做的是期指买卖，则期指升跌都可以极之厉害，譬如升几千点或者跌几千点，在低位回补，往往又再蚀，不是一个很理智的做法。这种做法在期指市场会是极之勇进，但冒风险太大。

3.第三种战略就是止蚀。如果他实行止蚀，蚀到了某个价位就停止，将损失变为现实，但损失已经不会再变大。这种做法比较安全而且保守。但止蚀之后，价位再回升，则投资人也没有办法。

6.2　看中但认为市场转势的可能选择

通常反手追做是投资人看错之时，不单止平仓，更加反手追做，以相反方向买卖。但反手追做的战略，并不局限于投资人一定要蚀本才可以这样做，有时投资人本来是看中，而且赚到钱的，但他赚到某个地步，认为市势会倒转，他一样可以有不同方法去处理：

1.他可以不理，因为自己的看法未必一定正确。譬如他买升的，现时继续升，他虽然认为市势有可能逆转，但这只是猜想，只是揣测而已，并无真凭实据。他可以继续以“买入后持有战略”根本无须理会。

2.第二种选择是他可以止赚离场。既然本来是买升而市势真的上升，他赚了钱，现时认为市势已经不会再升，反而会倒过来下跌，他当然可以止赚takeprofits离场。

3.第三种选择是他既然由看好变看淡，他本来是做好仓的，现时可以倒转过来做淡仓，平了手中好仓，反手追沽，变为淡仓在手。

评价以上不同的战略

当一个投资人原本是获利在手的，却由看淡变看好，或看好变看淡，他可以有以上的三个选择，但会有以下不同的结果：

1.第一种选择坐视不理，未必是错的。有时投资人明明是看对市势，买升市就升，买跌市就跌，但他们却偏偏没有信心，三心二意，突然之间改变自己的正确看法，由看好转看淡，由看淡转看好。本来是赚钱的，到时可能倒转来做，不但再没有利润，更加会由赚变蚀的可能。所以，如果他什么也不做，只是静观其变，有时可能是正确的。如果之后市势仍然依他买卖方向走，这位投资人就会庆幸自己没有三心二意。这样做是否正确当然要由市场走势去断定结果。如果他本来看好，现时市势转变，他改为看淡，但不肯采取行动，市势如果真的倒转而下跌，他就可能会由赚变蚀，以往赚回来的可能会蚀回于市场。这时，他又会埋怨自己为何不当机立断，实时采取行动了。所以，看好看淡已经改变，但没有行动配合，很难说是对或错，主要视乎市场的去向如何，不能一概而论。

2.第二种选择，止赚了结和以不变应万变其实差不多，只不过是将利润变现而已。如果他平仓了结，之后，市势真的以相反方向走，他会更加庆幸，因为起码利润已经真真正正的落了自己手中。但如果市势仍然随着他本来买卖的方向走，他就会变成赚少了。这和上述坐视不理的惟一分别就是起码已经有利润在手，不会由赚变蚀，只不过是赚少了。这样在心理上也会比上述坐视不理，大势倒转，由赚变蚀的舒服得多。但平仓了结一样没有保证是对是错，只有事后市势如何才可以作出判决。

3.如果他平仓了结之余，更加以反方向买卖，结果如何仍然要由市场做评判。如果市场的走势却延续他之前的走势，他虽然平仓之时获得利润，但因为反手追做就有可能会因此由赚变蚀，最少都会将利润降低。不过，如果他反手追做之后，市势真的又再如他的看法一样，逆转过来，这位投资人就真是有眼光，他可能连赚两次。第一次他看中，第二次他反手做又看中。他的利润就会一路增长。但结果如何，是反手之后看中还是看错，在事前是没有人会预先知道的。

不论选择以上任何一个决定，我们都要承担之后走势影响赚蚀的结果。问题的焦点就是我们是否有方法在反手追做之时，提高胜算。即是说，无论之前是赚是蚀都好，反手追做的准确程度是否可以提高呢？这一点反而最重要。因为无任何原则的做法，和乱买乱卖有什么分别？反手追做怎样提高胜算把握，是我们投资人须要研究的问题。这一点在以下将会更详细作出讨论。

6.3　什么是反手追做战略

反手追做是将本来的投资方向倒转过来。本来是做好仓的，现时平仓了结，更再进一步反手做淡仓。原本是做淡仓的，现时平仓了结，再反手追做好仓。总之，平仓是第一步，再做相反方向是第二步。完成了这两个步骤，就是反手追做。

反手追做是比止蚀更进一步的投资战略。止蚀只是将所蚀的定下来，不再增加损失的风险。但反手追做，却更进一步，将投资的方向倒转来买卖，仍然继续参与市场，但只是将原来的投资方向倒转。本来是看好的，现时改为看淡。本来是看淡的，现时却改为看好。不但平了原来的买卖，更以相反方向再做买卖。亦即是说，反手追做已经包含了“止蚀”。止蚀只是反手追做中两个过程其中之一。反手追做多了一个步骤，就是“追做”即是再开始新的方向买卖。这个新方向，就是原本自己的相反方向。

反手追做亦是比止赚更进一步的战略。止赚只是了结算数。但反手追做却在遇到市势逆转之时，希望乘着市势的逆转，再赚多一次。

要声明一点，反手追做，时间上是同步的。譬如做期指好仓，譬如本来是做了五张合约，现时不单止平仓，更反手追做淡仓，投资人可以这时沽八张或十张期指不等，变成本来五张期指好仓的，现时变成三张或五张期指淡仓在手。这是同步进行的。如果投资人今日平仓了结，手中再无好仓，但明日或是过了三数日之后才再做淡仓，时间上已经隔了好一会，这并非反手追做。反手追做是同时平仓，再追入或追沽。

6.4　反手追做适用于什么投资工具

反手追做基本是比较适用于期指买卖。因为期指市场的变化实在太快。做错可以很快就蚀得极多。如果能够反手追做，不但可以将损失停止，更加可以提高由蚀变赚的可能性。这个原则一样可以应用于股票买卖。股票买卖虽然并没有期指涨跌那么大，但一样可以买入后跌价时反手沽空，或沽空了股票之后，反手买入。不过，在香港，股票市场只可以有部分股份容许沽空，而且投资人并不过于习惯沽空股票。所以，我会建议这个反手追做的战略，暂时仍然应该以期指市场为主。香港买卖期指的人士日渐增多，期指已经变成一种普遍的投资工具，所以反手追做战略的普遍性亦应该会日渐提高。

6.5　反手追做的目的

1.如果是因为看错，之后反手追做是以此作为反败为胜的战略。

2.如果之前本来是顺应市势的，现时认为市势将会逆转而改变自己的看法，这是希望能够洞悉先机，快人一步，除了止蚀之外，更加可以“饮头啖汤”，早人一步获利。

3.反手追做是因应即将改变或是认为将会改变的市势去做。这是顺势的方法，不会逆市而行。顺势是在股票市场获利的首要条件。

4.反手追做并不是为了自保作为目的。反手追做是冀求利润，无论是追回已失去的资本，或是作为追求未来的利润，都是一种比较出击性的投资战略。保守的投资者可以采取止蚀。或是观望，或是让利润滚存，但反手追做，却是主动的采取断然不同的方向。这一点须要投资人有适度的勇气。欠缺这种反手追做的勇气，以上所讲的投资目的也没有可能达到。

6.6　反手追做的使用率

现时反手追做主要可以用于期指市场。虽然香港股票市场已经容许“沽空”活动，但可以沽空的股票仍然只属少数，只集中于大蓝筹股而且数目不多。所以反手追做的战略，较少用于买卖股票。但这并不代表反手追做就不可以运用于股票之上，一定局限于期指。其实，沽空股票一样是投资的一种方法。反手追做理论上一样可以提供多一个战略参与投资股票的人士。

一般而言，反手追做的战略，即使运用于期指市场，但战略的运用其实须要比较有决心，而且并非每一个人都可以接受这种方法，所以反手追做通常都是比较有经验的投资人，或是投资专家，才会运用。普罗大众买卖期指或是股票的，很少会运用这个战略。要声明一点的是，运用这个战略的人并不太多，这并不代表反手追做战略用处不大。相反，这个战略其实在期指市场是很有用的。在可以任意沽空股票的市场里面，其用处也很高。只不过经验较少的投资人会较少运用而已。反手追做是一个值得研究和推介的投资战略。

6.7　反手追做两个可能性之一：看错反手追做

6.7.1　看错时先平仓

反手追做分开两个步骤，第一个步骤是当投资人看错时可以采用这个战略。看错时运用这个战略会有以下的考虑因素：

1.投资人买入或沽空了某种投资工具，譬如是期指。但之后期指却和他的买卖方向刚刚相反。他做好仓，期指跌，他做淡仓，期指就升。又或者，他本来是做好仓的，更加因为市势上升而赚了钱，他是看中的。不过，现时他觉得势头不对，认为市势会倒转过来。这一个感觉，或是分析，或是判断，是反手追做的大前提。只有投资人判断市势逆转才会反过来用反手追做。没有这个看市势会逆转的大前提，反手追做亦不会成立。

2.如果一做就错，投资人当然可以运用其他投资战略。但如果他是运用反手追做战略，他首先要平仓了结。譬如他沽空了期指，期指现时上升，他蚀了某个价位，现时就要平仓。

3.什么价位应该平仓呢？譬如是蚀了300点？400点？或者其他点数或价位才应该平仓？这是没有一个定论的。有些人蚀了200点就平仓，然后反手追做。有些人蚀了四五百点才平仓，然后反手追做。看错多少价位才反手追做并没有一个定律。但以笔者个人认为，如果是期指的话，蚀了三数百点，势头不对就应该平仓兼反手追做，不宜拖得太久，否则可能一错再错，令自己损失更多。

4.投资人着眼点其实不应该过于注重蚀了多少才反手追做，而应该着眼于“市势是否和自己相反”。如果入市之后，蚀了一二百点，但经过分析之后，认为自己买卖的方向是正确的话，又何须惊惧蚀了这一二百点？即使看错，但只要有信心认为自己分析正确，仍然可以守下去。当然，分析只是主观愿望而已，未必一定正确，所以只要触及了止蚀位就一定要止蚀。但我所谓应该着眼于“市势是否和自己相反”就是要指出，入市之后，如果分析认为之前自己选择的方向是错误的话，即使未触及止蚀位一样须要平仓了结。譬如入市之后，只是蚀了50点，但这时发觉原来大市的走势根本会和自己所做的完全相反，这时即使蚀了只不过是50点，一样要理智平仓。譬如你在期指跌穿10日线时沽空仓，但很快期指便升回10日线之上，而且有再升的走势。这时，即使你订立的止蚀盘是300点，现时只蚀了100点，你都仍然应该平仓了结。明知大市和自己的买卖相反，还要“死撑”下去，对己何益？

5.反手追做第一步骤，只是平仓，这最容易做到。

6.但什么时候须要平仓，始终仍然未有定论。这一点以下将会作更详细分析。

6.7.2　再反手追做

平仓了结只是反手追做第一个步骤。最重要的反而是第二个步骤，即是以相反方向买卖。这时又须要考虑其他因素：

1.自己的资本额是否足够反手追做。如果之前看错，但资本已经蚀得七七八八，反手追做可能须要打消念头。

2.在蚀了多少价位才反手追做？这个问题和以上问题的是相关的。投资人如果看错蚀本，应该蚀了多少才平仓？因为平仓之后就要反手追做，在时间上是要实时配合。蚀了多少才应该平仓，同时反手买卖，这一点也值得作为一个重点深入研究。

3.反手追做之时，应该追做多少？譬如有投资人做了三张期指淡仓，现时他平淡仓之余，反手追做是否应该做六张好仓，即是三张平仓，三张是新单呢？这个也没有一个定论。投资人只须是反手做，而且是多过上一次买卖的数目，就可以称为反手追做。如果他做了三张淡仓，现时再做四张好仓，即平了三张淡仓外，只再加多一张好仓而已，不是先前做的三张那么多，这一样算作是反手追做。反手追做不一定就等于先前的数目，只要盖过先前投资额就已经算是。

4.同一个问题，反手追做有什么保证一定会看中？当然这一个问题并无答案。世界上并无保证投资一定看中。所以反手追做不可能保证一定中。但刚才说过，问题焦点是怎样提高胜算，即是反手追做的把握而已。

5.在看错时反手追做，譬如期指本来是好仓的，但大市却下跌，现时反手追沽，其原因就是自己承认错误，承认自己对市势的看法是错的。既然自己看法是错的，只要跟着正确的走势，即是自己相反的走势去做，就会“拨乱反正”，由错变对。这是看错时反手追做的基本原因。

6.8　反手追做两个可能性之二：看中仍然反手

6.8.1　要答自己为何看中仍然要反手

看中市势，但认为市势现时会变，所以倒转过来，由看好变看淡，由看淡变看好，要考虑以下因素：

1.投资人如果看错就要认。投资市场是不可以“拗气”的。明明是错，死都不认，只会越错越深，越蚀越多。

2.但现时投资人本来是看好，市势又真的升，看淡的市势又真的跌，投资人明明看中市势，只是单凭为自己认为市势会转变就倒转过来做，是否合理？是否适当？投资人一定要过这一关，即是过得自己这一关，有合理的解析，才可以反手追做。如果只是凭直觉，就不理怎样，倒转过来，有可能本来是顺势而行的，现时变了“逆势而行”。顺天者昌，逆天者亡，这是投资人应该谨记的教训。有什么根据，自己要倒转来做呢？这又回归我们以上提过的问题，怎样可以提高反手追做的胜算。只有基于胜算较高的情况之下，我们才应该反手追做。亦即是说，反手追做是要有先决条件的。欠缺这些先决条件，反手追做只不过仍然入是个人主观愿望，甚至是不懂得投资，胡乱买卖而已。

6.8.2　止赚再反手

投资人赚了钱之后，反手追做，要反问自己的问题包括：

1.为可不让利润滚存？投资原则不是看中就希望赚得越多越好吗？为何要急于了结？这样做值得吗？

2.即使了结止赚，可否就止于此，将利润袋袋平安不是更好？再反手追做有同样的风险，未必看中，值得吗？这时等于将已有的利润重新又博一次，值得吗？

每一次投资人赚到利润之后，如果反手追做，我认为都应该先问自己以上的问题。将这些问题解决了之后，才应该进行反手追做。否则，这个战略的运用，可能未见其利，先见其害。

如果是因为看错，反手追做有大条道理，但现在看中，却反手追做，除非证明自己是先知先觉，洞悉先机，才应该这样做。

6.9　充分条件之下战略可行

从以上的分析，大家可以看到，反手追做，尤其是当投资人是看中，买升就升，买跌就跌，现时要求他反手追做，其实是有很多问题须要解答的。这个战略并非看上来那么容易说服到投资人应该跟随。但在市场上，很多成功的投资人都会运用反手追做战略。相反，一些失败的投资者，就是因为不懂得利用这个战略的优点，结果坐失良机，或是固执己见，不肯向现实低头，就越蚀越多。反手追做，在条件成熟之时，就会发挥其优点，也因此值得投资人运用。基于什么条件我们可以考虑运用这个战略呢？我相信有以下各点：

1.运用这个战略第一个条件就是如果自己所做的买卖，事后检讨，根本是逆市而行，这时就应该反手追做，譬如做期指好仓，但事后回顾，这时根本是跌市，如果继续坚持，只会越蚀越多，这时就应该反手追做，以顺应市势。亚当理论讲“顺势者昌，逆势者亡”。明知自己所做是逆势，不如当机立断，勇于承认错误，改变自己的投资方向。

2.但怎样证明自己是看错市势呢？这要从市场实际的走势去证明。市场永远都是对的。我们不可以单凭自己的主观愿望去判断市势。我们做了好仓之后，市势却跌，如果说这是“不可能的”，这只是不顾现实的鸵鸟政策。同样，自己做淡仓，市势却升，只顾埋怨或说“根本无可能会升”的说话，也会于事无补，最重要的是市势真的和自己看法相反，就要低头认错，不要和大势的洪流对抗，只可以顺着市势的大狂潮才可以赚到利润，免招损失。

3.如果之前是赚钱的，但在分析市势之后，认定市势的转变已经迫在眉睫，这时也应该反手追做，以期转势之时赚到利润。这须要在事前有足够的分析证明，市势真的会逆转，才可以下此结论。这些分析包括基本分析和技术分析。如果分析过后，认为市场的基本因素已经明显改变了，技术分析也证明图表走势出现了改变，这时反手追做，就是理智的。投资不可以拘泥，不是看淡的就永远看淡，看好的永远看好。中短期的市势转变之时，投资方向也应该同时转变。

4.市势的因素真的出现了改变是反手追做的最主要条件。市势的因素改变可以很多。譬如利率周期，由减息期变为加息期，这时就应该由好友变为淡友。或是相反由加息期变为减息期。这时就应该由淡友改做好友。此外，政局的突然变化，投资人也须要因应其变化而改变他的立场。譬如本来政局紧张，投资人是做淡仓的，突然之间所有政治问题都解决了，局势缓和了，这时难道仍然保持淡仓？当然不可能。投资须要随时“转膊”，由看好变看淡，或由看淡变看好，随时势的转变而定。基本的因素有很多，又譬如经济数据一直以来都是坏消息的，譬如失业率上升，但如果经济数据突然宣布改善，经济可能从谷底中冒升，这时也可能是大市转势的时候。这时反手追做也具备应有的条件。

5.基本分析的重要性反而为其次，最重要的是在技术分析上，如果从图表、移动平均线、辅助指针等证明市势真的是逆转了，反手追做是必然的应对战略。否则，分析之后，却没有跟随自己的分析结论去做，还分析来做什么？

6.以上的条件成立的话，反手追做就大有道理。这时反手追做不但是跟随市势应该做的方向，更加可以使本来赚钱的赚得更多，本来蚀本的却可以反败为胜。

6.10　怎样提高反手追做的胜算？

以上讲解了在什么情况下反手追做战略就具备了条件。但反手追做，怎样可以提高胜算呢？这是一个重要的话题。只有提高胜算，这个战略才值得我们参考运用。我相信以下的情况下，反手追做的胜算可以提高：

1.在一些开市即升，一直升，或开市时跌，一路跌的市势之中，如果和大市做相反，就一定要认输。肯认错，再反手做，不但可以顺应市势，也可以反败为胜。期指买卖时，遇到市势当日是单边的，做错时反手可以提高胜算。

2.另一种市势就是高开低收，低开高收。本来是做好仓的。现时市势是高开低收，反手做淡仓胜算较高。相反，本来是做淡仓，但市势低开高收，反手做好仓胜算也较高。高开低收，或是低开高收可以反手来做，原因就是这种情况之下，都显示大市有转势的可能。而且可能性比较高。在可能性比较高之下行事，赢面肯定会比较大，亦即是提高了胜算。

3.在一些情况下，譬如是做好仓的，市势一路向上，但去做某些阻力位就回头，这些亦是反手追做的较好时机。譬如大市曾经去到25000点，三次到顶不破。本来投资人在23000点做好仓，已经获利了2000点。但去到25000点是一个极强的阻力位之时，大市冲不上高位而回落，反手追沽也是合情合理的，因为这时从图表中证明得到，三次到顶不破，是一个极重要的阻力。本来做好仓的现在改做淡仓，胜算也因此提高。多次到底不破的情况就相反，应由淡仓改为好仓。

4.很多时投资人反手追做都是因为他们看错市。但有什么证明他们是看错市而又不应该再等待，应该实时改变方向呢？这一点可以从升穿某些移动平均线作为指针。譬如投资人本来是做期指淡仓的，因为期指在10日移动平均线之下，所以投资人才做沽空，期指在10日线之下是沽空的技术信号。但如果大市一旦升返10日线之上，本来是靠10日线作为沽空指针的，现在这个指针已不再存在，更加完全改变了，方向刚倒转。大市重返10日线之上却是一个利好信息。这样的话，反手追做的胜算也肯定会提高，因为之前的信号已经彻底的转变，甚至是180°倒转过来。

5.投资如果能够做到高瞻远瞩就可以把握先机，快人一步。譬如有时市场连升多日，或连跌多日。但技术分析指针已经显示短期出现了极严重的超买或超卖，大市随时会转势。这时RSI可能高于90或低至只得10。这都是极度超买或超卖的情况。一旦大市转势，可能会极之快而且深。能够早人一步，把握得到转势之先兆，反手追做，由看好变看淡，或由看淡变看好，往往是赚大钱的契机。

6.技术分析之中，还有一个信号，强烈显示大市转势的，就是V形信号或是倒转V形信号。V形信号是大市狂跌，跌了多日，跌幅厉害。在图表而言是一路直插的。但突然因为某些消息的配合，又或者因为极度的超卖，大市找到支持位，由这个低位作V字形的回升。但凡是V字形的回升，都隐藏着极大的反弹幅度。这时本来做淡仓的，现时反手追做就是时候。相反，大市狂升了好一段日子，正是位高势危，突然之间因为某些坏消息的配合，或者大市已经严重超买，只要大户出货获利回吐，已经可以令大市大跌。图形上，大市作倒转V字形的下跌，这也是由好仓转淡仓的时机。V字形及倒转V字形都是重要的转势信号，投资人宜对这两个信号多研究，对投资买卖，尤其是短线的买卖，如期指等，极为有用。

6.11　反手追做的举例

以下举一些例子，说明反手追做的特色：

1.假设投资人在25000点沽空期指。

假设期指一路下跌，他有利润在手。但在22000点时大市找到据点，一路回升，投资人在22400点时反手做好仓。他的依据是：

（1）大市由低位回升，在图表上出现了倒转V字形。这种型态适合做好仓。

（2）大市本来是在10日移动平均线之下的。但现时已经重返10日线之上。这是一个好仓信号。

（3）辅助指针其中譬如RSI已经跌到只有10。这是极度超卖现象。大市的回升，确认已经去到了极低点，这也是极度超卖。反手追做就比较再做淡仓为宜。

（4）图表中，更显示在22000点曾经多次到底不破。这是一个“多重底”，在技术分析而言，是一个极为稳固的支持点。在这个位已经不宜再沽空。

（5）由高位回落之时，未平仓合约一路减少。这样显示淡仓一路减少，看淡的情绪已经随着大市过度的下跌而不敢再看得太淡。从这个指针再加上其他的指针显示，大市已具备随时大幅反弹机会。趁着大市反弹了400点，即反弹到22400点时就反手追做好仓，也是理性行为。从以上的分析，读者们应该可以学习到一个重点，就是反手追做，并不是单靠个人的喜好而决定，而是靠客观的分析去下判断。一切反手追做，以致任何投资决策，其实都是应该由客观的因素去决定，并不是个人主观意愿去做，而是凭着市场的因素给我们指示。

2.假设现时是大牛市的第三期，市势已经升得很高。

譬如恒生指数是40000点。而大市的250天线只不过是28000点。指数离250天平均线共12000点。这时人人见面之时都讲股票，很多人全职投入股票市场，放弃其日常工作。而投资入市的差不多人人赚钱。某投资人本来是做期指好仓的。期指日日都以消耗性上升，但某一日大市高开低收，他实时反手做淡仓。他的理据如下：

（1）指数比其250天线高达12000点，即是高达40%以上。这是一个极之疯狂的信号，大市已经极度超买。反手由好仓变淡仓就有其根据。

（2）当人人都在股票市场赚钱，而且人人见面之时都只是讲股票，这是牛市第三期将尽的先兆。很多次牛市死亡之前都有这种现象出现。这位投资人如果由好仓开始变为淡仓，就有其立论点，而不是盲目的以个人喜好行事。投资股票一定要以客观分析，不可以随心之好而买卖，否则多数只会失败收场。

（3）大市以消耗性上升，也是一个强弩之末的先兆。消耗性上升，意味着资金很快就会无以为继。这时不反手沽空仓还待何时？这也是反手追做的另一个好的根据。

（4）当日大市本来是上升的，但却出现高开低收的现象。通常大市在上升之时，最好是以最高价或是接近最高价收市，这代表大市的买盘劲道十足。但高开低收却表示市势已经有了暗涌，而且沽盘的势力已开始压倒买盘的势力，更加有大户正在出货。这也是一个反手追沽的大好时机，兼且有足够的分析根据去支持这个行动。

从这个分析亦可以看到，反手追做的要求就是要有足象够的理据，即是这样做法要能够说服自己为什么，而不是知其然，而不知其所然。不问情由的反手追做，只是凭直觉的方法，殊不足取。任何一个投资战略都应该是以分析的基础而立论。欠缺这些分析理据的基础，这些方法便不足以成为战略的步骤，而是靠撞。

6.12　中长线就不可以反手追做吗？

在上面的讲解当中，投资人可能会以为，反手追做只是短线买卖中的方法，并不适合中长线投资。其实，反手追做一样可以中长线运用。譬如有投资人原本是期指看淡做沽空仓的。但只要条件配合，足以使他改变方向，由淡仓变好仓，他可以反手追做。如果反手追做之后，市势由大熊市改变为大牛市，他一路持有期指一路赚。他为什么不可以中长线？即使期指到期，他一样可以“转仓”，转落去其他月份的期指仓。只要看中，“让利润滚存”就是投资的原则。看中一路升，就由得其一路升。升到那时就由市场去决定。所以，反手追做，只要之后方向正确，一样可以中线甚至长线，并不局限于一定要短线才可以运用。只不过反手追做通常都只是较短线而已。

6.13　反手追做的优点

作为一个股票投资战略，反手追做有以下的优点：

1.如果看错，反手追做是将自己的错误纠正。这是肯承认错误的勇气表现。很多投资人在股票市场看错之时，只会一路守下去，越错越深。但反手追做却首先将错误停止，不会一错再错。

2.其次，反手追做是顺应大市的潮流，不和市势相反。投资最重要是“趁势”。投资格言有讲：“有大智能不如趁势”。趁势而做，顺市而行，比有市场智能更重要。顺势而行的多是胜利者。逆市而行的投资者，一定是失败者。

3.即使先前看错，只要肯反手追做，一样可以将先前的损失追回，兼且有可能由蚀变赚。这是反败为胜的契机。如果看到市势是和自己相反的，不去反手追做，只是止蚀，则只能够将所蚀的定下来，却未能够反败为胜。

4.本来是赚钱的方向，在分析之后认为须要反手做，这很多时都需要高度的分析才可以下结论。这是另一种勇气行为，也可以磨练自己个人的先知先觉能力。

6.14　反手追做的缺点

每一个投资战略都有缺点，反手追做的缺点是：

1.反手追做，和做一个新买卖有相似的地方。譬如投资人看错，但如果户口内资金已经蚀得七七八八，想反手追做也没有可能。反手追做的最低要求是起码有足够的资金。没有足够资金，想做什么也不可能，反手追做也一样。

2.反手追做并不担保投资人一定反败为胜。譬如投资人在期指市场做好仓，但大市下跌，譬如他在蚀300点之后反手追沽。但如果他反手追沽之后，大市却回升，譬如升1000点。这位投资人本来是做好仓的。他一早不平仓现时就可以赚到笑。但他却平了好仓，使自己本来赚钱的，现时却蚀了300点就止蚀。更惨的是他在蚀了300点之后止蚀，再去反手追沽。追沽之后期指又回升，他第二手反手做的追沽，又再蚀一次，而且可能蚀得很惨。这在行内我们称为“被人打两巴”，左一巴，右一巴。这样不单投资人金钱上遭受损失，在心情上更加难受。所以，要运用反手追做的战略，一定要在以上所讲的条件成熟之时才可以做，兼且投资人要留意能够提高胜算的情况之下才应该运用这个战略。

3.反手追做更加须要投资人克服个人的主观。有些投资人做了好仓之后，即使大市下跌，也死都不肯平仓，更加不会反手追沽。他们只会死撑下去，为自己个人的错误而辩护。要做反手追沽，一定要克服个人这种主观心态。但这却不是一般人可以做得到的。

4.反手追做更加要手急眼快。有时市场的变化实在很快。由升变跌或是由跌变升，可能只是眨眼之事。投资人如果不能把握瞬间即逝的市场转势情况，反手追做亦很难做得到。所以，反手追做的战略须要经过比较多次的实习，累积了经验才可以运用得纯熟。普通的投资人可能未必会善于运用。

6.15　反手追做战略的禁忌

每一个投资战略，都有些情况之下不应运用。就如兵法一样，一套兵法并非在任何地方，任何时候都可以运用。反手追做的投资战略，在下列情况之下不应该运用：

1.除非你肯定大市真的是转势，否则看错的话，只可以止蚀，而不是反手追做。反手追做是要有客观条件的。这在上文已经解析清楚。欠缺这些客观成熟条件，反手追做是轻率的做法。须知道反手追做是另一张新单，是一项新的投资。每一项投资都要有理据，有原因。没有原因的反手追做，是一个大忌。

2.这所以在反手追做之前，你一定要先行分析。未做分析却去执行反手追做，也是盲目的做法，不足效优。

3.反手追做要当机立断，不可以在蚀了八八九九之时才反手追做。譬如做期指好仓，蚀了4000点才去追沽做淡仓。这时可能已经大势已去，反手追沽也已经难挽大局。况且蚀了这么多之后才去追沽，这时可能市势又已经跌得过分而有回升的可能。这时再去追沽，可能就像以上所讲的被人打两巴，左一巴，右一巴。

4.最后，只要记着反手追做是一项新的投资。新的投资在资金的安排一定要充裕，不可过于草率，否则连续给人“打几巴”，买升就跌，之后反手追沽，反手之后又回升，又再反手做好仓，怎知大市却跌，又再追沽，追沽之后大市又升。这样就等如被市场不断的玩弄。遇到这样投资失利之时，倒不如休息一段时间，才再战江湖。这样才可以使人冷静下来，重新部署。

战略7　对冲投资战略

7.1　对冲投资战略的运用比率

对冲投资战略，在各种战略当中，是比较专业的。所以，一般的投资人而言，可能有些业余人士连什么是对冲，其内容，特色，运用方法，优点和缺点等会是一无所知。

有人可能对这个战略一无所知，却并不代表对冲战略根本是无用的。相反，只要能够善用，这个战略可以发挥到极佳效果，为投资人带来其他投资战略未必可以带来的利润。其实，每一个投资战略都有其本身的优点和缺点。所以，投资人应该熟悉各个战略然后善用，更加要在不同市势懂得运用不同战略。这才可以为投资人赚取最高的利润和将投资风险减到最低限度。

以笔者的愚见，对冲投资战略，暂时而言只是投资技巧较高的人士才会运用到，譬如是专业投资人士或是基金经理等。但作为业余投资人士，也一定要不断将自己的投资技巧提升。这所以，普通的投资人，为了个人进步，更加要认识多一些专业的投资技巧。这一个对冲投资战略就非要懂得不可。

7.2　什么是对冲投资战略？

所谓对冲，顾名思义，是最少有两种不同的投资工具，是相对的，相反的，互相冲撞。这就是对冲的最基本概念。正确一点，对冲是在股票市场，同时做一个相反的交易。譬如买入一只股票，同时沽空另外一只股票。在银码上，这两只股票须要相同。在时间上，亦须要在同一时间进行。一买一卖，刚刚相反，同时进行，所以是互相冲撞的，互相对立的。这所以就称为对冲战略。

如果在金额上，所买入和所卖出的并不相同，譬如一个买入是100万元，另一个卖出是10万元。这并不可以算是对冲，因为两边并不对称，就不可以说是“对冲”。对冲一定要有“对”的成分。但如果一个买入100万元，另一个卖出98万元，这算不算是对冲？当然，只差2万元，相对100万元，即只差2%，相差不远。但如果差距越大，就离对冲的含义越远。这是一个概念上的问题，并没有绝对准则说相差多少才不算是对冲。有时，相差10%，也一样可以称得上是对冲，只不过对冲能力当然不及两边买卖都是同一银码来得纯粹。

另外，如果两个买卖，是同一金额，譬如都是100万元。但一个是今天做，一个是明天做。这样虽然也可以算是对冲，但也跟纯粹的对冲有点距离。总之，在时间上越未能够同步进行，就离对冲越远。譬如今天买入100万某只股票，隔了一年之后，再做另一手沽空另外一只股票。这算不算是对冲？时间相隔了如此之远，理论上已经不算是对冲。但相隔多久才不算是对冲亦是没有一个定论的。总之，时间上越同步，金额上越相同，就越是纯粹的对冲。其他的差异，就会做成对冲的不纯粹。程度则各有不同。

通常，因为投资人的目的并不一定相同。有些投资人为求达到获取较高利润，会将这个战略作出修订。修订了的对冲方法，获利机会可以增加。但因为利润和风险是成正比例的。所以，修订了的对冲方法，有时未必一定可以获利，反而会招损失，因为亦同时增加了投资风险。

7.3　对冲战略应用于短线还是中长线？

买入后持有战略较利于中长线的投资。均价买入法和金字塔投资战略，则在时间上并无太大限制，长短皆宜。至于对冲战略，亦列入长短线皆宜。不过，通常运用这种战略的，都以短中线为主。但以笔者的经验，做了对冲，如果之后市势有利于投资者的话，投资者其实可以继续下去，只要一日仍然有利，就一日都无须了结。在时间而言，这种投资战略并无限制，短、中、长线俱宜。

投资人在到达自己既定目标之后，就可以了结，但如果投资出错，计划失败，投资人一样要计数，将损失固定。但市势之后是怎样去，是有利投资者，使投资者可以继续这个战略，还是失误要了结，还是达到利润目标而了结，这是由市场的走势决定。投资人对这个战略运用的时间，可以弹性处理，无须执著。

7.4　对冲目的和方法

了解到什么是对冲盘之后，读者应该要明白的是对冲盘也有不同目的，并非只是单一的作用。对冲盘通常的作用主要有两个，一个是保本，另一个是获利。保本是希望透过对冲方法，使投资人的资金立于不败之地，可以长期保得住。而获利目的则是运用对冲盘时，希望透过这种方法使投资者有利可图。

两种目的，其实是有冲突的。即是说，如果想保本，在运用这个战略时，可能并不可以因此而获利。相反，想以这个战略来获利，却可能会遭遇损失，因此未必能够做到保本功能。也因为投资人有不同目的，所以在运用对冲时也会有不同的方法。不同的对冲方法，就是因应这两个目标而存在。即是说，如果想保本，有一套对冲方法。如果想获利，则要运用另一套对冲方法。两套方法不可以并存。选择了自己投资目的之后，投资人如果想以这个战略去达到目的，就要运用相应的对冲方法。这一点读者不可不知。

对冲战略，因应两种不同目的，就须要运用不同的方法。以下列出一个表格，让读者了解清楚。

7.5　保本对冲投资

保本的对冲投资方法只适宜大户，反而并不适合小本的投资人士。越是资本少，这种对冲就越不适用。相反，越多资金的投资人，越想达到保本目的，却越能够因运用对冲战略而得益。况且，保本的对冲战略极之繁复，并不是一般小投资者可以运用得到。无怪在股票市场，很少小股民会运用这个战略。先天条件已经将这个战略的运用性局限了，变成大多数是为大户而服务的方法。不过，了解这种战略却也无妨。况且在运用对冲时，投资人可以将正统却繁复的方法加以修订。修订了之后，风险可能会高一些，但却有机会达到获利目的。

7.5.1　保本对冲要求

保本的对冲要求较麻烦，有以下各点。

1.通常在股票市场，绝对保本的对冲，只有沽期指和买股票这一个组合。其他的组合都不能做到绝对保本的对冲目的。

2.既然如此，投资人一定要有对期指市场运作的认识。欠缺这种认识，则这种保本对冲盘便无从说起。

3.再者，要运用这个对冲，一定要有不少资金，可能最少有百多万港元，才可以真真正正做一个对冲盘。这对小投资者而言，简直是过分。所以我说，对冲盘越是为了保本的，越只是为资金多的投资者服务。小投资者很多时都不能利用这个战略的优点，除非将其作出修订。

4.此外，投资人更加须要遵守既订的对冲方法，一丝不苟，因为这种对冲方法很严格，不可以随便修改。

7.5.2　保本对冲资金所需

保本的对冲投资法，对资金的要求有一定的限制。这可以用一个公式去表达。

1.买入的股票，需要金额=恒生指数×港币50元

2.这些股票一定要是恒生指数成分股，而且一定要依这些股票在指数中各占的比例去买入。譬如中国移动假设占恒生指数成分股10%，则这笔资金要动用10%去买入中国移动。又假设香港电灯占恒生指数成分股中1%的比重，则这笔资金就要动用1%去买入香港电灯股票。所有买入的股票都一定要是恒生33指数的股票，不可以有其他股票。

3.对冲要求买入这数额股票之时，须同时沽空一张恒生指数期货。如果买入的股票金额越大，则要沽空的期指亦要相应增加，一切都要同步。譬如沽3张恒生指数期货，则须要买入当时恒生指数x港币50x3元的股票金额，如此类推。

7.5.3　保本对冲投资战略的结果

运用这个保本对冲投资战略之后，市场的去向，可以有以下三个可能性。让我们看看在这三个不同可能性之下，投资人有什么损失或得益。

以下假设某位投资人士，在恒生期货指数20000点时，沽空了一张期指，又同时买入了20000x港币50元的股票，即是100万元的股票。而这些股票全部都是以恒生指数成分股的所占比重来买入。买入后，恒生指数可能会：

A.不升不跌

1.在这种情况之下，投资人士沽空了的期指，就没有赚蚀，只是打扣，只是付了一些手续费。

2.他所买入的股票，全部都是恒生指数成分股。如果恒生指数没有升跌，即是说，整体而言，这些股票也没有升跌。即使某些股票可能上升，但其他股票却可能下跌，互相弥补。整体而言，他在股票的买卖中仍然没有什么利润，但一样没有损失。

3.将期指和股票一起结算，因为恒生指数和股票没有上升或下跌，他并没有任何损失，也没有任何得益，只是打和。

B.恒生指数上升

1.假设恒生指数上升10%，即是由20000点升至22000点。投资人因为沽空了期指，因此损失了每点50元，乘以2000点，即是10万元。

2.但恒生指数上升了10%，即是他手上持有的股票也会同时上升10%。他买入了100万元的股票。现时上升了10%，即是上升了共10万元。他在股票市场却赚到10万元。

3.将股票和期指结合起来，即使恒生指数上升令他沽空期指损失，但股票却赚回同等的银码，所以整体而言，他也只是打和。他在股票所赚的，刚刚就在期指市场中蚀去。

C.恒生指数下跌

1.譬如恒生指数下跌了10%，即是由20000点下跌到只得18000点。这位投资人在沽空期指方面就赚了2000点，即是10万元。

2.但恒生指数下跌了10%，即是他的股票也损失了10%。他共买入了100万元股票，损失10%即是10万元。

3.他在期指所赚得，刚刚就在股票市场中蚀去。

由此我们可以得到一个结论，就是运用保本对冲盘之下，不论市场出现什么突变，是大升大跌都好，投资人的资本都会不变，不会蚀去。

7.5.4　保本的对冲盘有什么作用

虽然保本的对冲盘，可以保得住投资人的资本，读者们不禁会问，这个方法却不会使投资人赚钱，究竟有什么作用？不能够令人赚钱的投资，还算得上是什么战略？

原来这个战略，分为两种，一种是保本的方法，另一种则是希望获取利润的方法。这一种保本的方法在以上可以看到，一定可以使投资人达到资本不会损失的目的。但却并不代表这个方法绝无用处。投资人买入的股票其实可以有股息收取，和红股，红利等。这些股息，红股，红利，就是稳健的收益。投资人一方面可以将资本稳住，不怕蚀去，另一方面则可以长期收取股息，红利，红股。股息也一定会长期不断增加。这是长线投资，又稳定，又有收获的方法。在各种投资战略中，这种方法比买入后持有，长期买股票可能更加稳定，不怕市场任何风雨。虽然不能够因此而赚大钱，但胜在安全。

7.6　以获利为目标的对冲盘

对冲盘可以分为以保本为主，或是以获利为主两种。以上讲解了以保本为主的方法，至于以获利为主的对冲盘，则可以有以下各种。

A.股票对冲

在一些市场，譬如是美国市场，容许股票沽空的话，则股票对冲盘就可以大派用场。但在禁止沽空的市场中，这个方法就不能够用得着。

在运用股票对冲盘中，方法仍然是买入一只股票，同时又沽空另外一只股票。两只股票金额要一样。这种做法是传统的对冲盘。

B.修正的股票期指对冲

这是经过修正的对冲盘。和以上沽空期指，和同时买入33只恒生指数成分股，以期可以做到完全对冲，保住资本，然后等收息收红股等方法并不相同。经过修正之后，这种方法可以是沽空期指，但买入并不一定是33只恒生指数成分股，数量未必一定要这么多。甚至有时银码也未必一定要完全相同。

C.其他的对冲

对冲方法其实可以运用于不同的投资工具，其范围可以很广。譬如我们可以做期指及期权对冲，股票和期权对冲，期权与期权对冲等等，不一而足。

以下将这几种对冲方法逐一解析。

7.6.1　股票对冲盘

1.只可以用于容许沽空股票的市场。

在香港，现时虽然已经容许某些股票沽空，但相对之下，只是小数。大部分的股票都不可以沽空。而且沽空时间只是很短，很快就要平仓。这所以在香港，对冲方法未必有太大作用。但如果我们放眼世界，在一些可以容许沽空股票的市场也有投资的话，这个方法就一定有其用处。

2.对冲原则。

（1）同时买入和沽空两只不同的股票，或是两组不同的股票，一组有数只股票等。

（2）所运用的银码应该是两只或两组股票都是相同的。买入100万，沽空就要用100万。如此类推。

（3）同一时间进行，不可以一先一后。

（4）买入的是强势股，沽空的是弱势股。这样才有机会获利。

3.什么是强势和弱势这个对冲盘要求买入强势股，沽空弱势股。强势和弱势股的定义如下。

（1）强势股。

大市升，这只股票升幅更快；

大市不升，这只股票也升；

大市跌，这只股票跌得更少；

其他股票升，这只股票升得更快，更多；

其他股票跌，这只股票跌得较少较慢。

（2）弱势股。

大市升，这只股票不升；

大市不跌，这只股票却跌；

大市升，这只股票升得较少；

其他股票升，这只股票跌；

其他股票跌，这只股票跌得更多更快。

这种对冲要求买入强势股，沽空弱势股，原因大家都应该可以看到，就是强势股跌得少，升得多。弱势股则升得少，跌得多。一买一卖，就从中可以获利。

4.怎样可以界定强势股弱势股。

以上将强势和弱势股作出一个定义。但股票市场有千百只股票，投资人又怎样可以从中分别出那些是强势，那些是弱势股呢？其实投资分析工具中，有一个指针，称为“强弱势”RS, RelativeStrength，这个和RSI并不完全相等。强弱势是一条线状的图形。这条线是向上的话，就代表强势，向下走的话就代表是弱势。这一点要求投资人士对技术分析起码要有一些认识。

在研究图表时，投资人就可以了解那些是强势股，那些是弱势股。

5.买强势沽弱势的举例。

兹举一例，解析买强势股沽空弱势股，以作对冲的做法。

假设某投资人，买入了A公司股票10000股，每股港币10元，共动用了10万元。A公司股票是强势股。他同时沽空了B公司股票10000股，每股也是港币10元，即沽空了10万元的股票。假设之后这两只股票的表现如下。

（1）大市上升。

（2）大市不升不跌。

（3）大市下跌。

从这个举例可以看到，只要强势股保持强势，弱势股保持弱势，买入强势股，和同时沽空弱势股，利润机会是很大的。

6.股票对冲盘的缺陷。

以上的例子，显示出如果能够同时买入强势股和沽空弱势股，理论上，赢面是颇大的。但这种对冲盘的方法却有其缺陷。

（1）在香港市场，沽空虽然某程度上是合法的，但只局限了某些股票可以沽空，并非所有股票都可以沽空。

（2）沽空的时间只可以很短，制度限定要在两星期之内回补。这样无疑局限了对冲盘，看中可以让利润滚存的空间。

（3）并非两只股票做对冲盘时都是一样股价的。股价不同，买入的股数便可能不同，买入和沽空的金额也可能有些少出入。

（4）同时落盘买入和沽空，即使在一些容许沽空的股票市场，也有一定难度。通常，买盘和卖盘都会相隔些少时间。虽然可能只是些少时间，但股价有时已经出现了波动，并不等于同时落盘的价位。

（5）最麻烦的是，强势和弱势有时是颇为飘忽的。有时某些股票在一段时间之内是强势，甚至是大强势，但过了一段时间之后，这只股票却有可能突然之间变了弱势股，甚至是大弱势股。市场之内，势无常势，并没有太多股票可以永远保持强势。相反，亦非弱势股就永远都是弱势股。弱势股也一样会有转醒的时候。当我们运用这个对冲盘时，买入强势股，沽空弱势股。但如果突然之间，强势股开始转弱，弱势股开始转强，这个投资方法，便会使投资者两面都受到损失。举例如下。

7.强弱势突变使投资人损失举例。

假设某投资者，买入A股10000股，每股港币10元，同时沽空B股10000股，每股也是港币10元。A股在买入时是强势股，B股在沽空时是弱势股。但做了这个对冲盘之后，形势突然之间改变，A股由强转弱，B股由弱转强。这位投资人就可能两面受敌，买入和沽空都同时遭遇损失。情况如下：

（1）大市上升。

（2）大市不升不跌。

（3）大市下跌。

从这个例子可以看到，即使是买强势股和同时沽空弱势股这种对冲方法，亦不是全无缺陷的。只要强弱势一旦出现转变，这个方法就不但不会为投资人带来利润，反而会使投资者受到损失。由此可见，世界上并无一个十全十美的投资战略。投资人应该将这些方法学习之后，加以消化，然后看在什么时候应该运用什么战略，因应当时市势去制订战略，是比较理性的做法。

7.6.2　修正股票期指对冲盘

1.什么是修正对冲盘。

传统的对冲盘，譬如是买入强势股，同时沽空弱势股，在理论上是行得通的。但在实际上，只要市场制度并不容许沽空股票，这个对冲方法便无所施其技。如果我们认为这个方法是在原则上行得通的，何不将其原则修正一下，以迁就和因应市场环境的实际情况，加以利用对冲盘，使自己赚到更多利润？

修正的对冲盘是笔者研究过之后，将以上股票对冲股票，以获利为目的，及以恒生33只成分股票的比重买入股票和同时沽空期指这一种保本对冲盘加以修订。这种修正的对冲盘，是买入股票，同时沽空恒生期货指数。但买入的股票并不需要是恒生指数成分股那33只。

2.买入股票，沽空期指。

修正过后的对冲盘，所买入的股票再不是恒生指数成分股那33只这么多。同时买入这33只股票，又要按个别股票在恒生指数成分股的比重一样分配资金，简直是费时失事。笔者所提倡的修正对冲盘，投资人只须：

（1）买入三数只恒生指数成分股，不须要太多。

（2）买入的银码就和当时恒生指数再乘以50元一样。譬如当时恒生指数是20000点，则做这种对冲盘时须要买入20000X港币50元的股票，即是100万元的股票。

（3）买卖要同时进行。即是沽空期指的当时，实时要买入这个数目的股票。这样才算是真正的对冲盘。

（4）所买入的股票，却有一个必定的要求，就是这些股票必须是恒生指数成分股中最重量级的股票，譬如是中国移动，和记黄埔，汇丰银行，长江实业等。

（5）另外一个亦是必要的条件就是这些股票必然要是“强势股”。如果某些重量级股票在当时并非强势股，就不可以买入。

（6）在平仓了结计算赚蚀时，亦一定要同时沽出股票，和将期指平仓，不可以分先后，否则也不算是对冲盘。

3.修正对冲盘举例。

假设某投资者沽空了一张恒生指数期货，假设当时是20000点。而他同时又买入了20000X港币50元的股票，即共100万元股票。假设他买入了3只股票如下。

A股港币500000元

B股港币300000元

C股港币200000元

他同时沽空了一张恒生指数期货。亦假设之后市场出现了不同的变化。

（1）大市上升，恒生指数期货上升10%，即上升到22000点。他在20000点沽空期指，现时损失了2000点，即是损失了共港币100000元。

但他手中的股票亦一样上升，假设个别股票升幅如下。

股票利润港币220000元抵销了期指的损失港币100000元之后，他共有纯利港币120000元。

（2）大市不升不跌，这位投资人在恒生指数期货上并没有利润或损失。但因为他选择的股票是强势股，所以，这些股票即使在大市没有升跌之下，可能一样会照升，譬如有以下的升幅。

如果是这样的话，大市不升不跌，对投资人而言，一样是获利机会，只要强势股保持上升就可以。

（3）大市下跌，假设跌了20%，他在期指中赚了20000点的20%即是4000点，共港币200000元。至于股票的赚蚀，则有如下情况：

投资人在股票损失了港币35000元，但他在期指却赚了港币200000元，即是纯利港币165000元。

如果像上述情情况一样，即使大市下跌，只要强势股跌幅比大市跌得少，这也是利之所在。对冲盘照顾投资人，不论在什么情况之下，都有机会获利。

4.修正对冲盘的优点。

将传统的股票对冲期指修正之后，这种对冲盘便有传统对冲盘所无的优点如下：

（1）所买卖的股票已经由33只减到可能只得数只，手续无疑是简便了，快捷了得多。

（2）其次，如果买入33只股票和期指对冲，这33只股票当中，一定有一些是弱势股，即使大市升，它们也不升，大市不跌，它们却可能下跌。这样只会拖累了整个投资的表现。但只拣选强势股才买入，则不会被一些弱势股所拖累。

（3）只拣选三数只强势股，比较容易，大市通常蓝筹股当中，一定有些是强势的，所以在挑选时应该不会感到困难。

5.修正对冲盘的缺点。

无论什么投资理论或战略，都一定有缺点，即使将方法修正也一样是。修正对冲盘的缺点如下：

（1）这个方法仍然不可以避免传统对冲盘的缺点，就是买卖时的金额一般不会很少。以上例子，投资人要动用过百万元才可以做一张期指和数只股票的对冲，对普通投资人来说，可能并不感兴趣。

（2）强弱势的变化，并不会因为只拣选数只股票就会固定下来。强可以变弱，弱可以变强，这是股票市场常见的现象。

（3）入市之后，什么时候应该同时平仓沽货，收取利润，则并没有一个既定准则。有时越持有得久，利润可能越高。但有时因为强弱势改变了，越持有得久，利润越少，甚至因赚变蚀。什么时候应该离市，却不是这个投资战略所能够解答的。

7.6.3　期票对冲其他投资工具

1.股票期指对冲以外。

传统的股票市场对冲盘，不是股票与股票之间对冲，就是股票与期指对冲，很难冲破这样的局限。不过，笔者认为，投资应该是灵活的处理，而不是硬生生的一成不变。所以，笔者在其他著作中，有提出过以股票、期指和其他相关的投资工具做对冲。对冲的目标不外乎利润，只要方法行得通，可以达到赚取利润的目标，就值得我们一试。

2.其他对冲的举例。

在传统股票对冲股票或对冲期指以外的投资，我们其实可以天马行空的想象出来，什么都可以，只要方法赚钱就可以。我可以作出以下的举例：

（1）期指对冲认股证；

（2）期指对冲期权；

（3）期权对冲认股证；

（4）股票对冲认沽证；

（5）期指对冲认沽证。

因为以上所讲的各种对冲盘，可能牵涉到极其复杂的投资技巧和运作，尤其是期权的买卖，更加是有较深入认识才可以掌握得到。所以，笔者打算在此只谈一谈期指对冲认股证的投资方法，因为期指和认股证都是较多一般投资者接触的工具。

7.6.4　期指对冲认股证

这种对冲方法可以有两个选择，以下会将这两个方法先后加以讨论。

1.买入认股证，沽空期指。

（1）为什么这个方法可行？为什么买入认股证和同时沽空期指是可行的对冲呢？原因就是当大市上升之时，股票上升，其认股证一般都会升得更快，和升幅更多。大市上升，期指也上升，沽空了的期指会蒙受损失，但认股证却会上升。两者变成一种对冲。相反，如果大市下跌，认股证就会损失，但沽空了的期指却可以因此而获利。这样就成为了一个对冲盘。

（2）可否因此而获利？如果纯粹只是对冲，为了保本，根本无须运用这个方法。这种对冲目的是为了获取利润。当然，利润的背后一定是风险，所以，这种对冲法一定会有若干程度的风险。

（3）买入多少银码的认股证，沽空多少期指？因为这并非一个纯粹为求保本的对冲盘，所以并没有一个绝对程序，应该沽空多少张期指和买入多少认股证来作对冲。投资人应该考虑的因素包括现时指数是多少。譬如指数是20000点，和指数是30000点，或是8000点，则所买入的认股证银码都不会相同。当指数越高之时，每升跌1%，得出来的结果都不相同。指数是20000点时，上升1%是200点。指数是30000点时，上升1%却是300点。指数是8000点的话，上升1%只是80点。沽空了的期指其承受的风险就会因为现时指数高低的不同而有所改变。因此，买入的认股证金额亦会相应上要作出改变。

在股票与期指对冲的环节中，我们看到如果期指是20000点，沽空一张期指我们要同时买入20000点x港币50元，即100万元的恒生指数成分股票作对冲。如果指数是30000点，则每沽空一张期指我们就要买入30000x港币50元即150万元的股票作对冲。但认股证的涨跌却比恒生指数成分股大得多，因此我建议如果以认股证和期指对冲，我们可以股票的银码50%作为基础。譬如指数是20000点，用股票对冲的话要买入100万元的股票，但用认股证对冲则可以买入50万元。

（4）买入那些认股证？另外一个问题就是这种对冲盘，应该买入那些认股证？因为这种对冲盘的作用是为了获利，而不是作纯自保，所以买入的认股证亦应该选择性买入。所买入的应该是一些“强势”股票的认股证。当然不宜买入一些三四线股的认股证，只应该买入优质股譬如是蓝筹股的认股证。理论上，强势的股票，大市升时会升得更快更多。其认股证升幅更不在话下，比股票升得更多。下跌时，优质股会跌得较慢较少，其认股证也因此亦会跌得较少幅度。

（5）以下举一个例子。买入认股证，沽空期指的举例——假设期指现时是20000点，沽空一张期指，同时买入20000x港币50x0.5元即50万元的认股证作对冲。假设之后市场有以下的变化。

a.大市上升10%，期指损失了2000点，即港币100000元，而同时间，认股证上升了30%，获利共15万元。总结之下，纯利为5万元。

b.大市下跌20%，期指获利4000点，即20万元。但认股证下跌30%，即损失15万元。纯利为5万元。

以上假设股市升时，认股证升幅更快更多，股市跌时，认股证虽然跌幅更大，但因为银码较少，所以相对之下，投资仍然可以获利。

（6）这是一种追求利润的对冲盘。在追求利润时所付出的代价就是须要冒上某些程度的风险。有时期指下跌，沽空可获利，但买入的认股证却可能下跌更多。相反，如果期指上升，因此期指出现损失，但认股证却没有担保一定会上升，或升势比期指更厉害使利润盖过期指的损失。期指升时，认股证升得少，就有可能会得不偿失。这种对冲盘有一定程度上的风险。

2.买入认沽证，期指做好仓。

这种投资方法和上述的刚刚相反。现时市场的投资工具已经发展得五花八门，差不多你可以想象出来的投资工具都会有。我们不一定须要买入认股证和沽空期指对冲。走相反路线，期指好仓，买入认沽证一样可行。大市下跌时，期指损失，但认沽证却可以因此获利。相反，大市上升时，期指获利，但认沽证却因此蚀本。两者对比之下，只要运用像上述的方法，一样有机会获利。

这个对冲方法和以上所讲的有所出入。以上方法，沽空期指，同时买入强势的认股证。但这个方法是买入期指做好仓，同时买入认沽证。这个对冲方法便须要买入弱势股票的认沽证。认沽证是越跌得多，投资人获利越大。那些认沽证会比大市跌得多，跌得快？这便是弱势股票的认沽证。因为其股票是弱势，大市一跌，这些股票跌幅尤其厉害。认沽证的跌幅更加非比寻常。

以下举一个例子。假设投资人在20000点期指做好仓，同时买入价值50万元的某只弱势股的认沽证。假设之后期指和该股票的认沽证有以下不同的发展。

（1）期指上升10%，即2000点，投资人获利港币100000元。但该股票却上升了5%，其认沽证则下跌了15%。投资人在认沽证上损失了75000元。结果纯利为港币25000元。

期指无升跌，但该股票下跌了5%。认沽证更下跌了15%。期指没有利润亏损，但认沽证却可以获利75000元。

（2）期指下跌10%，该股票更下跌了20%，其认沽证更下跌了40%。期指下跌2000点，投资人损失了10万元。但认沽证却因此获利20万元。仍然有利润。

以上的举例，假设了弱势股一定会跌得多跌得快。即使大市升，弱势股升幅也有限。大市跌则弱势股会跌得更多。但如果突然之间弱势股转势，由弱转强，则以上形势将会完全改观。所以，即使这个方法，一样有其缺陷和风险。投资人应该小心留意市势的发展。

3.这两种对冲方法应注意事项。

（1）以上这两种对冲方法，都同样是基于股票的强弱势和期指对冲。买卖的虽然是认股证或认沽证，但仍然是股票的衍生工具，所以一定要对股票的强弱势保持留意。强弱势有时是会转变的。强可以变弱，弱可以变强。一旦有这种情况出现，投资战略就要实时停止。

（2）另外，一张期指应该对冲多少认股证或是认沽证亦是没有一个定论的。指数有高有低，在不同的指数时，所对冲的认股证和认沽证也不一样。这样须要投资人多累积这方面的实战经验，慢慢将这个战略修订修正，才会越做越好。

7.7　对冲投资战略的优点

任何一个投资战略之所以成为战略，当然是有其优点的。对冲投资战略的优点如下：

1.对冲战略，是一种比较保守的战略。虽然对冲盘中，亦有以获利为目的，并非单纯只将风险降低为主。但即使是以获利为目的的对冲盘，其投资风险仍然比起其他一些投资战略为低。譬如比较金字塔投资战略和对冲盘，大家就应该可以明白对冲盘比起金字塔战略风险低得多。

2.除了可以保本之外，最起码就是这个战略一定不会有无限的风险。相反，如果错误地运用均价入市法，买入后持有，或是金字塔投资法等，看错不懂得止蚀，或是不懂得离市等，可以一错再错，以致再无翻身之日，全部资金可以一次投资就失去。但对冲盘因为有买有卖，互相对冲，一定不会将全部资金一次蚀去。这一点投资人士大可以放心。

3.对冲盘有助减低风险，将风险化到最低程度之外，还有以获利为目的之对冲盘，不一定是呆滞的保本政策，可以有较为灵活的买卖。

4.这是一个比较复杂的投资战略，其实可以在若干程度上磨练投资人的思考，增强投资人在市场上的智能。

7.8　对冲投资战略的缺点

1.这个战略虽然有以获利为主的，但即使这样，大致上仍然是比较保守的战略，通常不会为投资人带来惊喜的利润。

2.买卖时，一定要一买一卖，而且同时进行，买卖两种不同的投资工具。这在时间上就要花多一些，在资金上亦要花多一些。以更多时间精神，更多资本，其回报是否理想，是否值得有时是不一定的。譬如以两倍的资金作对冲盘买卖，所赚到的利润可能比只以一笔资金所赚的还不如。投资如果回报过低，对投资人来说，并不一定可以提起他们的兴趣。

3.一买一卖，同时进行，手续已经较为复杂，做了买卖之后，更加要同时兼顾两种投资工具的走势，比起只投资单一的市场或工具，譬如单买一只股票短线，所花的精神更多，更须要加倍留心市势。

4.对业余投资者，这种花更多精神去管理的投资，他们并不一定可以腾出时间去进行。这个战略可能较适合全职的投资人士，或是专业的投资者。

7.9　对冲投资战略的禁忌

1.在选择对冲工具时，投资人一定要拣选一些是走势刚刚相反的，才发挥对冲的作用。如果拣选一些同步走势的投资工具，对冲便不能发挥任何作用。

2.除非投资人对这个战略有较深刻的认识，否则因为这个战略比较复杂，运用时难度较高，不应该随便乱用。在运用之前宜对这个战略花多一些时间去研究理解，将来运用时才会较得心应手。

3.如果没有时间去长期看着市场的变化，也不宜运用这个战略。这个战略要求投资人同时买卖两种不同的投资工具，一买一卖，已花更多时间，做了买卖之后更加要看守着，等待市势有任何变化就要采取适当的行动。业余投资者，拿不出时间就不一定要强迫自己运用这个战略。

4.如果买卖之后，发觉一样会遭受损失，就应该跟随其他的投资原则，譬如订立止蚀等，不可以任由损失扩大到令自己不能负担。

7.10　总结对冲投资战略

对冲投资战略，作为一个总结，投资人士可以注意以下各点：

1.对冲是比较复杂的投资方法，但想将投资技术提升，则即使麻烦也仍然要学习和不断揣摩。

2.在实际运用对冲方法时亦可能有另一种麻烦。但为了自保，再增添麻烦，投资人都应该在所不计。

3.对冲所须要的资金亦比一般的股票买卖高很多。一般投资人士并不一定有足够资金做对冲盘。但如果你的投资资金一路增加，到某个程度，你就一定须要运用对冲作为自保，减低风险，以及在低风险之下增加利润的方法。

4.对冲方法可以将其变化。以上只是讲解了几种对冲方法，只要读者心领神会，自然可以发展出其他对冲方法和运用其他的对冲工具，对保障自己更加有利。

战略8　跨期买卖战略

8.1　什么是跨期买卖战略？

跨期这两个字可以分开来解析。首先，“期”是指不同的时期，通常是不同的月份。“跨”是指横跨。跨期就即是指横跨两个不同的月份做买卖。

什么是横跨两个不同月份做买卖呢？通常这个战略是在买卖两个不同月份的投资工具。这些投资工具一定是要有时限的，譬如是期指，期货等。譬如投资人可以同时买卖三月和四月的期指。这就是横跨了两个月。不单如此，跨期还是对冲战略的引申，在买卖当中，会买入一个月，同时沽空另一个月。譬如买入九月期指，同时沽空十月期指，或相反，沽空九月期指，买入十月期指等。当然，跨期并没有限制一定是两个相连的月份。投资人可以买入七月的期指，沽出九月的期指等。总之是两个不同月份的投资工具，而这些投资工具是有期限的，就是跨期买卖投资战略。

跨期买卖战略是一买一卖当中，一种是买入，另一种是沽出。但两种投资工具须要是同类型的投资工具，不可以是不同的工具，譬如买入期指，沽出期权，这两种不是同类型的投资工具，就不算是跨期买卖，只可以算是两种投资工具对冲而已。这在上一章已经解析过什么是对冲盘的战略。跨期战略却一定是相同的投资工具，是期指，就买入同时沽出的都是期指。是期权就买入和沽空的都是期权。

不单如此，跨期买卖战略还要求所买和同时沽空的一定要是不同方向，即相反方向的投资工具。譬如买入某个月的“认购期权”，就应该同时沽出另一个月的也是“认购期权”。不可以买入某个月份的“认购期权”，而同时沽空另一个月份的“认沽期权”。因为买入认购期权是看好的投资路向，而沽空认沽期权一样是看好的方向，两个方向相同，就不是跨期战略，这只是单边看好或是看淡的买卖而已，并非战略的运用。这个战略的运用是看好某一个月份，又同时看淡另一个月份，一买一卖，从中获利，不可以单边的同时看好，或同时看淡。

为什么跨期买卖，一买一卖不同月份的投资工具就可以从中获利？原来跨期战略的基础就是买入的应该是某个月份较低价，而沽空的却是较高价的月份。譬如某个月份的期指较低价，就买入，某个月份期指较高价就沽空。这样一买一卖，就有机会使投资人从中获利。

8.2　战略适用范围

跨期战略，通常其适用范围如下：

1.期指——期指因为是有期限的，所以可以同时买入一个月份的期指，而同时沽出另一个月份期指。跨期战略最常用的市场，就是期指市场。

2.指数期权——指数期权亦因为是有期限的，每一只期权都会指明是那一个月份的期权，十分清楚。所以，跨期战略就顺理成章可以适用于期权买卖。投资人可以买入某一个月份的期权，不论认购期权，还是认沽期权都可以。同时，他可以沽出同样的期权，但不同的月份。请留意他的一买一卖，须要同时进行之外，还须要是买卖同一类型的期权，譬如买入的是认购期权的话，沽出的也应该是认购期权。买入的是认沽期权时，沽出的也应该是认沽期权，不可以买入的是认购期权，沽出的是认沽期权。这样就不是跨期买卖，而是买卖同一类或极之相似投资路向的工具。

3.对股票买卖并不适用——跨期战略只适用于期指期权等有限期的投资工具，并不适用于正常的股票买卖。因为股票并没有什么月份等的限制，所以跨期战略就不可以派上用场。

4.认股证认沽证——认股证和认沽证有时可以作为一种对冲的投资工具，即是同时买入认股证，及其认沽证，譬如买入恒指的认购证和买入恒指的认沽证。这时一买一卖，方向是相反的，就变成了一种对冲方法。但这仍然是对冲方法而已，并不是跨期，因为跨期是要相同的投资工具，譬如期指期权等，而且是连续的月份，当中可以跨过不同的月份，譬如买入五月，沽空七月期指都可以。但一定要这些投资工具是连续不断，一路伸延下去的才算。认购证和认沽证，只是两种独立的投资工具，可以用作对冲，却并无一路延伸下去的功能，于是不可以运用跨期投资战略。

8.3　跨期战略的运用比率

跨期战略，在市场上运用的比率，比其他投资战略低得多。究其原因，大致如下：

1.跨期战略是一种比较深奥的投资战略，通常都是比较专业的投资人士才会运用。对普罗大众而言，这个战略如果不是有人加以指导，是比较少机会去意会得到的。

2.这个战略另一个较少人运用的原因就是同时买卖两个不同月份的期指或期权等投资工具，这须要投资资本比单边买卖多一倍。譬如只是单线买入期指，或沽空期指，按金只是单边买卖时所须的金额。但要同时买卖不同月份的期指，按金就要最少两份。按金投入更多，负担就较重，所以并不一定为普通的投资者接受。

3.跨期战略的投资风险可以说是比较低得多。但回报却一样。我们并不可以预期跨期战略可以带来可观的回报。有时这战略的运用，甚至并没有带来可观回报之外，一样可以使投资者蒙受损失。既然是这样，有些投资者就索性不去理会这个投资战略，改而运用其他投资可以为他们赚更高利润的战略。

4.这个战略亦并非随时都可以运用，譬如止蚀，或是反手追做，甚至是买入后持有等战略都可以什么时间随时运用。但跨期投资战略却须要有某些既定条件出现之时，才可以运用。所以，研究这个投资战略的人，比其他战略的人少。

5.况且，这个战略只适用于期指，期权等工具。在香港买卖期权的人比例很少，和买卖股票的成行成市相差甚远。即使是期指买卖，比例上亦不及股票那么人多势众。再加上这个战略又较于复杂，所以运用的人更加不及其他投资战略。

8.4　为什么还要研究这个战略？

笔者既然说这个战略运用的机会较少，也比较复杂，只适用于期指期权等市场，普通投资人接触这个战略的机会较少，为何笔者仍然要解析这个投资战略？原因就是每一个战略，在不同的时间，都可能为投资者带来利润。我们不可以预料什么时候这个战略会发生效用。中国有句成语说“养兵千日，用在一朝”。平时国家养一批士兵，也不是要他们日日都在战场上打仗。只要有用时，这些士兵就会为国家出力。同样道理，我们并不期望跨期战略一定可以为投资人每日在市场上都赚到钱。但遇到情况出现，运用这个战略是有利时，投资人又何妨使用跨期战略，为自己减低风险和赚取更多利润呢？

况且，这一本书的目的是希望将所有重要的投资股票战略一一详尽分析，使投资人可以增加获利机会。跨期战略也是其中一个专业人士会运用的战略，所以，这个战略仍然有解析的必要。

8.5　跨期战略的作用及目的

1.这是希望透过横跨两个不同月份的买卖，沽空价位认为是偏高的，而同时买入价位认为偏低的，以此一买一卖之间，透过价位之后的变化而从中获利。

2.跨期买卖的另一个作用是将对冲的意念纳入跨期买卖当中。对冲的意念是一买一卖之间，可以将投资风险减低，不会冒过高的投资风险。跨期买卖也以不冒过高的投资风险为目的。通常这个目的应该可以达到。

3.跨期战略认为如果两个月份的投资工具，譬如两个不同月份的期指，如果价位相差太远之时，是会有自动矫正的可能性。就是因为不同月份的价位相差太远时，将会自动矫正，投资人就可以透过跨期买卖而从中取利。这是乘着市场出现价位的差距而希望当中赚取利益的投资战略。

8.6　跨期战略用于短线还是长线？

通常跨期战略所买卖的是两个不同月份的期指或期权。而期指及期权都是比较短线的投资对象。所以，跨期买卖实际上亦是一种比较短线的投资战略。但投资人可以不断将这个战略运用于期指一路伸延下去的月份。但即使这样，运用跨期战略所买卖的月份，到期之前一定要结算或是平仓计赚蚀。所以，跨期战略只适合于较短线的投资。长线投资，跨期战略并不适用。

8.7　跨期战略的举例

跨期战略，是用于买卖两个不同月份的期指或期权。这里以期指作为举例。

1.假设1月2日，恒生指数和1月及2月的期指分别做价如下：

从以上数字可以看到，恒生指数现时只不过是25000点，但1月的期指却做价25800点，即是有高达800点的溢价。而2月期指则只做25300点，溢价只不过是300点。明显地，1月的溢价很高，2月的溢价就比较低。这可能投资人在1月看得比较好，但对2月的期指则比较审慎。

跨期战略就是利用这两个月份的期指做价不同，一买一卖，以期从中赚到利润。以上可以看到，1月的期指可能是偏高了，而2月的期指可能没有那么偏高，甚至是偏低了。跨期买卖就可以沽空偏高的月份，而买入偏低的月份。在这里运用跨期战略时，就会买入2月的期指，沽出1月期指。为什么这样呢？因为1月的期指既然可能是偏高，我们就有理由相信偏高的价位应该会回落。而2月的期指是偏低，我们也理由相信偏低的期指应该会回升。基于这个理由，跨期战略就教人买入2月期指，沽空1月期指。一个高，一个低，就是跨期战略一买一卖的基础原因。

现时买卖的方向就是：沽空1月期指25800点

买入2月期指25300点

假设之后恒生指数和期指的去向，慢慢有所改变。假设以下有几个不同可能性。

（1）恒指不升不跌，期指有变动。

假设第一个可能性是恒生指数之后不升不跌，并没有什么改变。但1月期指因为恒生指数没有变动，看好的气氛改变了，而2月期指因为仍然有时间去观望，所以溢价仍然保持。之后的变化是：

跨期买卖因为在25800沽空了1月期指，所以赚了800点。同时亦买入了2月期指，价位是25300。但现时2月期指价位不变，于是投资人就净赚800点。

（2）恒指上升，期指亦上升。

假设第二个可能性，恒指上升，假设升到去27000点。1月期指本来已经高水，现时虽然上升，但高水情况仍然保持，但高水程度已经不再增加，只保持于800点高水，即是1月期指现时做价变成27800点。至于2月期指，因为恒指带动之下，也一齐上升。更加因为市场气氛好转，2月期指的高水情况更加提升，由高水300点，变成高水800点，和1月期指看齐。现时情况如下：

跨期战略是于25800点沽空1月期指，于是蚀了2000点。同时亦买入了2月期指，价位是25300点。现时就赚了2500点。两者总和是净赚500点。

（3）恒指下跌，期指同时下跌。

假设做了跨期买卖之后，恒生指数下跌，带动期指同时下跌。1月期指本来是十分之高水的。但因为期指下跌，投资人的信心不再，于是由高水转为炒低水。2月期指本来也是高水的，但恒指下跌，也一样由高水转为低水。假设之后的恒指及期指做价如下：

跨期买卖原本是于25800点沽空1月期指的，现时就赚了2000点。同时在2月买入的期指却在25300点，于是就蚀了1500点。两相比较之下仍然有500点的进账。

（4）为什么可以获利？

从以上各个可能性当中，我们发觉，不论恒生指数和期指是不变，上升或是下跌，做跨期买卖都可能会因此而获利。为什么呢？原因就是1月的期指可能是偏高了，而2月期指却可能是偏低了。两个月份不同的投资工具，不论是期指或是期权，只要有一个是偏高，有一个是偏低，跨期战略就发生效用。透过一买一卖两个不同月份的期指，之后期指的变动，偏高的回落，偏低的回升，这样就可以从中获利。

8.8　跨期战略有没有可能会出错？

1.出错的举例。

从以上例子中，投资人可能会认为，如果运用跨期战略，只要两个不同月份的期指，一个偏高，一个偏低，一买一卖之下，就一定可以获利。这却不是正确的。投资战略每一个都有其优点和缺点。每一个都不是十全十美，毫无瑕疵的。跨期战略，并不保证只要两个月份的期指一个高水多，一个高水少，或是一个低水多，一个低水少，一买一卖就“必然”获利。世间上是没有“必然”的。

跨期战略并非十全十美，一样有可能出错。就以上述情况之下，假设投资人在同样的价位买卖了1月和2月的期指如下：

但之后恒生指数假设一路下跌，越跌越低。至于期指，因为人心向淡，于是1月期指再没有高水，转而炒平水。至于2月期指更因为人心对前景较淡，于是由高水300点转而低水600点。现时指数变化如下：

投资人在25800点沽空1月期指，于是赚了3800点。但他在25300点做2月期指好仓，于是他蚀了3900点。两者相比较之下，他仍然蚀了100点，还未计手续费用。

2.为什么会出错？

我们不禁要问，在什么情况之下，跨期战略可能会出错呢？跨期战略出错的可能性如下：

（1）跨期战略是基于两个月份不同的指数，一个偏高，一个偏低而做买卖。买入偏低和沽空偏高的。但市场内，偏高的可以继续偏高，越来越偏高。市场不是讲理性的。好像股票市场所谓超买超卖一样。超买一样可以升完又升，越来越超买。超卖一样可以跌完又跌，越来越超卖。同样道理，偏高的月份可以依然偏高如故，偏低的月份也可以偏低如故。如果是这样的话，跨期战略就没有什么用处。

（2）如果偏高的越来越偏高，沽空这个月份的就只会蚀更多。偏低的越来越偏低的话，投资人买入这个月份的期指也会越赚越少。投资人不单不会获得利润，反而会因此而蚀本。所以说，跨期战略一样有机会出错。

3.出错的机会率。

如果跨期战略有机会出错，我们亦不禁要问，究竟出错的机会有多大，我们还可以倚赖这个战略赚钱吗？幸好，一个战略之所以被称为投资战略，并不是一些杂乱无章的买卖方式，而是经过投资人验证，长期使用之下，看到其成果，才将其称为投资战略。跨期战略虽然有机会出错，但如果在以上例子，高水极多的月份，通常都不会越来越高水，反而高水收窄机会却更大。相反，偏低的月份，多数会被其他偏高的月份所带动。以上例子，2月份高水和1月份相差500点，通常都会高水上升，或至少和偏高的月份拉近。这样的话，跨期战略的出错机会不是没有，但总体而言仍然是一个可以信赖的投资战略。

8.9　跨期战略的风险问题

跨期战略因为是买入偏低的一个月份，而同时沽空偏高的另一个月份。通常偏高的就应该会在时间转移之下而回落，偏低的却会回升。所以，理论上，这个战略的赢面比较高，即使出错，因为要跨期战略出现亏本的话，偏高的须要继续扩大偏高的情况，譬如以上例子中，高水的不但继续高水，更加将高水扩阔。而偏低的要继续偏低。但这种情况出现的可能性并不太高。就以上述例子而言，要跨期战略出错，须要以下条件：

1.偏高期指继续大高水，而且高水程度扩阔。

以上例子中，1月期指本来十分之高水，要其将高水程度扩阔，机会并不太大。反而因时间问题，高水可能会收窄。

2.偏低期指高水程度收窄，甚至由高水变低水。

以上例子，2月期指溢价很低。但试问如果恒生指数上升，2月期指那有不为其所带动而变成更加高水？2月期指变成低水，或将溢价收窄，机会亦不大。

3.两个月的溢价俱下跌。

另一个可能性就是1月及2月期指的高水情况都下跌。譬如恒生指数回落，如果1月的期指回落得比2月的慢，令到1月的期指仍然有很大的溢价，而2月期指却回落得很快，溢价大减，甚至出现负溢价，这样就会令投资者损失。但这亦不是太过有可能出现的事。通常如果恒指回落，溢价高的期指月份会回落更快。以上例子是1月的期指，而在跨期战略中，投资人是沽空了这个月份的期指。而2月期指因为其溢价本来已经很少，所以即使回落，甚至出现负溢价，理论上程度也不及出现过高溢价的1月。在以上例子，跨期战略使投资人买入了2月期指。如果这个月份的期指跌得比1月份的期指为少，投资人仍然有利可图。

4.即使亏损，程度有限。

就算一切不利条件都出现，譬如以上举例，投资人果然蚀了，在例子中是蚀了100点。但以两张期指计算，蚀了100点，只不过是一个不算很大的数目。我们可以下一结论，跨期战略的投资风险并不算高。其赢面颇大，但即使出错，出现亏蚀，其程度也很低，投资人一定可以忍受到这个亏损的程度。

8.10　跨期战略的回报问题

要估计跨期战略可能带来的投资回报，我们不妨回顾一下以上举例中，投资人沽空1月期指和同时买入2月期指。以上有三个可能性：

（1）恒指不升不跌，而期指变动时，我们假设他可以赚取到800点利润。

（2）恒指上升，期指也上升，我们假设他可以赚到500点的利润。

（3）恒指下跌，期指也下跌时，我们假设他可以赚到500点利润。

以上的假设，已经反映到跨期投资战略，在运用时即使看中，所得的回报不一定很高。如果以买卖两张期指，一买一卖之下，按金已经要20万元，但即使战略运用正确，所赚的只不过是数百点的利润，即是二三万之间，大约是10%左右。这比有时投资人单边的买卖期指，一张都可能赚到一千几百点，跨期战略是否回报过低呢？我相信这是一个见仁见智的问题。如果回报真的有数百点，已经算是不错。因为跨期战略是一个比较保守的战略，和对冲战略极之接近。一个保守的战略，回报如果有以上举例中这样高，已经算是不俗。

投资的回报更加应该和其投资风险作出比较。在以上，我们分析了跨期战略的投资风险，可以说是极之低。在一个低风险之下，跨期战略如果能够为投资人赚取到有5%～10%点，而所花的时间只不过是一个月左右，已算是不错。一个月能够赚数个百分点，一年之内，有三五次这样的机会，投资回报已经有三数十个百分点。在低风险投资之下，三数十个百分点的回报，不可以说是过低。问题上有时因为跨期买卖，未必一定会赚，所以一样有蚀本的可能。这样的话，跨期战略的回报就可能在计算风险之下，更加会被拉低。但如果跨期战略的赢面肯定性比较高，仍然值得我们运用。最重要的是其投资风险是各种战略中比较低的一个，起码不会使投资人亏得严重。

8.11　战略运用的客观条件

运用跨期战略必须要有一些既定的客观条件。如果这些条件并未出现，跨期战略亦不可以被运用。这些条件如下：

1.两个不同月份期指的溢价或负溢价，即是高水低水的程度一定要有颇高的偏差，才可以运用这个战略。如果有时出现某两个月份期指的溢价或负溢价情况，相差只是数十点至一百点。就不是运用这个战略的好时候。两者的差距过少，运用这个战略所赚无几，没有什么意义。

2.跨期战略是买入一个月份，同时沽空另外一个月份的期指。但要注意的是，其中一个月份的期指，应该保留一些可以观望的时间。譬如买入1月期指，但却在1月28日，同时沽空了2月期指。理论上仍然是跨期战略，但1月期限只有两日就结算，投资人根本没有足够时间去观望下去，这时跨期战略的作用亦不能够发挥。

8.12　什么时候收割？

但凡是一个战略，除了探讨利润回报，风险，买卖运作方法，赢面输面等因素之外，也应该探讨一下在什么时候应该将投资平仓了结，如果有利润，什么时候收割。如果是亏损，又什么时候应该平仓了结或止蚀。我建议在运用跨期战略时，投资人应该在以下情况就作出收割或了结行动，不论是赚钱或者蚀本：

1.跨期买卖是一项比较短线的买卖。但凡是短线，我们都应该不要忘记看错就应该止蚀。所以，如果运用跨期战略之时，看错了市，出现损失，就应该在入市之前或入市那一刻订立了止蚀盘。譬如投资人容忍跨期买卖只可以蚀200点。一遇到蚀了200点就止蚀平仓。有了这个止蚀盘，就可以将在运用跨期战略时的损失程度局限了。

2.如果跨期战略为投资人带来利润，看中了赚钱。投资人一样可以运用以上“止蚀战略”中所讲过的“止赚”，即是赚到某个程度，如果利润由高位回落亦可以作出止赚。譬如投资人订立了止蚀盘是200点。他本来是赚了500点的，但之后市势出现了变化，利润降低，一到由高位回落，譬如由500点利润，变到只得回300点的利润，减少了200点，这是投资人的止蚀盘，投资人就应该平仓了结。只要读者们明白上一章所讲的止蚀止赚原则，套用于跨期战略，看中让利润滚存，看错止蚀要快的原则，就可以看中时将利润保存，看错时也不致有严重的损失了。

8.13　跨期战略的优点

作为一个投资战略，跨期买卖有以下的优点：

1.这是一个比较保守的投资战略，所以在风险角度而言，是比较低的。在运用这个投资战略时，投资人无须担心资本会出现严重的亏损。这是不可能的。这个战略本身的运作，稳定程度高，风险极低，投资人可以放心运用。

2.比较起单边买卖期指，风险更不可同日而语。单边买卖期指，看错的话，可以蚀到入肉，甚至蚀到破产的也大有人在。但以跨期买卖期指，从来不会出现这些情况，即使蚀本，也只会蚀得极少，与单边买卖的无限风险比较就可以了解跨期战略值得欣赏的地方。

3.这个战略的赢面却比较高。经验告诉我们，如果两个月份的期指出现溢价差离太远之时，真的会出现自动矫正，偏高的会回落，偏低的会回升。所以，运用时，通常看中的机会比看错的机会为高。

8.14　跨期战略的缺点

跨期买卖并非一个完美无暇的战略，它有以下的缺点：

1.这个战略买卖时手续比单边买卖复杂。单边买卖只要买入或沽空任何一个月份的期指，但跨期买卖却要同时买入及沽空不同月份的期指，手续多了一倍。

2.跨期战略是一个保守的战略，这是其优点，但也是其缺点。投资人有时会想，花了这么多功夫，时间，精神，但所获得的利润却不是那么高。但这一点投资人应该将其投资风险作一个比较。既然投资风险如此之低，回报稍低亦是合理的。不过，有些本性是甘愿冒很大风险的投资者就会对跨期战略兴趣不太大。

3.跨期战略还要条件成熟之下才可以运用。条件就是一定要两个不同月份的期指，其溢价或负溢价有严重的偏差。如果期指不同月份并没有出现严重的偏差，跨期战略就不可以被运用。这就变成有其局限性，不像其他投资战略一样，甚至随时随地都可以派上用场。

4.况且，这个战略只适用于期指及期权等有时间性限制的投资工具，并不适合于普通的股票。而一般的普罗大众却以买卖股票为主。因此这个战略比较适合于专业人士，或是对期指市场有较深入认识者才会运用。

5.不同期指月份的溢价出现相差，跨期战略是希望之后其相差会得到矫正过来。这是跨期战略成功的大前提。只有溢价相差矫正过来，投资人运用跨期战略才可以有利可图。但有时市场上的溢价高者不一定会调整，溢价低者也不一定会上升。跨期战略并非必胜的战略，一样有风险。

6.买入大蓝筹股票，可能就此作长线投资，安枕无忧。但以跨期战略做买卖之后，一定要每分每秒都留意市场上的走势，因为期指变化极快而且大。所以，买卖期指必然要时时刻刻都观察市场走势。这样所花的时间比长线投资就高出不知多少。

8.15　跨期战略的禁忌

以下情况不应该运用跨期战略：

1.对期指买卖运作并不太熟悉的投资人士，不宜运用这个战略。投资人最少要对期指买卖有经验，知道怎样落盘，和熟习了平仓等的过程才好去尝试这个战略。

2.不同月份期指溢价或负溢价相差并不太远时也不宜运用。这时并不可以为投资人获取可观的利润。回报率并不太过吸引时，也无谓运用这个战略。

3.另外，跨期买卖是沽空溢价高的月份，而买入溢价低的月份。但如果溢价高的月份，其溢价仍然不断上升，而溢价低的月份其溢价却不断在缩减，此消彼长，就不宜实时做跨期买卖。否则，会实时出现损失。投资人应该等待溢价的差异情况平稳下来，两者相差不再拉得越来越阔，才是运用跨期战略的好时机。

战略9　长线短线投资组合战略

9.1　什么是投资组合？

从“组合”这个字眼，投资人应该可以看出，这是一组的投资工具，即是包括不止于一种的投资工具，通常都有最少数种投资工具才称得上是投资组合。

投资组合内所包括的投资工具并不局限于股票或期指期权等，还可以有外汇、黄金、基金、物业等。不过，在这一本书之中，我们会集中于讨论股票的投资组合。所以，在这里所谓组合就只包括由最少几种股票组成的一个投资组合。

股票组合并不是要投资人一定在组合之内买入相关的股票，譬如相同行业等。投资人所买的股票可以完全不同，有不同行业，不同的实力等都可以。其实，行业越是不同，组合就越多元化，越是有利于分散投资和减低投资风险。所以，在一个理想的投资组合当中，我们可能找到不同类型的股票，有些是最具实力的，有些实力可能较次，但却甚有潜质，可能是明日之星的股票。

其次，投资组合内，各股票的所占比重不应该有些股票占有绝对大比例，有些则只是象征式的持有。譬如组合内有三只股票，其中一只资本占了总投资额的99%，其余1%买入另外两只股票。这样的比例绝对不平均，也不算是什么组合，差不多大部分钱都是用来买入一只股票而已。这里的组合只是虚有其名，甚至是掩耳盗铃，自欺欺人的做法，绝对不足取。要称得上是一个投资组合，一定要这个组合内的股票，所占比例比较均匀，即使有些股票因为是极优质股，所以占比例较多，这也不重要。最重要的是不要像以上的例子一样，失去了均衡，就不算是一个好的投资组合，甚至不可以称为组合。

总之，投资组合就是同时持有不同的股票，各占合理的比重。

9.2　长线和短线组合的定义

1.长线组合。

投资组合分为长线组合和短线组合。什么是长线组合呢？

所谓长线组合，就是你不能忍受损失的资金，不可以用作投机短炒，只可以用来慢慢增值，使自己资产越来越高，又或者这些投资组合可以带来稳定的收入，譬如股息红股等。长线投资组合之内，所有股票都是用作长期持有的打算，并非用来炒。长线组合在风险而言，也是应该将其设定到最低限度，因为这些钱是自己不能忍受到损失的。这些钱就要像放在身边一样安全，虽然股价有波动，但长远而言却不可能一下子蚀清光。

所以，长线投资组合在时间上，是长时期的，在投资工具上是会选择优质股，在目的上是用来一路增值，提供稳定的收益，将风险减到最低。

2.短线组合。

短线组合是投机的组合。投机即是以资金博取最快时间之内，最高的回报，即使风险也相应提高，也因为回报同时提高之下，而愿意作出冒险。

短线组合，既然是一个组合，就可以包括不同的投机工具，又既然是短线投机，这些工具可以包括期指，期权，认股证等大上大落的工具，并无限制。短线的组合，如上述所言，目的是为了短线赚钱，赚得越多越好，甚至希望以此作为发达的途径。短线投机，可能收不到股息，或红股红利。但这是在短线投机中在所不计的。短线投资希望以很短时间之内，所赚的回报，比持有一段长时间回报更高，更加希望像“滚雪球”方式，将资金越滚越大，到最后以致富为目的。

短线投机风险就比长线投资的风险高得多。

9.3　长短线投资组合的作用

长短线投资组合战略其实是一个很有用的投资战略，可以为投资人作出个人的保障，也可以为投资人赚更多利润。这个战略的大体作用如下：

1.一个长线的投资组合，是将投资人“不可以蚀的钱”投入，作为长线投资之用。这些钱，只会投资于一些极优质的股票当中，不会买入所谓垃圾股。这些极优质的股票，在时间的推移之下，只会长期增值，一定不会长期贬值。这样，就等于将资金作出一种保障之用。投资人有了长线组合，必然可以做到自保的地步。

2.但如果买卖股票只求自保，只求长线的慢慢增值，有些投资人也可能会觉得过于沉闷。况且长期慢慢增值，可能只是增值而已，离开致富还有一大段距离。对于雄心万丈的投资人，长线投资组合无疑是过于稳当，甚至可以说是过于呆板。他们不惯只是慢慢地等。他们希望以最快时间之内，就见到投资成果，以最快时间内，就赚到大钱，致富起来。有这样想法的人，在这一个战略当中，也不会失望。这个战略当中，长线组合是自保，但短线组合却是出击的行动，是用以满足刚才所讲那些希望以短时间就致富的投资人的愿望。虽然短线投机，未必一定会令人致富，一样会有失败的可能性，但起码提供了一个机会，一个尝试。

3.既有长线投资组合，亦有短线投机组合，利润回报和风险承受，完全可以互补。投资人不论在进攻，防守都可以伸缩自如。即是这个组合使投资人进可以攻，退可以守，不会过于勇进，也不会流于过度呆滞，是一个理想的投资战略。

9.4　长短线组合的使用率

在股票市场，有些投资人士会订立一个长线投资组合，然后再在市场上出击。但他们所订立的长线投资组合，是否适当，这却很难作出一个定论。因为不少投资人对长线股票投资组合的内容，未必搞得清楚。另外，订立了一个长线投资组合之外，投资人还应该订立一个短线投机组合。但怎样才算是一个合理的短线投机组合，亦并非所有投资人都有一个共识。所以，即使是炒短线，大家各有各的投机组合，有些只是买卖期指，或是单一种的投资工具，根本称不是什么投机组合。

在市场内，能够遵守先订立长线投资组合，才去短线出击的人，为数不多。这所以不少投资人都是失败者。另外，即使订立了长线投资组合，组合的内容亦因为未必合适，还有很大的商榷余地。在短线买卖时，亦未必能够符合短线组合的条件。所以，真真正正有一个合乎长线投资组合，另外有一个短线投机组合的人，为数并不太多。这所以又反映了股票市场内，大部分人都是失败者，只有少部分人，能够彻底执行长线和短线组合战略所要求的条件，才有望是一个长期的成功投资者。

9.5　先分析你的资金，再订立组合

订立长线和短线投资组合，第一步应该要做的是分析你个人的投资资金情况。你可以按下列的步骤去分析：

1.你手中的储蓄有多少。这些钱可能是你的退休金，或是你多年打工省下来的钱，或是你出售了物业之后，有多少现金收回等等。总之，你要计算的是你可以拿出一笔总数来作长线及短线投资组合之用，是多少金额。即使这是你的大部分身家，放在这个组合之内，亦不会有什么值得害怕的地方。

2.因为这个战略包含了极之稳当的长线投资，和具有高风险的短线投机。你大部分的钱可以放入长线投资组合之内，这些钱只会长期增值，不会全部蚀光，所以不必有任何过度的担忧。

3.除了分析你现时手上可以动用的资金外，你还可以分析一下，每个月你的流动资金情况。如果你每个月仍然有盈余，你还可以计划，在每个月的盈余中，再次投入于长线或短线投机组合之中，使你的投资资本不断增大。但如果你计算之下，发觉每个月的开支比收入高，即是每个月有赤字情况出现，你可以将本来打算放入长线投资组合中的资金，一部分抽出，作为日常每个月弥补开支赤字的作用。

4.分析了你的资金总额和每个月的流动资金情况后，你要将这些资金分成两个部分。第一部分是一笔钱，这笔钱，是你的身家性命财产，是绝对不可以容忍受到损失的。这笔钱可能是你的救命钱，是你结婚用的钱，甚至是养老用的钱，总之就不可以蚀去。这笔钱要计算一下是多少。有人可能会说，凡是自己的钱，总不希望会蚀去吧？我们是研究“希望”赚蚀的问题，我们是研究“可否蚀得起”的问题。譬如有人身家1000万元，他当然不希望这笔钱会蚀去。但如果蚀去10万元，相信他还会蚀得起吧。同样，另一个人，有同样的身家，他可能会容忍蚀去100万元，其余900万元他蚀不起。另外第三个人，他有同样身家时，他可能希望以“钱！钱”，将资金放入股票市场，希望发达。既然是博发达，就得要冒上一些风险。于是他可能甘于以400万元去博发达，其余600万元他就蚀不起。这笔钱，绝对蚀不起的金额，人人都不同。总之，你自己有一笔钱，准备投入股市，你就要计算一下，在这笔钱中，有多少你是“蚀不起”的，譬如你有100万元，70万元你蚀不起，这笔数字就是70万元。

5.将你可以投入市场的资金总数，减去你不可以容忍蚀本的一笔，余下的数目就是一个很简单的余数。譬如刚才有投资人有100万元，其中70万元他不可以受到损失，余数就是30万元。这30万元他即使遇到损失，仍然忍受得起。当然，这笔可以容忍损失的钱，不是一定就会蚀去。这笔钱只是即使蚀去，仍然可以忍受得住。这笔钱，就是用来作搏杀之用。搏杀，看中当然会赚大钱，甚至发达，即使看不中，蚀了，也是自己能够忍受得住的金额。自己不能够忍受蚀去的金额，就是刚才假设的70万元。这笔钱会稳打稳扎，只求慢慢增值，不求快速赚钱而冒风险。

6.资金就是分成这两个部分。一份是自己蚀不起的，另一份是自己蚀得起的。蚀不起的就是用作长线投资作为自保。蚀得起的就是用作短线投机博发达。

7.两笔资金就是长线投资和短线投机两个组合。

8.有没有人可以容忍，即使资金全部蚀去，一样若无其事呢？这当然是有可能的。有些投资人，投机心过重，希望一朝发达，就不惜将全部财产投入股市，全部用作投机，炒短线。其实这并非理智的行为。所以，如果投资人根本没有想过会将多少钱放入长线投资组合，多少钱放入短线投机组合的话，我也不会建议他全部将钱用作投机。我会建议，投资的资金，最少有60%用于长线。即使这是一个很具投机心的投资人，我仍然会建议他这样做。只有一股热血，希望投机发达，并不代表就一定可以发达。投资人千万不要以个人的主观愿望，希望发达，就以为这是必然的市场上的客观事实。愿望归愿望，事实归事实，两者不可以混淆。所以，如果投资人没有考虑过可以容忍蚀得起多少，我仍然会建议，最多只拿资金的四成去做投机。其余一律要放在投资长线组合之内。有这样的硬性规定，投资人就不会遇上无限的投资风险，蚀清光资本，甚至负债上身。

9.6　长线组合

9.6.1　先订立长线组合

从以上可以看到，投资人先要分析一下自己资金的总数是多少，然后将这笔钱分成两个部分。不可以容忍蚀去的就放在长线投资组合之内。其余，即使蚀了仍然可以受得起的，就用来作短线投机，希望越快赚钱越好，越赚得多越好，即使高风险的投机活动也在所不计，反正这是短线投机组合的目的。但这个战略的要求却有一点是必须的，就是投资人只可以先订立长线投资组合，才可以再订立短线投机组合。为什么呢？

1.长线投资组合是自保的投资战略。在股票市场，我们应该先寻求自保。短线投机组合只是寻求发达的战略。但如果连自保都做不到，又有什么可能会发达？投资发达只可以在一个自保不失的基础之下才可以再进一步，寻求突破，希望以短线炒卖而作致富之途径。

2.投资人如果有些钱是不可以容忍蚀去的，这些钱又怎可拿去搏杀？这些钱只可以作为长线的护身符，使自己在有急事时，仍然有钱傍身，不致呼天不应，叫地不闻。长线组合，就是在危急关头中，仍然使自己可以继续生存，继续有钱运用的惟一方法。

3.短线炒卖，并非人人都会，人人都精。而且短线炒卖的风险比长线投资的风险高得多。在未有一个稳打稳扎的基础之下，根本就不应该去考虑短线炒卖。当然，短线炒卖看中可以赚钱赚得很快，很易。但看错呢？情况就刚相反，立竿见影就会出现损失。如果不订立一个可以自保之道的长线投资组合，全部钱拿来炒短线，一下子就将资金全部蚀光的话，投资人会有什么感受？但事实上在股票市场却有不少人是这样的，只顾短线投机，完全没有考虑过先订立长线投资组合，结果当然就是失败。

4.所以，投资人在未考虑短线投机之前，一定要先行订立长线投资组合。这笔钱是你不可以容忍蚀去的钱，是你的血汗钱，救命钱，就一定要作长线保本增值的作用。

9.6.2　长线组合的内容

订立长线投资组合是第一步，是必须的一步。这个组合之内，应该有些什么内容呢？以下作出笔者个人的建议：

1.这个组合之内的股票，一定要全部是优质股最好。譬如在香港，和记黄埔，长江实业，中国移动，中国联通，盈动，汇丰银行等都是最优质的股票。这些股票即使不是长线投资组合的全部分，也应该最少占90%以上。

2.组合之内，最少有九成是优质股。其余最多10%，投资人可以考虑一些极有潜质的股票，即使这些股票现时可能仍然未有利润，但因为其背景，其前景，其当事人的眼光，远见，魄力等，现时买入，作长线投资，一样可能是明日之星。这些股票譬如有tom.com, sunevision等。

3.长线投资组合内一定只可以是股票，不可以是股票的认股证，更加不是股票的期权，或是期指，期指期权等。但凡是投机的工具，一律不可以在长线投资组合内出现。

4.这些股票最好是有股息，有红股，红利等派发的就最好。因为投资人除了可以在股价上得益之外，更加可以赚到股息，红股等，相得益彰。

5.组合之内，一定不可以只得一两只股票。所谓“组合”portfolio就一定是最少数只股票才称得上是组合。所以，投资人应该以这笔长线的资金买入最少四只至八只股票，才称得上是投资组合。

6.但组合内的数目亦不宜过多，否则，全部恒生指数33只成分股都买齐，亦没有太大作用。只要拣选一些最优质的股票就已经足够。即使是恒生33只成分股，一样有些表现不如理想，还不及只拣选最优质的数只股票买卖。

7.长线投资组合之内，每只股票，不应该占整个组合的绝大部分，譬如某只股票占组合88%，其余12%由六只股票组成。这样和组合内只是单一两只股票没有什么分别，是掩耳盗铃的做法。每只股票应该占的比例不应相差太远。当中极优质的股票，譬如和记黄埔等当然可以占比例上多一些，但仍然应该有其他股票在组合之内。一只股票最多所占的比例，我建议不应该超过30%。

9.6.3　长线组合的时间问题

这样的一个投资组合，应该是以多久时间，作为投资的准则呢？其实，以我个人的意见，就是这是一个长线的投资组合。称得上长线的，就是越长越好。因为投资于优质股中，越有时间给优质股的企业运作、营运，这些企业就越能够为投资人带来更多利润。即是说，长线投资组合最好是越长线越好。如果投资人一日都不是等着钱用，一日都仍然可以将长线投资组合继续。如果可以的话，这个组合最好是陪伴投资人一生一世。而这个组合当然会随着时间的转移会一路增长。所买卖的股票亦会随着社会科技经济等因素而不断起变化。有些股票会被加入，有些股票在一段时间之后可能被删除。股票的数目也可能会更改，各股票所占的比重也随时日而变更。

长线投资组合，并无限定一个日期须要了结。但如果是急用的钱，譬如两三个月之后就要应用，就不一定须要建立起这个长线投资组合。这时倒不如将钱放入银行收取利息会更好。股票的长线投资组合，是长线的投资大计，并不是三朝两日的事，也不应该以过短促的时间去衡量其表现得失成败。长线，越长线，是这个组合成功的条件。

9.6.4　长线组合的风险问题

长线投资组合，其内都是股票。有人会问，股票不是有风险的吗？这又怎可以作为一个长线，越长线的组合呢？

其实，股票投资，如果是买入优质股的话，其风险是很低的。股票投资的风险，基于股票市场会有牛市和熊市。牛市之时，股价会上升，但在熊市之时，股价却一般都会大跌。熊市时间可能会维持一至两年之间，股票的跌幅可以高达一半以上。这就是股票投资的风险。遇到熊市出现，长线投资组合内的股票，一样会出现跌价，一样会有风险。但我说过，这个组合最好是越长线越好。如果以十年八年，甚至二三十年时间去衡量股票长线投资组合，即使当中曾经出现股灾，出现过熊市，但熊市之后不一样是牛市会重临？股灾之后，过了三两年，大市又不是再创出新高？这些优质股即使遇到一时之间的大跌，之后不是又再创出更高价位？只要有时间去守，有时间去等，投资于优质股，根本就无须担忧。这些股票假以时日一定增值，一定会为投资人带来账面上的利润。况且还有股息，或送红股，红利，或是股票拆细，再炒高，再拆细的可能。长线投资于优质股，风险会是众多投资中最低的一种，比物业，外汇，黄金等投资风险还低。但长远的回报，优质股却比这些投资有过之而无不及。

9.6.5　长线组合内的按时检讨

1.什么是按时检讨。

投资人将资金放入了长线投资组合之后，应该按时检讨。所谓检讨就是要：

（1）看各只股票在这个组合之内，比重是否适当。是否有些股票比重过高，有些股票比重却偏低。如果比重过高，投资人可以沽出一部分，换入其他股票，以减低比重过高的股票。如果某些股票比重过低，投资人也可以考虑换马，将其他某些股票减少，以增加比重过低的股票。

（2）其次，看各种股票，在该组合之内表现如何，是否有些股票表现甚佳，有些股票却表现比预算为差。如果是表现比预期为差，投资人应该考虑换马，沽出表现不如理想的股票，买入其他更优质的股票。

（3）检讨更加可以包括长线投资和短线投机的组合比例是否适当。譬如以前是将资金70%投资，30%投机。现时认为应该将长线投资组合增加，减低投机的比重，譬如长线组合变成占资金八成，投机只占资金两成，也一样可以。但无论怎样改变，谨记投资的长线组合最好至少占资金的六成。这是笔者给投资人士的忠告。超过四成的资金拿去投机之用，是很危险的事。投机应该有个极限，但长线投资则可以完全没有极限，因为只有长线投资是保本的行为，而且将资金慢慢增值。

9.6.6　长线投资组合的举例

每一个人的长线投资组合都不一定相同。因为大家的资金多寡不一样，对不同股票的喜好亦不一样，长线是多久亦不一样，所以各人的投资组合内容，并不一定会完全相同。以下作出数个举例：

1.组合1。

假设资金有100万元，其中70万元作长线投资，这70万元可以这样的分配：

（1）分配方法1。

30万元买入和记黄埔

10万元买入中国移动

10万元买入汇丰银行

20万元买入中国联通

（2）分配方法2。

10万元买入和记黄埔

10万元买入长江实业

10万元买入中国移动

10万元买入中国联通

10万元买入盈动

10万元买入中信泰富

10万元买入汇丰银行

（3）分配方法3。

30万元买入和记黄埔

20万元买入中国移动

20万元买入盈动

2.组合二。

假设资金只有50万元，其中40万元为长线投资：

（1）分配方法1。

10万元买入中国移动

10万元买入和记黄埔

10万元买入新鸿基地产

10万元买入盈动

（2）分配方法2。

15万元买入中国移动

15万元买入和记黄埔

10万元买入汇丰银行

（3）分配方法3。

10万元买入和记黄埔

10万元买入中国移动

5万元买入中国联通

15万元买入恒生银行

3.组合三。

假设资金有300万元，其中200万元作为长线投资：

（1）分配方法1。

50万元买入和记黄埔

50万元买入中国移动

30万元买入汇丰银行

20万元买入中国联通

20万元买入sunevision

30万元买入盈动

（2）分配方法2。

100万元买入和记黄埔

50万元买入中国移动

50万元买入汇丰银行

（3）分配方法3。

30万元买入和记黄埔

30万元买入长江实业

30万元买入中国移动

30万元买入中国联通

20万元买入汇丰银行

30万元买入盈动

30万元买入中信泰富

从上面的举例，读者可以看到，长线的股票投资组合内，一定是最优质的股票。当然，最优质的股票并非局限于以上的股票，还有其他。但无论如何，投资人都应该只选择最优质的股票才可以放在长线投资组合之内。

9.7　短线组合

9.7.1　短线组合的内容

长线投资组合是最优质的股票。短线投机组合又如何？在这个组合之内，以下的投机工具都在考虑之列：

1.期指。因为这是快上快落的投资工具，看中可以很容易就赚到钱，而且赚得多，赚得快，经常看中，可以很容易致富。

2.期权。这也是极具投机性的工具。有时遇到大升大跌浪，期权的利润可以高达数十倍，甚至超过一百倍。以小本博取大利，期权是其中一项上佳的选择。

3.认股证亦是大升大跌的投资。尤其是遇到大跌浪之后，股票重拾升轨之时，认股证更有可能一升就是一百倍，或几十倍。这是短线投机的对象。认股证当中也包括认沽证。遇到大跌浪时，认沽证亦是利润极之丰厚的投资工具。

4.三四线股票也都纳入。

5.有些科技股可以作为短线投机工具之列。在1999年及2000年，不少科投股一升就过百倍。买中这些股票，都是致富方法。

总而言之，短线投机，越是投机性重的，就越是考虑的对象。只要将投资风险问题搞清楚，短线投机的目的就是为了致富。

短线投机一样须要有适当的准备，事前的计划，选择投资工具，按时检讨等步骤。以下将各种步骤逐一解析：

9.7.2　选择投资工具

短线投机组合虽然是投机性重，但仍然须要一个组合。既然是一个组合，就一定超过一种投机工具。投资人可以选择以下各种投机工具：

（1）期指。

（2）指数期权。

（3）认股证和认沽证。

（4）三四线股票。

以上各种投机工具，以期指风险比较大。至于期权，除非是做沽家，否则做买家的话，即使看错，也只不过最多是蚀清了期权金的费用，风险亦只限于此。但如果做期权沽家，收取了期权金之后，看错就要负上无限风险，并不值得。所以，如果是做期权，就应该只做买家，不做沽家。如果做期指，则须要留意期指的风险问题，和将风险定于一个自己可以容忍的地步。

认股证，认沽证和三四线股票，风险虽然高，股价大上大落，但始终都是有限风险，最多变废纸，起码不会让投资人担负无限风险。

如果要将风险减低，我建议投资人不做期指买卖，只做期权，认股证，认沽证，三四线股等买卖。因为这几种投机工具的风险只限于所付出的资金，一定不会负债上身。短线炒卖，赚得到固然开心，即使是蚀了，也因为这笔钱是自己有能力蚀得起的数目，蚀不起的早已投入了长线投资组合，自己可以安枕无忧。

9.7.3　短线投资资金的分配

即使是投机，投资人一样须要订立一个组合，并不是将所有短线投机的资金全部放入同一种工具。投机之时，我仍然建议读者们不要过于集中一种工具，因为这样实在风险过高。最好就是将资金分散于最少两三种工具。假设有投资人，预备将100万元作为投机之用，以下几个投机组合都可以考虑：

1.组合1。

40万元认股证

30万元期权

30万元三四线股

2.组合2。

50万元认股证

20万元期指

20万元期权

10万元三四线股票

3.组合3。

50万元三四线股票

30万元认股证

20万元期权

但要注意的是，期指只可以是对这种投机工具有较深入认识的才应该买卖。自问对期指认识不深，就不应该参与买卖。另外，做指数期权的买卖时，亦只可做买家，不可以做沽家。买家风险有限，沽家风险却无限。

9.7.4　短线组合所用的战略

1.分析图表作短线买卖。

在短线买卖的部署当中，我建议投资者一定要懂得图表分析。长线投资，尤其是极优质的股票，根本是否懂得分析都没有所谓，只要是买入后作长期持有即可。即使一个完全未受过教育，不懂得什么叫投资理论的，什么是支持阻力位等，什么是蓝筹和红筹也分不开的投资人，只要他知道有和记黄埔，汇丰银行，中国移动，中国联通，盈动，长江实业，新鸿基地产，恒基地产，恒生银行，中信泰富，上海实业等优质股，作长线买入，他的投资成绩不一定比一个同时是长线买入，但是饱读投资理论的人。在长线买卖基础之下，大家的成绩可能都会是一样。

但短线投机和长线投资就有很大分别。长线投资根本无须理会短期市势的升跌，可以对此无动于衷。但短线买卖，却是寸土必争。在什么价位入市，什么价位出市，因为都可能只在很短时间之内就完成。这些价位是否值得入市，是否应该离市，就有必要计算清楚。有时只要入市错一两个价位，出市错一两个价位，相加起来，就可能已经由赚变蚀。所以，短线买卖其实其要求比长线投资严格得多。

怎样可以在短线买卖中将价位把握得较为准确呢？这非靠图表走势的分析不可。长线投资可以不理会图表走势。但短线投机买卖，那个是支持位，那个是阻力位，大市是上升趋势还是下降趋势，图形是头肩顶，还是三角形，或是旗形等等，移动平均线是向上，向下，横移，三线交叠向上或向下等资料，都极为重要。如果短线买卖，对图表毫无认识，输面一定比赢面大，甚至可以说是打毫无把握的硬仗。

短线投机，看图表走势是必须的过程。欠缺这个过程，投机多数会失败。

2.买卖时的进退。

做这些短线买卖，投资人一定要注意一点，就是看中无须急于平仓，可以用多一些时间去将利润越滚越大。这即是投资原则的“让利润滚存”。但一旦看错，就一定要执行“止蚀”原则，而且“止蚀要快”。运用投资这两个大原则，赚的时候可以赚得更多，蚀的时候会蚀得较少，起码心中有数，不会蚀太多。奉行这两个投资原则，会使投资人进退有据，不会不知什么时候上车，不知什么时候下车。

3.“快，准，狠”三字诀。

短线炒卖，还有一个理念，须要投资人士认知，就是但凡短线，不可以过度留恋市场，也不可以慢吞吞的反应过于迟钝。在遇到机会时也应该狠狠的把握。这就是在股票市场上我们所讲的投资三字诀“快，准，狠”。

快是不论入市和离市都要快。看中市势，入市要快才可以把握。看错市势，也止蚀要快。一有不对劲的，离市亦一定要快。快是自保和赚取更多利润的短线攻略。

准就是以上所讲的须要分析图表走势，不可以盲目行事。投资如果没有一些指针，就等于胡乱买卖。这些指针，在短线买卖而言，就是图表。暂时而言，我们仍然找不到一种比图表走势更有效的短线分析工具。要做到准，就一定要分析图表走势。

狠就是遇到机会来临之时，买卖要比较大注，甚至加注买卖，像运用金字塔战略等。狠除了是看中要大手买卖之外，看错之时，也不会有任何留恋，急速离市，止蚀离场，即使蚀也在所不计，以免会蚀得更多。

投资三字诀，“快，准，狠”是短线投机之中，为投资人赚取更多利润，而同时可以保障投资人不会招致严重损失的投资诀要。读者们一定要将这三个字反复思量，然后心领神会。未来在股票市场，纯熟运用这三字诀时，你必会发觉这三个简单的字眼，原来是妙用无穷。

4.按时检讨。

每一个投资人，无论在任何市场投资任何工具，也无论投资是长线还是作短线投机，按时检讨是必须的。投资人订立了投机的组合，并且在市场内将资金作这个组合的短线买卖，可能很顺利，赚到了钱。但这并不代表投资人就不须要检讨。即使是赚大钱，投资人也应该按时看一看，回顾一下，在过往一段时间，为什么自己可以赚到钱呢？是因为自己有遵守以上所讲的投资两大原则，看中让利润滚存，看错止蚀吗？是自己有分析市势才买卖吗？是自己买卖时够快，够准，够狠吗？是自己每日肯花时间勤力分析有以致之吗？是什么原因都好，起码自己在检讨过之后，了解到原来致胜的原因是这些，和自己原来有什么优势，就应该继续努力不懈，和尽量发挥自己的优势。如果分析过之后，认为自己仍然有不尽善的地方，就应尽量避免。譬如有些人自己心情不好之时，仍然落注买卖，结果情绪影响了他们的投资成绩。知道了这些不足之处，作出改善，以后一定会赚得更多。

如果投机失利，遭受损失，投资人也一样要检讨一下，为什么自己短线炒卖之时会遭受损失？是自己欠缺分析吗？未有足够的信息，对市场走势仍然未充分了解就贸然入市？是自己看图表时分析错误？是自己止蚀位订得不好，过于宽阔以致蚀了很多才去止蚀？还是过于狭窄，以致自己蚀些少就止蚀，结果就频频止蚀？是自己没有时间分析？是市场的去势太过急，使自己被杀过措手不及？是自己对这种投资工具仍然未摸得熟，未曾通透？总之是什么原因都好，投资人都应该按时检讨一下自己投机失利的原因，以作改善。知道自己不善之处，以后就不要再犯。减少了错误投资不就是会一路改进吗？

9.7.5　短线组合的风险问题

长线投资，风险可以说是在经年累月之下，完全淡化了。但短线投机，风险却是最容易打击投资人。在这个问题，我们可以分开以下的细节来分析：

1.一定要避免无限风险。

投机工具譬如是期指，或是做期权沽家的，都有机会遇上蚀本的情况。这时风险可以是无限大。作为投资人，我们就应该考虑一下，怎样可以避开无限大的风险。如果做期指买卖，譬如突然之间遇到股灾等情况出现，投资人有时是走无可走，始终都会遇到损失。但如果有机会可以避得过无限风险，我们就应该尽量去规避。规避无限风险并非有完全有效的方法。但如果投资不参与期指买卖，做期权买卖时也不做沽家，大体上已经不会有无限大的风险。

2.彻底执行止蚀。

但要禁止投资人做期指买卖，有时是比较困难的。期指的升跌极快，也因此如果看中的话，利润可以很快时间增长。这成为期指吸引人的地方。期指对某些投资者来说，就像蚂蚁看到蜜糖一样，又怎能够不为其所吸引着？如果真的要做期指买卖，这些可能会遇上无限大风险的投资之时，我相信惟一可以自保的方法，就是看错一定要彻底执行止蚀原则。如果不贯彻止蚀原则，有时期指的涨跌，动不动就可以是数千点。看错不但按金全部蚀清，甚至要再连番补仓。更甚者，没有能力补仓的话，变成负债无限。这就绝对不值得。止蚀是其中一个最可行，最有用，使投资风险减低的方法。

3.依然是“快，准，狠”三个字。

提起止蚀，我不禁又要再提起，短线买卖，止蚀是狠的一种做法。止蚀是狠起心肠，即使明知是蚀了本，一样要壮士断臂。但三字诀，除了“狠”字诀之外，其余两个字，快和准，如果用得恰当，肯定可以将胜算提高，将投资风险减到最低限度。快准狠要求投资人要花很多心机、时间、精神于分析市势，订立原则和执行原则。但只要灵活运用这三字诀，投资人一定不会发生无限风险，要负债上身的情况。

9.7.6　短线组合调拨资金作长线

在这个战略里面，我们分析了长线投资和短线投机的各个重点之后，现在讨论一下这两个组合怎样互相结连在一起。表面上，长线投资和短线投机好像是两个互不相连的组合，各有各内容，各有各的买卖方法。但其实，长线和短线组合，加起来就是投资人的全部资金。这两个组合，并不是全然独立，互不相关的。两个组合在某情况下，可以将资金互相调拨，使投资人的资金可以不断增大，而风险却一路减少。以下讨论一下长短线投资组合资金的互相调拨情况：

1.短线获利，化作长线投资。

短线炒卖，如果看得中，利润会很快速的增长。假设投资人将资金分开了，一笔作为长线投资，一笔作为短线投机。假设比例是7：3，七成长线，三成短线，假设长线是70万元，短线是30万元。但短线炒卖，有时利润快得惊人。譬如这位投资人在一个月之后，短线炒卖赚了一倍，即是现时短线投机组合的资本就变成了有60万元。假设长线投资仍然不变，只得70万元。现时的比例就不再是7：3，而是7：6。投机的资金已经和长线投资的资金非常接近。投资者如果想将本来的比例继续维持的话，就应该将部分投机组合中所赚取的利润，拨入长线投资组合之内。这样做有以下的好处：

（1）短线获利之后将部分资金化为长线，就等于将自己的实力不断壮大。长线投资全部都是个人的资产，不像短线投机，随时三更穷，五更富，很难预料成果是怎样。但长线投资，肯定会将资产值一路提升。短线获利，部分资金转而投入长线投资，是一个明智的抉择。

（2）短线投机，风险比较高。有时今日赚了，难保明日又会蚀回于市场。但将部分资金转而投入长线投资，而且这些都是利润，就等如将利润确保，不致“捉到鹿不懂得脱角”。有利润就保持在手，亦是理智的做法。

（3）短线获利之后，部分放入长线另一个好处，就是长线风险较低。将资金重新回拨于长线，将短线炒卖的资本减少，风险也会因此而下降。

2.长线获利，亦可拨作短线。

短线投机获利之后，当然可以将部分资金拨作长线投资，以期一路将自己的资产值提高，但相反，长线投资如果获利丰厚，又何尝不可以将部分资金回拨于短线炒卖，以期投资获利得更快？又以以上投资人作为比喻。假设该投资人本来是70万元作投资，30万元作投机的。但五年之后，他的投机买卖获利不少，当中他多次将利润拨作长线投资。但长线投资于五年之后，亦大有收获。假设五年之后，他的长线投资资本已升到有300万元，而短线投机资金现时有60万元。300：60，其实就是5：1，比当初的7：3还低得多。这时投资者可以考虑，如果将部分长线的资金拨作短线炒卖，回报可能会更快。况且，长线的资本为何现时增长得如此之快，变成由70万元增长到有300万元？这可能是以往这位投资者不断在短线炒卖中，获利的就将部分利润拨到长线投资组合之中，使长线投资组合以比较快速度增长。这也证明了这位投资者其实在短线炒卖中，成绩也很不错。如果现时这位投资人认为300万元的长期投资可能已经足够有余，他希望可以短线炒卖中赚钱赚得更快，他一样可以将长线投资组合中一部分资金，譬如其中的50万元化为短线组合。如果他这样做，他的长线投资组合就会变成只得250万元，而投机组合就会增加至110万元。两相比较、仍然和当初的7：3差不多。这样他手中的投机组合内的资金就多了很多，他有能力在短线炒卖把握到机会时，赚钱赚得更快，更多。

3.谨记长短线投资金额的比例。

以上讲过，投资人如果在长线投资或是短线投机中获利，可以将部分资金转入另外一个组合。但有一点投资人一定要切记的，就是投资组合一定是你不可以容忍其受到损失的资金。这一点十分重要。也只有建立了投资组合之外，才应该建立投机组合，千万不可以本末倒置。有时，投资者在短线炒卖当中，赚了很多钱，而长线投资组合，在短期而言，却带来并不过于理想的回报。这时有些投资人就会禁不住受到诱惑，将全部资金投入短线，遗忘了长线投资的重要性，遗忘了长线投资是一种自保的作用，遗忘了投资一定先要有长线组合，然后才有短线投机组合的原则。他们只着重眼前利益，以为短线炒卖最容易赚钱，就不如将大部分甚至全部资金投入短线炒卖。如果不幸一个大浪打来，投资资本全部在短线炒卖中损失，这位投资人还有什么后路？所以，即使长线短线的资金可以互相调拨，但在比例上，最好维持一个固定的比例，譬如长线资金占七成或六成，短线资金占三成或四成等。以后不论作出任何两个组合上的资金调拨，也不越出这个范围，投资人就可以将风险减到最低限度，不会越轨，不会得意忘形，而丧失了应有的理智。

9.8　长短线组合的回报

1.两个组合回报不同。

讨论长短线投资组合的回报时，我们应该要了解，就是这是两个截然不同的组合，一个是投资性的，是长线的，一个是短线的，是投机性的。两个组合的表现可以完全不一样。有时长线投资回报率很高，但这须要假以时日。在短期而言，这个长线投资组合可能仍然未到收成期，回报率仍然未得显眼。但时间越长，其回报率就越可以看到。

相反，短线投机，看中可以发达，但如果看不中，却又是风险较高。所以很难说短线投机是否一定会有回报。有时，整个投机组合完全蚀清光也不是新闻。短线炒卖，尤其是期指，期权，认股证，三四线股等，很难预早界定其回报率有多少，可以很多，可以没有，可以是蚀清光，可以是负债上身。

2.但长短线回报已经完全照顾到。

无论这个投资战略可以带来多少利润，最起码这个战略已经包含了长线和短线两个组合。不论是长线的回报，或是短线的回报，都已经尽在这个战略安排之中。可以说，这个战略对投资人已经是照顾周到，不会使他们只顾长线，而忽略了短线获利机会，也不会使他们只顾短线炒卖而没有订立自保的长线投资。长短线投资战略的回报，有快有慢，有急有缓，有多有少，总之已经囊括了股票投资一切应有回报的可能性。

9.9　长短线组合的优点

长短线的组合，是值得投资人运用的战略，它有以下的优点：

1.长短线组合包含了长线投资，和短线投机，并不会偏于一面。这使投资人能够两方面都兼顾得到。

2.长线可以使投资人资本不断增值，短线却有可能使投资人以最快时间之内获取到利润。这是照顾周全的投资战略。

3.长短线组合的成立，必然是以先建立长线投资为主，其次才去建立另外一个短线投机组合。这样可以使投资人先立于不败之地。有长线投资的保障，投资人可以安枕无忧。

4.在安枕无忧之下，投资人更会有斗志去赚大钱，这时短线投机组合就刚好符合投资人这方面的要求。先打稳阵脚，然后在股市内冲刺，这样的成功机会肯定比只是单面投机高得多。

5.可以说，长短线投资及投机组合，是每一个投资人都须要的。我看不到有什么投资人不应该有投资组合。我也看不到，如果建立了一个稳阵的投资组合之后，为何不可以作一些短线投机，以期将利润增长得更快。当然，如果有人只喜欢投资，不喜欢投机，只长线买卖，不作短线炒卖，这个战略就变成“买入后持有战略”一样，只作长线持有股票了。

9.10　长短线组合的缺点

长短线投资组合战略，本身是一个极优秀的投资战略，优点是有的。至于缺点，我很难找到，但如果要在鸡蛋里挑骨头的话，以下都可以算是这个投资战略的缺点：

1.长短线组合要求投资人要有长线和短线两个组合。对一些只喜欢长线投资，或是只喜欢短线买卖的投资人来说，无疑是多了一重工夫。但这是否这个战略的缺点诚属疑问。投资如果不肯去多花一些功夫，又怎会赚得到市场的利润？不辛苦又怎赚得世间钱？

2.另外，长短线组合可能因为将资金分散，所以有时市场在短线内提供了很多获利机会，但因为有些资金早已投入了长线组合之内，短线即使有机会亦可能错失了。但这又是否战略的缺点也须怀疑。投资断不可能全部将其投入短线炒卖当中，这是极度风险高的做法。如果我们将眼光放远一些，即使现时市场上，短线炒卖可能获利较多，但我们投资是要看长远的，并不是急于一时的。如果贸然将全部资金一次投入短炒，一次意外，问你怎么办？况且在这个战略之内，早已经有方法将资金互相调拨。只要投资人遵守长短线的投资法则，除了可保无风险之外，更加可以长线获利，这又岂是战略的缺点？

3.惟一的缺点就是这个战略并没有很具体的说明，长线组合应该买入什么股票，短线组合应该买卖什么投资工具，而长线和短线组合的比例亦没有一个很具体的界定。但严格来说，这也并不算是这个战略的缺点。投资战略是活的，并不是死的。是活的战略，就不可能限定投资人在投资时须要买卖什么股票，投机时买卖什么投资工具，和投资与投机的比例。每个投资人的背景都并不绝对相同。这个战略就要各投资人以自己的背景，包括收入、年龄、投资经验、技巧水平，承受风险压力的能耐，资金的多寡等而决定应该在投资时买卖什么股票，在投机时又应该选择什么工具。至于长线和短线组合的比例，亦要留一些弹性，不可以像戒条主义一样，绝对不理个人的环境情况而划一的说人人都要一样。这其实严格来说也并非这个战略的缺点。

9.11　只有长线没有短线组合可以吗？

1.先有长线组合。

在这战略的解说中，笔者早已经讲明，长短线投资和投机组合，订明了在建立这两个组合之时，一定是先要有长线投资组合，才可以再有短线投机组合。这在次序上一定要如此，并不可以倒转。未建立长线组合之前，任何主力的投机活动都是错的。

2.没有短线投机一样可以。

如果投资人认为，他们只喜欢作长线投资，并不喜欢短线炒卖，又或者他们根本不能够腾空时间出来作短线投机，则他们如果只建立了一个长线投资组合，再没有建立短线投机组合，这仍然是可以的。投资目的始终最重要的是自保，然后将资本一路增值，最好有一些平稳的收益，譬如股息等。长线投资组合在这几方面完全可以做到。而且长线投资组合，长远而言，风险根本是低无可低。即使短线而言，市场出现股灾，长线投资者也无须有任何忧虑，因为我们知道，长远而言，即使股灾，过后股价仍然一定会再创出新高，利润始终都会回来。这所以，如果投资人只想建立一个长线投资组合，不想或是没有时间建立短线投机组合，情况一样美妙。投资人并不会因为没有短线投机而一定会遭遇损失。反正短线投机的风险并非人人都可以承受得到。不作短线投机，实乃无可厚非。

9.12　运用长短线组合时的禁忌

在运用长短线投资组合战略之时，以下的错误投资人应该不要犯：

1.投资人不可以投机的资金还多过投资的资金，即是投机组合一定不可以超过投资组合。投资是自保的，是减少风险的。但投机却是风险高，回报高的。将风险高的放入较多资金是不智的行为。

2.投资人更加不可只有短线组合而没长线投资组合。这是绝对的大错特错，千万不要犯。

3.在两个组合运作了一段时间之后，资金可以互相调拨。但在调拨之时，也一定须要遵守两者的比重应该是投资较重，投机较轻。这是一个绝对须要遵守的原则，任何情形之下都不可以更改。

战略10　定时定值投资战略

10.1　什么是定时定值投资战略？

定时定值投资战略可以“定时”，及“定值”分开来解析。

“定时”即是限定自己于每一个既定时间之内，或一到这个时间就采取行动。在这个战略而言，定时即是每隔一段相同的时间，既定时间，通常是每个月，或每季，或是每半年，每一年不等。如果是定了每个月，就每个月都去投资，如果是定了每季，就每季都投资，如此类推。

“定值”即是每一次投资的数值都是一样，是既定的投资数值，可以用金额来计算，也可以用某个百分比来计算，譬如收入20%。这样将一个数值定下来，每次投资都是这个银码，或这个百分比，就是“定值”的意义。

这样我们就可以明白“定时定值”投资战略即是每隔一段相同的时间，拿出一笔既定的资本，以投入股票市场。这就是定时定值投资战略的本质。

10.2　这个战略的使用率

定时定值投资战略有其本身的优点，而且是一个很不错的投资战略。但在我所认识的朋友当中，真正奉行这个战略的人并不算多。我不得不重申一次，在股票市场，失败的人多，成功的人少。为什么呢？其中一个原因就是失败的投资者，大多数都是没有运用一些有系统性的投资战略去帮助他们赚取更多利润和规避不必要的投资风险。

定时定值投资战略是一个值得推介的战略，对于那些投资技巧并不高明，或是没有时间经常打理自己手上的投资，没有时间经常看市，对分析方法认识较浅的投资人最为合适。但即使是专业的投资者，这个战略却同时有用，一样可以作为投资战略。其实，不少投资基金都是运用定时定值投资战略，或是为他们的客户采取这个战略去买卖股票，作长线投资。

所以，笔者其实是希望有更多投资人共同运用这个战略，使他们的投资成绩能够有所改善，使他们不致因为看错买错股票而损失惨重，甚至跳楼自杀。好的投资战略就应该加以宣传，使更多人认识。这也是笔者写这一本书的原意。

10.3　这是一个长线投资战略

定时定值投资战略，在运用时大家首先要明白的，这是一个长线的投资战略。如果是短线炒卖，根本就应该像上一章所讲的长短线投资组合当中，定立了长线投资组合之后，再有余钱，可以蚀得起的钱，就拿去作短线炒卖之用。短炒是自己蚀得起的资金，不是自己每个月省下来的血汗钱、零用钱、储蓄等。这些钱是不可以容忍蚀去的。这些钱就应该用作长线投资。而定时定值投资战略，是按一定时间，将自己省下来的钱投入股市。这些钱当然就不是随时可以蚀得起的。这些钱应该首先投入了长线组合当中，让其一路增值，一路使自己财富增加。

定时定值投资就像储蓄一样，使自己的资产值，自己的财富，像水滴一样，一点一滴的慢慢递增，不是冀求一朝富贵。这所以，这个战略所运用的资金，主要是以长线投资，不是短线投机。

10.4　定时定值战略的作用

定时定值投资战略，有其本身固有的作用，和其他战略未必相同：

1.让资本少的投资者也可参与。

这个战略，其特色就是按时间拿出一些资金，让其慢慢累积，不断投资，使财富增加。对一些资金本来不多的投资人来说，要一次拿十万八万元去买卖股票可能并非易事。但如果要他们每一个月，或是每一季，逐渐逐渐拿一些资金，每次要求他们拿一个相同的数目或比例，时间久了之后，他们就可以将小钱积为较多的钱。有较多的钱自然就有能力可以入市投资股票，于其使财富继续增长，而且比未投资股票之前增长得更快。

当然，资金较充裕的一样可以运用这个战略，只不过每次所拿出来的资本额将会较大而已。譬如有人有能力每个月拿10万元或20万元，运用这个战略作投资股票之用，一样是可以的。这也是定时定值的投资。况且即使每个月拿100万元买股票，对整个股票市场而言，简直是泥牛入海，起不了什么作用。

2.使投资人有一个预算。

定时定值投资战略，所要求的是投资人按一段相同时间之内，拿出一笔资金。这不论在时间上，在银码上，都有一个既定的时限和数目。

投资人是预先确定了相隔多久时间的。所以他一定可以心中有一个预算，到时到候就须要拿钱出来投资。另外，投资的金额他也是预早知道。他也应该心中早有一个预算，这笔数目是他可以拿得出来的。如果相隔一段时间后，他根本拿不到钱出来投资，他应该一早就不要定出这样短时间，譬如他可以定每隔三个月才拿一笔钱来投资，而不是每一个月，甚至可以是每半年，或每一年，这是并没有限制的。投资人可以按自己实际的情况而衡量相隔多久就定这一个时限，拿钱出来投资股票。

至于投资金额，更加是人人都可以不同。投资人可以量力而为，认为自己在相隔一段时间之内，可以拿出多少，就定这个“定值”是多少，没有人会勉强他投资多少钱于股票市场。这纯粹是他个人的投资，没有强迫，没有法律限制一定要投资多少。自己预算可以拿得出多少，就拿多少钱去投资。这是绝对有弹性的，绝对为个人度身而订做的。

3.不会一次全数投入市场。

投资人失败其中一个原因就是有些投资人，自己有一笔钱，就实时将这笔钱全数投入于股票市场。但遇到大风浪之时，这笔钱可能全部遭受损失，甚至再无翻身之日。这些例子，我们屡见不鲜。但“定时定值”投资战略，只是每隔一段时间才将一个既定资金投入股市，一定不会一次过就将所有资金投入。这样的话，就可以避免全部财产尽失于股票市场，减低了过度投资，全部财产投资的风险。

4.长线买卖。

定时定值投资战略是一个长线买卖股票的战略。这是让投资人将资本一路缓缓增值，在不知不觉之间，股价又会升了值，投资人的身家因此就会水涨船高。况且长线投资的风险是较低的，这一点以上各章我们都已经分析过，大家都应该会认同这个观点。

10.5　战略步骤之一：分析你的流动资金

讨论过定时定值战略的基本认识之后，我们再继续分析这个战略在运用时应该有什么步骤。

这个战略第一个步骤就是要分析你自己个人的流动资金状况。所谓“定值”，即是你可以拿多少钱出来？所谓“定时”即是你可以在相隔多久就拿这一笔钱出来？这样的话，投资人就首先应该分析一下自己的资金情况：

1.首先看一看自己每个月的收入开支，作一个比较。譬如自己每个月收入是2万元，但开支有12000元，那么，自己可以每个月“定值”的投资额就是8000元。而因为这是每个月都可以拿出的钱，所以“定时”就是每个月。如果一些投资人每个月收入减去开支之后，所余的数目只是很少，譬如只余三四千元。以这个数目投入股票市场并无什么意义。他可以先将这些钱存入银行，譬如存了三个月之后，总数就有万多元，这时他就可以这万多元入市。这样的话，他的定值就可能是每月4000元，而定时则是每一季三个月才入市一次，买一次股票。

2.在分析自己的流动资金情况之时，请不要预算得过于乐观，譬如收入2万元，平常开支是12000元，就最好再预多一些开支。因为有时开支是不能预计的，保守一些是财务预算应有的原则。譬如预算每个月不是有8000元，只作有5000元，这样就有更多余地给自己，使自己生活得更松动，有更多闲钱或急需时要动用的钱。

3.如果每个月所余的钱实在微不足道，投资人也不用灰心，在投资战略开始之时，可以每半年或是每年计。即是每个月所余下来的些少钱，存入银行，再定下时间，譬如每年的一月就买股票，下一年也是这样。待自己的资本得到累积之下，慢慢就可能每半年买入一次股票，慢慢之后可能每一个月就有足够资金入市买股票了。

4.在计算流动资金时，所定的投资金额，不一定是一个整数，譬如每个月3000元或1万元等。投资人随着其收入的增加，譬如每年都有工资的递增等，又或自己的家人收入增加了，使自己在家庭的负担减轻了。他可以订立收入的某个百分比，作为定值的资金数目。譬如定于收入的20%，或是30%，这个比例多少，亦是因人而异的。

10.6　战略步骤之二：订立时间

在上面，分析流动资金之时，投资人其实已经将定值计算了出来，也将定时这个因素确定，是每个月投资，或是半年，一年等，都已经在第一个步骤内确立了。第二个步骤是要投资人考虑，这个投资计划将会维持多久时间呢？是中线投资，一年之后就收割，或是每个月投资，三年后收割？或是其他时间？投资的时间将会维持多久？这一点是没有一个肯定答案的。有些人譬如三年之后就要移民，他定立的投资时间表可能就是三年。

但如果投资人的职业固定，收入固定，而且每年都有增薪点，这个投资计划我会建议是长线，甚至终身奉行也一样可以。这是一个优秀的投资战略，即使终身奉行又有何不可？

这一个战略，投资时间越长越好，将会使投资人不断将个人资本增值。

10.7　战略步骤之三：选择投资工具

确定了自己按不同时间之内可以拿出多少资金作投资于股票之用后，另一个步骤就是要选择应该投资于那些股票。以下各点大家可以参考：

1.这是一个长线的投资战略，既然是这样，就应该和上一章所讲的长短线投资组合中所确定应该投资的股票一样。只有优质的大蓝筹股票才是这个战略的投资目标。其他一切垃圾股，都不在考虑之列。

2.投资人有时可能在定时积了一笔钱之后，这笔钱却仍然未足够买入一些大蓝筹股，因为大蓝筹股的价格比较高。投资人就可以将定时的时间稍为伸延，譬如每三个月或是每半年才入市一次。其次，选择买入股票基金也是一个方法。因为单位信托基金的投资额较少，可以符合小本投资者的要求，也可以将这个战略得以运用。

3.又因为大蓝筹股票的价格比较高，投资人要将一些的资金分散于不同的大蓝筹股，可能有其困难。如果是这样的话，投资人可以先行选择一只优质股。在初时，投资人的资金只须投入这只股票之上。待时间一路推移，投资人日积月累之下，资金就可以慢慢再投入于其他优质股票。资金过少，做不到实时的分散投资，这是无可奈何的。但只要有衡心，时间一样可以让投资人建立一个投资组合，包括了多只优质股。更何况投资者可以选择单位信托基金？

4.在资金慢慢累积之下，这个长线的投资组合，就应该是在上一章“长短线组合投资战略”中所讲的长线组合一样，并无分别。只不过，这个战略是将时间，和投资额作出明确的分配方法而已。

10.8　战略步骤之四：资金的分配

在开始之时，如果投资人的资金已经足够，譬如他每个月可以拿出10万元作这个战略的运用，问题就不会很大。他可以第一个月买入和记黄埔，第二个月买入汇丰银行，第三个月买入长江实业，第四个月买入中国移动等。这样他就可以做到分散投资之道。譬如他选择了十只股票，以后就将这十只股票分期买入，每隔十个月就买一次。如果他选择了五只股票，也可以这样，每隔五个月就买入同一只股票，如此类推。

但如果投资人的资金并不足够，他只能每隔半年才有钱买入一只股票，也可能只得一手。他一样可以选择数只股票，第一个半年买入一只股票，第二个半年买入另外一只股票。如果选择了四只股票，就每两年循环一次，如此类推。总之资金的分配仍然要以分散投资为主。当然，优质股是不怕集中于某些股票的。不过因为大家虽然是优质股，但行业不同，有时这个行业较为兴旺，有时这个行业可能会暂时走下坡，所以分散投资于不同股票，仍然是理智所为。

10.9　战略步骤之五：定时执行

任何一个战略，在定立了之后，就须要按既定计划确切执行。定时定值投资战略，既然定立了在什么时间之内，投入多少资金，投资人就可以按这个既订的计划，按部就班的去买入所定立下来将会投资的股票，是每个月投资一次，就每月这样做，是半年一次，就半年按时候入市。不论股市当时是大牛市也好，是大熊市也好，投资人都一定要这样做。这是像机械式的投资，投资人不须要判断当时入市的时候，市势是怎样，是过高，还是过低，是超买还是超卖。这个战略早已经将这些因素预计在内。不论市势是在什么情况之下，投资人都应该按计划执行就是。否则，这个和按自己个人的主观愿望去买卖，有什么分别？

如果不是按既定时间和既定金额入市，而是看当时形势，看自己喜好和感受，看自己对市场的分析，这就不叫做“定时定值投资战略”了。这和普通人喜欢怎样买卖就怎样买卖再无分别。这和炒短线也再无分别。这已经不再是一种系统性的投资战略。很多投资人之所以失败，亦是归因于此。

运用这个战略时，不容投入个人主观愿望，投资人一定要按计划执行，不可以三心二意，左摇右摆。

10.10　战略步骤之六：按时检讨

每一个战略我们都发觉是须要按时检讨的。定时定值投资战略也不例外。在这个战略的检讨方面，投资人应针对以下各点：

1.自己的投资金额是否超过自己的能力范围？是否有重新修订，减低每个月或每季等的投资数目？

2.或者相反，投资金额是否过低，而投资人有能力可以负担更多的投资数目？如果是的话，就可以以后每段时间之内，投资一个较多数目。

3.所投资的股票表现如何？是否表现很理想，还是绝对不理想？如果表现并不理想，投资人是否以后所投入的资金改为买入其他公司的股票？

4.自己所买的股票是否过于集中，还是过于分散？过于集中于优质股，未必一定是坏事，因为优质股像和记黄埔等，即使只买一只也不会令投资人后悔。当然，分散一些也是投资的原则。但过于分散，譬如手中有二十多只优质股，就未必太好，因为管理上就变成困难得多。

5.检讨包括时间上是否须要更改。譬如有投资人每个月都可以拿钱出来投资。但他可能公事过于繁忙，并不一定可以每个月抽时间买股票。这样他可以将每月改为每季，让他有更从容的时间去执行这个战略的运作。

6.这个战略的另一个特点，就是如果资金在长线投资之下，越积越多，其实可以像以上一章所讲的“长短线投资组合战略”一样，抽调一些资金于短线买卖。不过，这一定是在定时定值投资战略运用后，使投资人已经建立了一个颇为完整的投资组合才可以这样决定。

10.11　资金改变后的组合改变

定时定值投资战略，虽然在开始之时，投资时间是限定了，投资的金额也是限定了，但并不代表这个战略将会一成不变，任何时候都会这样投资，数目永不改变，投资时间也永不改变。投资战略会有一些弹性的。这个战略的运用，是为投资人建立一个稳定的资产升值方法，和有稳定的股息红股等收益。但随着时间的转移，如果投资人的投资额在日积月累之下，越来越多，投资人可以将组合作出一些修改，亦未尝不可。怎样修改呢？

我相信这个战略和以上一章所讲的“长短线投资组合战略”是有共通的地方。在上一章，我们讲解长线投资组合的战略时，并没有说明这个组合是以什么时间去投资的，也没有说明投资金额将会是多少。但“定时定值投资战略”，却明确地指出，投资时间将会是按月，或按季，或半年一次，或是一年一次等。这可能对一些实时未能拿出一笔钱作长线投资和短线投机组合的人士提供了一个方法去组成他们的长线投资组合。如果投资人手中已经有一笔资金，他可以按上一章所讲的长线投资组合和短线投机组合行事，因为他根本无须要每个月储蓄一些钱或每季一些钱来慢慢投资。他可以实时入市。但如果投资人手中并无这一笔资金，他可以运用定时定值投资战略所讲的步骤，一步一步的将资金累积，以作长线投资组合的建立。

但在时间的推移之下，如果投资人的长线投资组合已经建立得很不错，譬如已经建立了多年，组合内的股票亦已经升值了不少，投资人也因此开始生活比较丰足，手中的现金周转也改善了，他一样可以将部分资金拨出来作短线买卖股票投机之用。这样的话，他的投资战略，就可以变为上一章所讲的“长短线组合”了。只要遵守上一章所讲的长线投资组合和短线投机组合的比例，每一个组合的运作等，投资人就不会出错，在投资上也看不到有什么问题。

即使投资人调拨了一笔钱作为短线投机之用，投资人仍然可以按每月或每季等，自己的能力如何，再定时拨出定值的数额，仍然继续运用这个“定时定值投资战略”，不一定须要放弃这个成绩美满的投资战略。

10.12　定时定值投资战略的举例

以下举一些定时定值投资战略的简易例子：

1.例1——假设某投资人在开始时，每月只能省下港币10000元作投资之用。但1万元根本未能买到优质的大蓝筹股票，于是他每半年投资一次，每次约为6万元。他以后数年都以这个数额投资。这是定时定值的投资方法。假设三年之内他所买入的股票如下：

（1）长江实业

（2）和记黄埔

（3）上海实业

（4）中信泰富

（5）中国移动

（6）中国联通

（7）盈动

（8）九龙电灯

三年之后，因为他收入增加了，他于是每个月就拨出2万元作为投资之用。这时他就以每季买入一次，不再是半年才买入一次。

又过了三年，他的资金一路增长，他于是每个月可可以拿出5万元作投资之用。另外，他认为自己手中的股票已经增值了不少，于是他就将资金中的20万元作为短线投机组合之用，希望长线和短线两者兼顾。

2.例2——投资人收入比较丰厚，每月收入近20万元。他每个月都可以储蓄到10多万元作投资股票之用。于是他就订立了，每月将收入的50%作为买入不同的大蓝筹股票。五年之后他仍然以这个方法去投资。但五年之后，他的收入更加丰厚，他已经可以每个月投资近20万元。至于他的投资组合，因为个人不喜欢短线投机，于是就只作长线投资。

五年之后，他投资组合已经升值了近三倍。

至于他所买卖的股票，也和上述的投资人差不多，都是大蓝筹的股票。

10.13　战略的时间问题

以上已经讲过，这个战略的运用其实并不限时的，越长将会越是有利。因为越长时间，这些优质股就会越能够有升值潜力。过短的时间，即使是优质股也没有可能实时升值一两倍。优质股在长年累月之下，更加会派发红股，股息，股票分拆，或送认股证等。时间越久，投资人的投资组合将会越是丰富。

当然，如果在建立这个组合之后，譬如一两年后，环境起了变化，假设突然之间手中多了一笔资金，他不一定要再坚持这个投资战略，可以改为长线和短线的组合，根据以上一章所讲的运作方法行事。

10.14　战略的回报问题

1.投资人入市时间有多久。如果只是以一两年时间运用这个战略，我们当然不可以期望会有极佳的回报。但如果所建立的组合，是经过长年累月的，回报一定极之不错。大蓝筹股票给我们的启示就是在时间推移之下，一定升得有声有色。

2.另外，投资人入市时的市势如何。两个投资人同样投入相同的资金，同样是每个月投入，买入的是相同的股票，也并不等于两个人所得的回报会一样，因为大家投入的时间未必相同。一个投资人刚在牛市末期开始买入股票，运用这个战略，另一个刚在熊市第三期完结之时入市买股票。大家都是用两三年时间，前者可能会经历大牛市灭亡，熊市的洗礼，后者却在熊市完结之时入市，以最低价位买入股票，升值潜力惊人。所以，两者的投资回报率就一定会有很大出入。

3.大家买入的股票不同，回报也一定会相异。我们不硬性规定投资人应该买些什么股票。即使是大蓝筹股票，表现也不一样，所以我们很难界定投资的回报率高低。但肯定的是，只要是越长的时间，这个战略带给投资人的回报一定会越高。

10.15　战略的风险问题

这个投资战略的风险问题，我们可以作以下的讨论：

1.有人可能会说，如果按时间买入股票，恰巧就是在牛市第三期末期之时投资，岂不是风险会极高？但我们可以说，这个战略是一个长线的投资战略。如果投资人在开始入市时刚巧是在牛市第三期，股价极高，但在经年累月之下，牛市完结了，熊市来临，他不也可以在较低价位，甚至是极低的价位入市？这样他所买入的股票，价位岂不是平均了，摊分了？在长年累月买入股票之下，投资人一定不会所有投资全部在最高价买入，一定会是一些高价，一些低价买入。这总胜过有些投资人，只是在牛市第三期，人人炒股票炒到兴高采烈，自己也忍受不住股价的狂升而全部财产入市。只要牛市爆破，熊市来临，这位投资人一定会全军覆没。但以“定时定值投资战略”去入市买股票，高位又买，低位又买，价位一定拉得很平均，绝不会有在最高价位入市的风险。

2.这个战略所买入的股票全部都是最优质的股票，投资人那还用担心？蚀本的股票只是那些垃圾股，那些不知所谓的股票。优质股只会使人赚钱，而且赚的比例并不一定低过三四线股。长远而言，只有这些优质股的风险是最低。

3.除非投资人建立了这个投资组合一段很短时间之后，就要套现了结，将手中投资沽出。这时投资的股票因为时间太短，也有跌价的可能。这样也有其风险所在，否则，长线投资，风险不是没有，但将会很低。

10.16　什么时候收割

股票投资不同期权期指等，大致上是没有时间限制的。以这个战略去买入的大蓝筹股票，随时都可以收割，问题只是应否收割而已。如果这个战略的运用，可以使投资人逐渐积累财富，又何须急急要收割？如果投资人有急事，要等着资金周转，这当然是比投资更为重要。但除此之外，我看不到有任何不利因素，使这个投资战略失效而须要了结。什么时候收割是投资人的自己决定。但重复一句，越是长线运用这个战略，越会令投资人的收益更加丰富。

对于应该什么时候收割这个话题，笔者并不过于感到兴趣，我倒反而建议投资人应该在建立了长线投资组合，而且投资成绩美满之时，待资金较为丰裕时，就调拨一部分作为短线投机组合，一于长线短线一同进军，使自己赚更多的利润。

10.17　这是一个专业的投资战略

在讨论过这个战略的运作情况之后，在最后的几个部分，让我们来评价一下这个战略。其实，这个投资战略，本身是一个很优秀的战略，很多专业投资人都正在运用这个投资战略，或是为他们的顾客运用这个战略作股票的买卖。

一个很简单的例子，现时香港已经实施了强制性公积金。作为打工仔，就要每个月支薪时，扣取了百分之五作为强积金供款之用。执行强制公积金的机构大部分都是保险公司。这些每个月的供款用来做什么？其实就是投资基金使用这些员工们每月供款的钱，集腋成裘地投入股票市场。亦即是说，打工仔每个月的供款，都会被投入股票市场。这就是“定时定值战略”中的“定时”。至于强积金是每个月在工资内抽取5%，这个数目用来投资。这个5%其实不就是“定值”？所以，专业人士，投资基金，一样是运用定时定值投资战略为强积金的供款人士投资股票，而且这种投资是长线，甚至是极长线的。一个初出社会工作的人士，每个月供款，然后这些钱被投入股市，直至他或她工作退休为止，试想是多么漫长的岁月。这个战略在这样漫长岁月之下，将他们工资的一部分日积月累的省下来，投入股市，使受薪阶级在工作到退休时，会有一笔可观的资金，用作退休后的生活。

定时定值投资战略，原来是一个专业的投资战略。

10.18　战略适合那些投资人

如果有人问，定时定值投资战略适合那些投资人，我可以答，适合所有投资人。只要是那些未能实时拿出一笔很大数目的资金作投资之用的投资者，但每个月都可以储蓄起一部分收入的人士就会有用。

有些投资人本来已经手中有一笔资金，他们当然不一定须要按时储蓄起一些钱，慢慢累积才入市。但即使他们手上已经有一笔为数可观的资金，只要他们想将资本增大，他们仍然可以按不同既定时间之下，将资金一路囤积，一路滚大。这个投资战略仍然有用。

对于一些根本现时未能时实时拿出一笔本钱作投资股票之用的人士来说，定时定值投资战略就最适合他们作长远的打算，作长远的计划，希望透过储蓄资本，然后投入股市，然后使自己的资本一路滚大。这个战略最适合他们不过。

所以说，任何投资人士，都一样可以透过运用定时定值投资战略而得益。

10.19　定时定值投资战略的优点

定时定值投资战略有以下的优点：

1.这是一个令投资人即使现时未有足够资金投入市场，仍然可以透过累积资本条件之下，完成投资计划。有了这样的投资计划，他们就可以达到自己的理想，完成自己的美梦。

2.这个投资战略的风险极低，因为是长线投资，而且所买入的全部都是优质股票。

3.在时间而言，定时可以使投资人有一个预算。在投资金额而言，定值亦是使投资人有所预算。在一个良好预算，有所准备之下，投资当然会更加完美，起码不会像一些投资人一样，超出了个人能力负担之外。

4.这个计划在执行时很简单，只要按时按候将资金投入股市即可，以后就作长期持有，所花的时间并不太多。

5.更因为这个战略的时间是长线投资的，根本无须要投资人分析什么因素，什么图表，只要所买入的是优质股就可以。什么是优质股，我相信都是普罗大众所知道的。不用分析，为投资人节省了不少时间。

6.投资人在累积了资本之后，也可以将其中一部分用作短线投机。这个战略充满弹性。

7.投资人一定不会在股市最高价之时买入。因为战略的要求是分段将资金投入，而且是源源不绝的，价位高又买，价位低又买，这样减少了这方面的风险。

8.在操作上，这个战略简单易明，人人都可以懂得，不像一些以上所讲的某些战略，须要比较高度的投资认识，但却并非人人都拥有这方面的知识。

9.最后，这是一个专业人士都运用的战略。

10.20　定时定值投资战略的缺点

这个战略理论上是一个优秀的战略，所以缺点虽然有，但比起其优点却不算太重要：

1.这个战略在实行时，投资人须要一定耐性。因为如果投资人本来是没有什么资金的，要慢慢建立一个长线投资组合，定时定值的投入是要经年累月的。没有耐性的投资者，根本很难运用这个战略。

2.如果资金太少，在执行这个战略时亦会有问题。譬如每个月只能省下一两千元，这就对投资的帮助并不太大。要投资也要经过很长时间的储蓄，可能一两年才能入市买股票一次，这时战略就不能发挥其作用。但这是任何投资战略都不能够解决的问题，没有资金，就等于玩戏法的人，“无遮无扇，神仙难变”。没有资金，不论用什么投资战略都只是空谈，和这个战略根本就无关。

3.如果运用这个战略，恰巧在开始时股票价位最高，投资人就可能在当时实时买贵了股票。但只要假以时日，高低价位都会买入的话，就一定不会是最高价买入所有股票。除非投资人买入了股票之后，不久就须要沽出套现，以致可能仍然是蚀本。这时就有可能连翻本都未足够。但这也不是这个战略的错误。这个战略本来就是要作长线投资的，越长线越好，投资回报越高。如果投资人根本不能将资金作长线的投入，他就不应该考虑这个投资战略，索性以银行存款为主好了。

10.21　定时定值投资战略的禁忌

在运用定时定值投资战略之时，以下一些禁忌最好不要触犯：

1.不要以个人的主观分析市势而决定是否入市。

有些投资人认为，到某段时间，譬如一个月后，手中多了一笔资金，这笔资金是否应该实时入市买股票呢？他们可能会认为倒不如先看一看市场形势是怎样才作决定。但在定时定值投资战略而言，这是不正确的，原因是如果每一次投资之前，投资人都要分析市势，这和短线炒卖有什么分别？定时定值投资就是要投资人像机械式的投资工具一样，无须理会当时市势是怎样，只可以按相同的时间，就投入相同的资金比例。否则的话，这个月有钱在手，须要看市势如何才决定，结果没有入市，下个月又如此，可能连续一年半载都没有入市。如果股价在这段时间上升了怎么办？之后再入市岂不是买贵了股票？你可能会说，如果股价跌了，岂不是更着数？但定时定值战略却是按时间入市，不论价位高低都不在研究之列。在长时间而言，一定可以将价位摊分。

2.一定要买入优质股。

因为所买入的股票并无限制，投资人一定要作出自制，只有优质股才可以买入，一定不买入其他三四线股票。自律是投资成功的必要因素。

3.不要失去耐性。

以这个战略买卖股票，一定要有耐性。最怕有些投资人运用这个战略，但经过一段时间之后，发觉所赚的利润并不合乎他们心意，当时又见到股市狂升，于是把心一横，将这个战略所订立下来的计划完全推翻，将所有资金转作短线投机，希望以最快速度赚最多的钱。失去了耐性，也使投资人失去了理智。这样做会是很危险的。很多投资人失败。就是因为见到股市狂升就全部财产投入，结果一次股灾，不知淘尽多少英雄好汉。运用这个战略，就要预算是长线投资，也因此须要长期的耐性。

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Table of Contents

封面

简介

前言

战略1　买入后持有战略

1.1　买入后持有的使用率

1.2　什么是买入后持有

1.3　买入后持有也算是一个投资战略？

1.4　怎样衡量战略时间问题

1.5　买入后持有战略的条件

1.5.1　时间要中长线

1.5.2　一定要有部署

1.5.3　并非什么时候都可以运用

1.6　买入后持有的部署

1.6.1　分析自己的资金情况

1.6.2　选择投资工具

1.6.3　决定持有时间

1.6.4　制定一个投资组合

1.6.5　决定沽出的价位或时间

1.7　买入后持有战略步骤一：分析自己的资金情况

1.8　买入后持有战略步骤二：选择投资工具

1.8.1　买入后持有战略适合什么股票

1.8.2　什么投资工具不宜运用这个战略？

1.9　买入后持有步骤三：决定持有时间

1.10　买入后持有步骤四：订立一个投资组合

1.11　决定沽出的价位和时间

1.12　买入后持有的禁忌

1.13　买入后大跌怎么办？

1.14　买入后持有战略的优点

1.15　买入后持有投资战略缺点

战略2　均价入市投资战略

2.1　均价入市法的使用率

2.2　均价入市战略的正确定义

2.3　均价入市法适合什么投资市场

2.4　均价入市战略步骤之一：资金分析

2.5　均价入市投资战略步骤之二：市场的选择

2.6　均价入市法步骤之三：投资后的事后检讨

2.7　均价入市法的简化方法：三段入市法

2.8　三段入市法举例

2.9　均价入市法的正式方法

2.10　均价入市法的变更形式

2.11　极度进取的均价入市法

2.12　不同均价入市法的风险

2.13　均价入市法可以应用在其他市场，升跌均可

2.14　错误的均价入市法

2.14.1　正常价位的摊薄方法

2.14.2　过于近距离的摊薄

2.15　相隔多少个价位才应该再入多一注

2.16　均价入市法的客观成功条件

2.17　均价入市法的优点

2.18　均价入市法的缺点

2.19　均价入市法的禁忌

战略3　金字塔投资战略

3.1　金字塔投资战略的使用率

3.2　什么是金字塔投资战略

3.3　金字塔投资战略的举例

3.4　为什么称这种战略为金字塔

3.5　金字塔战略投资时间应该是长线还是短线？

3.6　金字塔投资战略适用于什么市场

3.7　为什么要运用金字塔战略

3.8　应该相隔多少价位才加注

3.9　金字塔投资战略步骤之一：资金的安排

3.10　金字塔投资战略步骤之二：预订看错怎样应对

3.11　金字塔投资战略步骤之三：预计加多少注

3.12　金字塔投资战略步骤之四：预计什么价位会清货离场

3.13　金字塔投资战略步骤之五：执行计划

3.14　探讨加注的百分比

3.15　反复的市势应否加注

3.16　什么时候应该清货

3.16.1　订位出货

3.16.2　高位回落某个百分比就出货

3.17　倒转金字塔投资法

3.18　什么投资人应该运用这个战略

3.19　金字塔投资战略适合那些投资工具

3.20　金字塔投资战略的优点

3.21　金字塔投资战略的缺点

3.22　金字塔投资战略的禁忌

战略4　街头溅血投资战略

4.1　什么是街头溅血投资战略

4.2　什么情况之下会街头溅血

4.3　街头溅血战略的作用

4.4　战略的目的

4.5　街头溅血战略的使用比率

4.6　香港历次股市的大跌浪

4.6.1　1967年香港暴动

4.6.2　1973年世界石油危机

4.6.3　1982年和1983年有关香港前途的谈判

4.6.4　1987年世界股灾

4.6.5　1990年中东战争

4.6.6　1994年的股灾

4.6.7　1997年及1998年的股灾

4.6.8　2000年初的股市大跌

4.6.9　每一次运用这战略都可以致富

4.7　相反理论的拥护者

4.8　街头溅血战略用于中长线

4.9　街头溅血时应该买入什么股票

4.10　怎样确定股市已经见底

4.11　战略适合那些投资人

4.12　运用这个战略的条件

4.13　街头溅血战略的启示

4.14　以后不要再短线买卖

4.15　街头溅血战略的优点

4.16　街头溅血战略的缺点

4.17　运用这个战略时的禁忌

战略5　止蚀战略

5.1　什么是止蚀战略

5.2　止蚀战略的作用

5.3　止蚀战略在市场上运用的比率

5.4　什么情况下投资人不运用止蚀

5.5　止蚀战略运用于长线还是短线

5.6　长线不一定要止蚀的条件

5.7　止蚀可应用于什么投资工具

5.8　止蚀的幅度问题

5.9　不止蚀的后果及举例

5.9.1　不止蚀的举例

5.9.2　不止蚀的后果

5.10　风险越高，越须止蚀

5.11　止赚和止蚀的分别

5.12　让利润滚存的大原则

5.13　止赚止蚀，不一定应用于长线投资

5.14　止蚀的优点

5.15　止蚀的缺点

5.16　止蚀的禁忌

战略6　反手追做战略

6.1　市场看错的可能选择

6.2　看中但认为市场转势的可能选择

6.3　什么是反手追做战略

6.4　反手追做适用于什么投资工具

6.5　反手追做的目的

6.6　反手追做的使用率

6.7　反手追做两个可能性之一：看错反手追做

6.7.1　看错时先平仓

6.7.2　再反手追做

6.8　反手追做两个可能性之二：看中仍然反手

6.8.1　要答自己为何看中仍然要反手

6.8.2　止赚再反手

6.9　充分条件之下战略可行

6.10　怎样提高反手追做的胜算？

6.11　反手追做的举例

6.12　中长线就不可以反手追做吗？

6.13　反手追做的优点

6.14　反手追做的缺点

6.15　反手追做战略的禁忌

战略7　对冲投资战略

7.1　对冲投资战略的运用比率

7.2　什么是对冲投资战略？

7.3　对冲战略应用于短线还是中长线？

7.4　对冲目的和方法

7.5　保本对冲投资

7.5.1　保本对冲要求

7.5.2　保本对冲资金所需

7.5.3　保本对冲投资战略的结果

7.5.4　保本的对冲盘有什么作用

7.6　以获利为目标的对冲盘

7.6.1　股票对冲盘

7.6.2　修正股票期指对冲盘

7.6.3　期票对冲其他投资工具

7.6.4　期指对冲认股证

7.7　对冲投资战略的优点

7.8　对冲投资战略的缺点

7.9　对冲投资战略的禁忌

7.10　总结对冲投资战略

战略8　跨期买卖战略

8.1　什么是跨期买卖战略？

8.2　战略适用范围

8.3　跨期战略的运用比率

8.4　为什么还要研究这个战略？

8.5　跨期战略的作用及目的

8.6　跨期战略用于短线还是长线？

8.7　跨期战略的举例

8.8　跨期战略有没有可能会出错？

8.9　跨期战略的风险问题

8.10　跨期战略的回报问题

8.11　战略运用的客观条件

8.12　什么时候收割？

8.13　跨期战略的优点

8.14　跨期战略的缺点

8.15　跨期战略的禁忌

战略9　长线短线投资组合战略

9.1　什么是投资组合？

9.2　长线和短线组合的定义

9.3　长短线投资组合的作用

9.4　长短线组合的使用率

9.5　先分析你的资金，再订立组合

9.6　长线组合

9.6.1　先订立长线组合

9.6.2　长线组合的内容

9.6.3　长线组合的时间问题

9.6.4　长线组合的风险问题

9.6.5　长线组合内的按时检讨

9.6.6　长线投资组合的举例

9.7　短线组合

9.7.1　短线组合的内容

9.7.2　选择投资工具

9.7.3　短线投资资金的分配

9.7.4　短线组合所用的战略

9.7.5　短线组合的风险问题

9.7.6　短线组合调拨资金作长线

9.8　长短线组合的回报

9.9　长短线组合的优点

9.10　长短线组合的缺点

9.11　只有长线没有短线组合可以吗？

9.12　运用长短线组合时的禁忌

战略10　定时定值投资战略

10.1　什么是定时定值投资战略？

10.2　这个战略的使用率

10.3　这是一个长线投资战略

10.4　定时定值战略的作用

10.5　战略步骤之一：分析你的流动资金

10.6　战略步骤之二：订立时间

10.7　战略步骤之三：选择投资工具

10.8　战略步骤之四：资金的分配

10.9　战略步骤之五：定时执行

10.10　战略步骤之六：按时检讨

10.11　资金改变后的组合改变

10.12　定时定值投资战略的举例

10.13　战略的时间问题

10.14　战略的回报问题

10.15　战略的风险问题

10.16　什么时候收割

10.17　这是一个专业的投资战略

10.18　战略适合那些投资人

10.19　定时定值投资战略的优点

10.20　定时定值投资战略的缺点

10.21　定时定值投资战略的禁忌